Klein mijnaandeel met groot potentieel

In 2024 nam de EU de Critical Raw Materials Act (CRMA) aan. De wet beoogt de beschikbaarheid zeker te stellen van grondstoffen die economisch essentieel zijn én een hoog leveringsrisico kennen. Daarmee heeft Brussel definitief afscheid genomen van het paradigma dat decennialang leidend was: import is goedkoper, dus waarom zelf winnen en ook nog eens milieuschade oplopen?

Wie denkt dat deze wet vooral symbolisch is, vergist zich. De Europese Unie heeft harde kwantitatieve doelstellingen vastgelegd voor 2030. Uiterlijk in dat jaar moet minstens 10% van de jaarlijkse Europese vraag naar kritieke grondstoffen binnen de EU worden gewonnen. Dat is een ingrijpende koerswijziging, want vandaag de dag is Europa voor het overgrote deel nog altijd afhankelijk van import en daarmee geopolitiek kwetsbaar.

Sinds de koers van het Witte Huis openlijk richting Moskou is verschoven – de beoogde opvolger van Donald Trump als president, JD Vance, stelt zich scherp vijandig op tegenover de Europese Unie – is voor Brussel zonneklaar geworden dat die afhankelijkheid van externe machtsblokken geen theoretisch risico meer is, maar een acute strategische zwakte. De bereidheid om Europa structureel minder kwetsbaar te maken voor externe druk zal daardoor alleen maar verder toenemen.

Dat heeft directe gevolgen voor de Europese mijnbouw. Protesten tegen ‘open pit’-winning (dagmijnbouw) zullen niet verdwijnen, maar wel minder zwaar gaan wegen tegenover het belang van Europese veiligheid en strategische autonomie op de lange termijn. Tegen deze vorm van winning bestaan bezwaren vanwege de landschapsvernietiging, enorme hoeveelheden afvalsteen, watervervuiling, stof en geluid. Die blijven onderdeel van de afweging, maar verliezen hun absoluut doorslaggevende karakter. Dat betekent concreet: minder politiek en juridisch risico voor Europese mijnbouwprojecten dan in het verleden.

Daarnaast ontstaat er steeds meer ruimte voor Europese subsidies, staatsgaranties, goedkoper lenen en voorrang bij aansluiting op het inmiddels overvolle Europese elektriciteitsnet. Waar Europese mijnbouw jarenlang vooral werd afgeremd, wordt zij nu actief gefaciliteerd.

Euro Sun Mining

Het Canadese Euro Sun Mining speelt rechtstreeks in op deze nieuwe grondstoffenstrategie omdat het een vergevorderd goud-koperproject in Europa ontwikkelt dat meetelt voor de doelstelling van eigen EU-winning tegen 2030. Het is geopolitiek veilig, heeft de wind mee door de CRMA en is ook financieel robuust doordat het een goudcomponent bevat.

Het zwaartepunt van de activiteiten van Euro Sun Mining ligt bij het 100% in eigen bezit zijnde Rovina-valleiproject in west-centraal Roemenië. Het bedrijf beschikt daar over een concessiegebied van circa 28 vierkante kilometer, een oppervlakte die overeenkomt met ongeveer 4000 voetbalvelden.

In dit gebied ligt een zogenoemd porfier-systeem: geen losse goudader, maar een enorm diep ertssysteem waarin goud en koper verspreid zitten in lage concentraties over enorme hoeveelheden gesteente. In tegenstelling tot klassieke goudmijnen, die kleine zones met hoge concentratie hebben, maken porfier-mijnen hun waarde door schaal. Ze zijn kapitaalintensief, open-pit en kunnen decennialang produceren, wat het Rovina-project tot een strategisch relevante grondstoffenbron voor Europa maakt.

