De korting ten opzichte van de portefeuillewaarde neemt toe bij HAL. De vraag is nu of de korting op het aandeel groot genoeg is voor een adviesverhoging.
De nettovermogenswaarde per aandeel HAL is in 2022 iets gezakt: van €151,22 bij het begin van het jaar naar €147,72 aan het einde. Dat valt mee vergeleken met de resultaten van veel aandelenindices vorig jaar. Dat het resultaat bij HAL relatief gunstig uitpakt, komt omdat een flink deel van de portefeuille bestaat uit deelnemingen in niet-beursgenoteerde ondernemingen. De waarde daarvan is in de regel minder volatiel dan die van beursgenoteerde bedrijven.
Beursgenoteerd
Na de volledige overname van Boskalis is Vopak nu de grootste beursgenoteerde deelneming. Dit belang is goed voor bijna 18% van de totale huidige marktwaarde van HAL. Het aandeel Vopak is dit jaar (t/m 3 april) 14,0% gestegen, dus dat is goed nieuws. Per saldo zorgen de beursgenoteerde deelnemingen voor een stijging van de vermogenswaarde van HAL van ongeveer 3% dit jaar, dat is iets meer dan de stijging van 2,5% van het aandeel HAL.
| Beursgenoteerde deelnemingen | |||
| Huidige marktwaarde* (mln €) | Belang HAL | Belang waarde (mln €) | |
| Safilo Group | 582,1 | 49,8% | 290,1 |
| SBM Offshore | 2502,3 | 22,9% | 572,5 |
| Technip Energies | 3697,3 | 13,1% | 484,3 |
| Vopak | 3978,4 | 48,2% | 1915,6 |
| *peildatum 3 april | |||
Niet genoteerd
Het deel niet-beursgenoteerde deelnemingen is nu het grootste deel van de waarde van HAL. Hoeveel die deelnemingen precies waard zijn, is moeilijk te zeggen. HAL bepaalt regelmatig een boekwaarde, maar dat blijven toch schattingen. De gezamenlijke omzet van deze deelnemingen bedroeg €7,6 mrd in 2022, de operationele winst was €403 mln. De nettowinst wordt niet bekendgemaakt door HAL. Maar de marges liggen in ieder geval niet hoog, en ook de omzetgroei is niet bijzonder hoog (3,4% vorig jaar).
| Selectie niet genoteerde deelnemingen | |
| Ahrend | 100,0% |
| Anthony Veder Gr. | 62,9% |
| Atlas Professionals | 70,0% |
| Boskalis | 100,0% |
| Broadview Holding | 97,4% |
| Coolblue | 48,9% |
| FD Mediagroep | 100,0% |
| HAL Real Estate | 100,0% |
| Prodrive Technologies | 47,2% |
| Timber and Building Supplies Holland | 78,1% |
Aandeel HAL op ‘houden’
Beleggers in HAL berekenen dit jaar een grotere korting ten opzichte van de totale portefeuille dan eerder het geval was. Dat komt mogelijk omdat het lastig is om niet-genoteerde ondernemingen te waarderen. Vergeleken met de gepubliceerde nettovermogenswaarde geeft het aandeel een korting van ruim 20%.
Met de actuele waardering is dat verschil nog iets groter. Vanwege de onzekerheid over de niet-genoteerde deelnemingen vind ik het nog niet genoeg voor een adviesverhoging. Mocht de korting richting of boven de 30% uitkomen, dan wordt een koopadvies wel aannemelijk. Het advies voor het aandeel HAL blijft dus ‘houden’.
Acquisities
HAL heeft een paar aankopen gedaan dit jaar: in februari werd het belang in Prodrive Technologies uitgebreid naar 47,2%. Prodrive maakt verschillende elektronische onderdelen en systemen en mechatronica. De omzet van dit bedrijf bedroeg vorig jaar €416 mln. Verder heeft HAL vorige maand alle aandelen in IQIP gekocht. IQIP levert allerlei uitrusting voor offshore-installaties zoals windmolenparken en boorplatformen. De omzet van IQIP bedroeg vorig jaar €102 mln. Dit zijn interessante aankopen, maar de invloed op de portefeuille is beperkt. Deze bedrijven zijn relatief klein. De omzet van bijvoorbeeld Boskalis (100% eigendom HAL) was vorig jaar €3,6 mrd.
