Belangrijker wellicht dan de vierdekwartaal- en jaarcijfers van KPN was voor het bedrijf het nieuws dat Ziggo en Vodafone van plan zijn om hun activiteiten in Nederland te bundelen in een joint venture. De vastediensten via de kabel van Ziggo (telefoon, tv en internet) worden mooi aangevuld door de mobieletelefoondiensten van Vodafone Nederland. Beide bedrijven hebben al plannen om projecten op te zetten op elkaars terrein. De joint venture zou dus een prachtoplossing voor hen zijn. Als het doorgaat wordt in de consumentenmarkt een aan KPN gelijkwaardige telecomdienstverlener gecreeërd. De concurrentie wordt daarmee scherper, tenzij er overeenkomstig marktgedrag ontstaat. Het zal voor de mededingingsautortiteiten moeilijk worden om deze joint venture te voorkomen, hoewel het gevaar van een duopolie dreigt. T-Mobile en Tele2 zijn immers aanzienlijk kleiner. De nieuwe machtspositie van de joint venture zal ongetwijfeld tot een scherper toezichtregime leiden. Overigens moeten Ziggo en Vodafone nog financiële overeenstemming bereiken. KPN gaat bij zijn wholesalediensten aan Vodafone een klant verliezen en zal in prijs en kwaliteit een sterkere concurrent ontmoeten.
Meer bewegingsruimte
KPN heeft geleverd wat beloofd is. Het geschoonde operationeel resultaat (ebitda zonder bijzondere posten) over 2015 (€2,4 mrd) kwam uit op het niveau van 2014. De vrije kasstroom (geschoonde nettowinst plus afschrijvingen minus investeringen en exclusief het dividend van Telefónica Deutschland) was met €698 mln zelfs florissant boven de door KPN verwachte vloer van €500 mln. KPN heeft daarmee meer financiële bewegingsruimte gekregen. Over 2014 was die kasstroom negatief. Nu komen we bij het slechtere nieuws. De geschoonde jaaromzet daalde met 5%, naar €7,0 mrd. Bij mobiele- en vasteconsumentendiensten steeg de omzet licht: KPN wist vele nieuwe klanten aan zich te binden en ook meer klanten die meerdere diensten tegelijk afnemen (bundels). Bij zakelijke diensten, wholesale (diensten aan zichzelf en aan andere telecomondernemingen) en bij de internationale activiteiten van iBasis was echter sprake van een daling. Dat het geschoonde operationeel resultaat toch op peil bleef komt doordat KPN de twintigprocentsdaling bij zakelijke diensten met kostenbeperkingen wist te compenseren. De nettowinst, nu wel inclusief bijzondere posten, steeg van €261 mln naar €524 mln (zie de tabel).
| Ongeschoonde jaarcijfers | ||
| in mln € | 2015 | 2014 |
| Omzet (incl. België) | 7724 | 8083 |
| Ebitda (incl. België) | 2588 | 3015 |
| Nettowinst (incl. België) | 524 | 261 |
Voor 2016 verwacht KPN een hoger regulier dividend (van €0,08 naar €0,10). Daar komt nog een aanvulling bij door Telefónica Deutschland. KPN denkt ook dat de geschoonde ebitda constant blijft, dus daar zit geen winstgroei. Wel gaat het bedrijf voor €800 mln schuld aflossen uit de vrije kasstroom. Dat scheelt rente. We zien geen reden ons houdadvies te wijzigen.