De beurs in Japan staat terecht op een recordstand met nog altijd relatief lage waarderingen voor veel mooie aandelen die aandeelhouders steeds beter belonen. We brengen de risico’s en kansen in kaart.
Nog maar enkele weken geleden bereikte de Japanse Nikkei 225 een nieuw record met 39.819 punten. Daarmee zette de index zijn historische herstel voort, na op 29 december 1989 voor het laatst op een hoogste niveau van toen 38.957 punten te hebben gestaan. Wat volgde was een periode van meer dan dertig jaar onder dat record, waarin de Nikkei tijdens de financiële crisis zelfs meer dan 80% van zijn waarde verloor.
Pas op 22 februari 2024 wist de index eindelijk boven de oude piek uit 1989 uit te stijgen en een nieuw all-time high te vestigen. De minder bekende Topix-index (zie kader) staat ook nabij de hoogste stand ooit en dat is eigenlijk niet zo verrassend gezien de aantrekkelijke fundamenten (lees: relatief lage waardering en aantrekkelijke beloning van aandeelhouders) van veel individuele bedrijven. De Japanse beurs presteerde decennia lang slecht door de uiteengespatte aandelen- en vastgoedzeepbel van de jaren ’80, langdurige deflatie, bankproblemen, vergrijzing en conservatieve bedrijfsvoering.
Abenomics stuwen economie
Onder de regering-Abe (2012-2020) werd via ‘Abenomics’ de economie gestimuleerd met ruime geldpolitiek, fiscale steun en hervormingen die bedrijven aanmoedigden meer dividenden en aandeleninkopen te doen. Dit – samen met een zwakke yen, die exporteurs helpt, en hernieuwde interesse van buitenlandse beleggers – leidde tot een herstel van de beurs. Ondanks de recordniveaus zit er nog meer in het vat gezien de nog altijd aantrekkelijke fundamentals voor Japanse aandelen met een k/w van 16 voor de Topix-index tegen ruim 29 voor de S&P500-index die met 1,2% dividendrendement fors lager zit dan de Topix met 2,2%, terwijl Japan en de Verenigde Staten vandaag de dag qua dividendgroei niet veel voor elkaar onder doen.
Bovendien herbergt Japan naast de bekende autofabrikanten, handelshuizen, retailers en farmaceuten ook veel fraaie technologiebedrijven met name op het gebied van halfgeleiders, software en de laatste jaren ook steeds meer nieuwkomers op het gebied van AI, drones en ruimtevaart. Het is niet verrassend dat Warren Buffett de laatste jaren steeds meer geld in Japan investeert en er steeds meer fusie- en overnameactiviteit is waarbij vaak Noord-Amerikaanse bedrijven en/of durfinvesteerders, overigens met wisselend succes, proberen Japanse bedrijven van de beurs te halen.
In Japan houden bedrijven ondanks ‘Abenomics’ nog vaak aandelen van elkaar aan binnen een zogeheten ‘keiretsu’, een netwerk van verbonden bedrijven die elkaar ondersteunen. ‘Abenomics’ stimuleerde deels meer aandeelhoudersrendement, maar de onderlinge belangen blijven merkbaar, wat bij fusies en overnames vaak een struikelblok blijft.
Typisch Japan en risico’s
Naast de onderlinge aandeelhoudersbelangen zijn er nog een aantal typische kenmerken voor Japanse aandelen en beleggen in Japan waar beleggers zich goed bewust van moeten zijn. Japan telt bijna 4000 beursgenoteerde bedrijven, maar het grootste deel daarvan heeft een beurswaarde van omgerekend minder dan €500 mln met opvallend veel aandelen met een waarde van pakweg €10 mln tot €100 mln.
Deze bedrijven worden niet of nauwelijks door analisten gevolgd en laten vaak extreme koersschommelingen zien, zowel omhoog als omlaag. Bovendien is de communicatie naar aandeelhouders toe zeer summier en vaak uitsluitend in het Japans, wat het ondanks de vele vertaal-apps en AI nog altijd lastig maakt voor buitenlandse beleggers inclusief de professionals.
Vergeleken met de Verenigde Staten telt Japan nauwelijks echt grote bedrijven qua beurswaarde: Toyota Motor is met €267 mrd met afstand het grootste bedrijf. Er zijn slechts zes aandelen met een waarde van €100 mrd of meer en er zijn nauwelijks meer dan 100 aandelen in Japan die een beurswaarde van meer dan €10 mrd hebben.
Afwijking van westerse beurzen
Een ander zeer belangrijk punt is dat Japan sterk van westerse beurzen afwijkt met bijzondere handelsregels (zie ook het kader over handelstijden) die sommige aandelen onbereikbaar maken voor kleinere beleggers. De minimale ordergrootte is namelijk 100 stuks, wat voor aandelen met een koers van meer dan 5000 yen betekent dat je in één keer duizenden euro’s moet investeren. Er zijn zelfs aandelen met een koers van ruim 200.000 yen, wat bij de huidige valuta betekent dat je pas kunt beleggen als je in één keer €116.000 neertelt.