Drie subprojecten

Euro Sun onderscheidt binnen Rovina Valley drie systemen. Rovina is het kernproject, met een berekende levensduur van circa 17 jaar, een gemiddelde productie van 106.000 ounces goud en 9000 ton koper per jaar, gebaseerd op bewezen en waarschijnlijke reserves. De ‘all-in sustaining cost’ ligt rond $813 per ounce goud-equivalent, uitzonderlijk laag voor Europa.

Het project Colnic grenst aan Rovina en bevat ook aanzienlijke goud- en kopervoorraden. Het is nog niet volledig economisch doorgerekend, maar de totale bewezen en onbewezen reserves bevatten naar schatting 7 miljoen ounces goud en 1,4 miljard pond koper. Colnic wordt vooral gezien als een mogelijke uitbreiding na de start van de mijn: een zogenoemde ‘fase-2-upside’. Het kan later worden ontwikkeld om de levensduur van de mijn te verlengen of de jaarlijkse productie op te voeren.

Ciresata is het diepste en technisch meest complexe systeem, mogelijk ook het grootste qua volume. Hier is deels ondergrondse winning nodig. Economisch biedt Ciresata vooral lange-termijnmogelijkheden: groot potentieel, maar met aanzienlijke technische en financiële onzekerheid.

Door de enorme schaal van het Rovina-project kan Euro Sun grote mijnbouwmachines, hoge verwerkingsvolumes en efficiënte logistiek inzetten. Dat resulteert in lage kosten per ton gesteente, terwijl de koperbijvangst de goudkosten verder drukt. Hierdoor behoort Rovina tot de nieuwe goudprojecten in Europa met de laagste kosten.

Enorme kasstroom

De omzet van Euro Sun is momenteel nul, terwijl de beurswaarde rond $70 mln ligt. Met circa 7 miljoen ounces goud in de grond betaalt de markt dus ongeveer $10 per ounce, exclusief koper. Bij een goudprijs van $4000 en all-in kosten van $813 per ounce resteert een marge van circa $3187 per ounce. Bij een jaarproductie van 106.000 ounces betekent dat een operationele kasstroom van zo’n $338 mln, waaruit na belastingen, onderhoud en financiering nog steeds honderden miljoenen vrije kasstroom overblijven. Dit creëert een uitzonderlijke asymmetrische hefboom: beperkt neerwaarts risico, enorme potentiële opwaartse waarde.

Voor de bouw en het levensvatbaar maken van de mijn is circa $620 mln nodig, wat extra kapitaal noodzakelijk maakt. Recent is een financiering van $200 mln aangekondigd van Trafigura, een van ’s werelds grootste grondstoffenhandelaren. Euro Sun kan dit bedrag gebruiken voor de bouw van de mijn, zonder direct nieuwe aandelen uit te geven. Dat is gunstig voor bestaande aandeelhouders, want verwatering blijft uit. In ruil daarvoor krijgt Trafigura het recht om gedurende negen jaar een groot deel van de goud- en koperproductie af te nemen. Het resterende financieringsbedrag van ongeveer $420 mln moet opgehaald worden via banken en mogelijk een streamingconstructie, waarbij een partij nu betaalt voor een deel van de toekomstige productie.

Als de definitieve vergunningen verleend zijn, volgt een pre-orderfase van zes maanden, waarna de bouw circa achttien maanden duurt. Zo kan de overgang van ontwikkelproject naar operationele mijn in ongeveer twee jaar plaatsvinden. Europese programma’s, zoals de CRMA, kunnen bovendien de kapitaalkosten drukken.

Advies aandeel Euro Sun Mining is ‘kopen’

Een extra signaal van vertrouwen is dat de ceo van Euro Sun (Investeerderspagina) medio 2025 zelf aandelen heeft bijgekocht. Zonder risico’s is het aandeel niet, ook strategische projecten stranden soms, maar met een klein gewicht (1% van de totale portefeuille) blijft het neerwaarts risico beperkt, terwijl de potentiële beloning bij succes zeer groot is.
De auteur heeft een positie in het aandeel.