Sofina lanceert een kapitaalverhoging van maximaal €545 mln. De familiale holding wil de oorlogskas ook spekken met een obligatie-uitgifte van minstens €500 mln. Deze stevige demarrage lijkt op het juiste moment te komen.
De kapitaalverhoging mag verrassend genoemd worden, maar achter de operatie steekt een goede timing en logica. Sofina stelt vast dat beloftevolle bedrijven de jongste jaren minder snel naar de beurs trekken, terwijl ze regelmatig steeds grotere kapitaalbehoeften hebben. Ook de gereputeerde fondsen waarin Sofina investeert, halen steeds grotere sommen op voor langere tijd.
De vraag naar permanent kapitaal, hét product dat Sofina aanbiedt, is dus sterk gestegen, maar Sofina kan deze hogere vraag met de bestaande financiële slagkracht onvoldoende aan. ‘Met extra kapitaal zal Sofina deze talrijke en grotere investeringskansen kunnen grijpen’, stelt het management in het persbericht. Via de schaalvergroting kan Sofina meedoen met grotere tickets en meer aanwezig zijn in latere kapitaalrondes van bedrijven, die vaak groter zijn in omvang.
De kapitaalverhoging en de obligatie-uitgifte zal de oorlogskas met ruim €1 mrd spekken op een bestaande portefeuille van ongeveer €10 mrd. Dankzij deze extra middelen zal Sofina jaarlijks 5 tot 15% extra kapitaal inzetten. Historisch gezien roteert Sofina ongeveer 10% van de portefeuille per jaar.
Concurrentie verliest slagkracht
Sofina ziet ook extra kansen omdat de concurrentie het deels laat afweten. Heel wat private-equityfondsen hebben aan slagkracht ingeboet omdat ze kampen met kapitaaluitstroom door povere rendementen en omdat hun participaties minder snel naar de beurs trekken. Tegelijk is er in de sector een ‘vlucht naar kwaliteit’ bezig, dixit Sofina. Het kapitaal stroomt naar fondsen met de beste rendementen, wat in de kaart speelt van Sofina, dat al decennialang participeert in die fondsen. ‘Onze managers profiteren van deze trend omdat ze minder concurrentie hebben van de mindere fondsen’, stelde Sofina bij de jongste halfjaarcijfers.
Als Sofina dus gebruik wil maken van de geboden kansen én als het zijn zitje aan de tafel met de beste deals wil behouden, dan moet de holding ook zelf over de nodige middelen beschikken. Concreet haalt Sofina maximaal €545 mln op, wat goed is voor 7,1% van het bestaande kapitaal. In het vierde kwartaal of in 2026 wil het bedrijf ook nog voor minstens €500 mln obligaties ophalen. Historisch is de familiale holding afkering van schulden, maar de jongste jaren durfde de familie Boël toch een beperkte schuldhefboom te hanteren, zonder daarin te overdrijven. Ook nu wil de holding de schulden beperken tot een conservatieve 5 à 10% van de portefeuille.
Korting van 13%
Sofina biedt de nieuwe aandelen aan tegen een intekenprijs van 223 euro per aandeel. Dat houdt een korting van 13 procent in op de slotkoers van maandag en een korting van 25 procent op de intrinsieke waarde die eind juni op 296 euro per aandeel lag. Bestaande aandeelhouders kunnen intekenen met voorkeurrechten. Als referentieaandeelhouder met een belang van een kleine 55 procent volgt de familie Boël de kapitaalverhoging.
Ook voor de particuliere aandeelhouders loont het de moeite om in te tekenen op de kapitaalverhoging. Enkele weken geleden zagen we de zomerdip in de koers nog als een mooie instapkans. Deze conclusie blijft onverminderd overeind. Bestaande aandeelhouders kunnen intekenen met een korting van 25% op de intrinsieke waarde. Ook wie niet intekent op de kapitaalverhoging kan aan boord blijven. De verwatering is beperkt, terwijl de perspectieven van Sofina gunstig blijven.
Uitgaande van de huidige korting op de intrinsieke waarde mag de holding in staat geacht worden om aan te knopen met een return van 10% per jaar. Dat is de gemiddeld behaalde return per jaar over de laatste tien jaar, wat gevoelig meer is dan de return die een belegging in de Euro Stoxx 50 bood, maar iets minder dan de wereldindex waarmee Sofina zich vergelijkt. Er ligt dus werk op de plank, maar dankzij de kwalitatieve portefeuille, de geduldige aanpak en het ervaren team liggen fraaie rendementen binnen handbereik. De schaalvergroting maakt de kansen op succes iets groter.
De grootste kracht van Sofina ligt nog altijd in de investeringen in gereputeerde beleggingsfondsen zoals Sequoia Capital, Lightspeed of Hongshan. Toegang tot die fondsen is voor de doorsneebelegger volstrekt onmogelijk, maar via Sofina kan een particuliere belegger toch beleggen in de fondsen, die mogelijk al aan boord zitten van het volgende Nvidia, Microsoft of Alphabet. Om in het wiel te kunnen blijven van die gereputeerde fondsen drong een demarrage via een kapitaalverhoging zich op, zeker nu investeringen in artificiële intelligentie en andere technologie steeds meer kapitaal vergen.
Advies aandeel Sofina blijft ‘kopen’
Sofina plaatst een goed getimede demarrage om in het wiel van de beste fondsen en deals te blijven. Bestaande aandeelhouders kunnen intekenen op de kapitaalverhoging met een korting van 25% op de intrinsieke waarde. De kapitaalverhoging verhoogt de kansen dat Sofina (Investeerderspagina) de volgende jaren fraaie rendementen neerzet. We behouden het koopadvies en adviseren bestaande aandeelhouders om in te tekenen op de kapitaalverhoging.