Gelukkig noteren de meeste aandelen vandaag de dag, volgens mijn eigen inschatting grofweg zo’n 90%, onder 5000 yen (circa €29) , mede door de vele aandelensplitsingen. Ook het valutarisico (in dit geval de yen versus de euro) is een niet te onderschatten risico als het gaat om beleggen in Japanse aandelen. De afgelopen jaren, in elk geval sinds 2020, daalde de yen elk jaar tegenover de euro en ook in 2025 staat er vooralsnog 5% verlies op het bord. Dat betekent dus dat je als belegger dit jaar al minimaal 5% rendement moet behalen om break-even te spelen. In 2024 daalde de yen 4%, in 2023 10%, in 2022 7% en in 2021 en 2020 ruim 3%.
Waarom daalt de yen?
De yen blijft dalen omdat Japan een lage rente en ruime geldhoeveelheid handhaaft, terwijl hogere rentes in de VS en Europa kapitaal aantrekken naar dollar en euro. Veel Japanse bedrijven halen echter een groot deel van hun omzet uit het buitenland, vooral uit Azië en andere snelgroeiende markten. Een zwakke yen verhoogt de winst in yen bij terug vertaling van buitenlandse omzet, wat exporteurs en multinationals sterker maakt.
Tegelijk profiteren ze van de sterke economische groei in Azië en hun strategische nabijheid tot deze markten. Daardoor blijft Japan aantrekkelijk voor beleggers, ondanks de dalende yen. Met 10% winst maakt de Topix-index dit jaar het valutaverlies ruimschoots goed en met stock picking kan natuurlijk nog een veel beter rendement gerealiseerd worden met Japanse aandelen.
Vier aandelen met potentie Hieronder bespreek ik kort vier kansrijke Japanse aandelen met sterke vooruitzichten voor de langere termijn. Daarbij kies ik bewust voor minder bekende aandelen met een beurswaarde van omgerekend ten minste €20 mrd die een aanzienlijk deel van hun omzet buiten Japan realiseren, goede vooruitzichten hebben voor de lange termijn, een sterke balans en met een sterk dividend dat ruimte biedt voor groei. Ik kies voor halfgeleiders, airconditioning, een handelsonderneming en medische technologie.
Tokyo Electron
Tokyo Electron (investeerderspagina) is een hightechbedrijf dat apparatuur maakt voor de productie van halfgeleiders, zoals etsen, depositie, coating en waferreiniging. Belangrijke concurrenten van TE, dat markleider is voor veel machines die noodzakelijk zijn om chips te maken, zijn onder meer Applied Materials, Lam Research (depositie/etsen), en KLA (inspectie).
De omzet over 2025 (eind maart) groeide met 32,8% tot een nieuw record van 2,43 biljoen yen maar voor het lopende jaar 2026 waarschuwde het cyclische TE onlangs een kleine omzetdaling tot 2,35 biljoen yen te verwachten doordat chipmakers minder investeren, wat een koerstik van 18% opleverde.
Advies aandeel Tokyo Electron is ‘kopen’
Voor de langere termijn zijn de vooruitzichten prima voor TE, dat op 20.245 yen halveerde vanaf de top. Met een schuldvrije balans, een k/w van 19 en 2,9% dividend is het aandeel koopwaardig.
Daikin Industries
Daikin Industries is waarschijnlijk het meest bekend vanwege de producten die ook in Nederland steeds meer in het straatbeeld opduiken via de bekende airco´s. Daikin is dan ook de grootste HVAC-speler (verwaming, ventilatie en airconditioning) ter wereld gemeten naar omzet, nog voor Amerikaanse bedrijven als Carrier en Trane in de Dividendportefeuille..
Daikin (investeerderspagina), dat het grootste deel van de omzet in de VS realiseert, profiteert ook de komende jaren van de sterke verwachte groei voor met name de verkoop van airco’s, uiteraard ingegeven door de opwarming van de aarde. Het schuldvrije Daikin noteert tegen een k/w van 20 en combineert dat met een gemiddeld dubbelcijferige dividendgroei over de laatste tien jaar. Dit jaar ging het dividend met 12% omhoog naar een record van 280 yen en werd bovendien 50 yen speciaal dividend uitgekeerd.
Advies aandeel Daikin Industries is ‘kopen’
Met 1,5% dividendrendement is Daikin koopwaardig, mede vanwege de wat achtergebleven beurskoers. Een ander interessant aandeel op het gebied van airco is overigens het qua activiteiten veel breder gespreide Mitsubishi Electric (6503).
Toyota Tsusho Corporation
Toyota Tsusho Corp is een typische Japanse handelsonderneming, vergelijkbaar met de aandelen waar Warren Buffett in investeert. Het minder bekende TTC is een Japans ‘sōgō shōsha’ (een algemene handels- en projectmanagementonderneming binnen de Toyota Group) die wereldwijd actief is in sectoren zoals metalen, logistiek, energie, chemie, landbouw, hightech en automotive-onderdelen. Het aandeel doet het dit jaar uitstekend met 37% winst maar blijft met een k/w van 11 en mooie groeivooruitzichten de komende jaren nog altijd aantrekkelijk gewaardeerd.
Advies aandeel Toyota Tsusho Corporation is ‘kopen’
Ik kijk vooral naar het dividend van Toyota (investeerderspagina): een rendement van 2,7% en een explosieve dividendgroei van bijna 30% per jaar sinds 2023, iets waar geen van Buffett’s sōgō shōsha’s aan kan tippen.
Terumo
Terumo Corp (investeerderspagina) is één van de grootste medische technologiebedrijven van het land en is wereldwijd actief als producent van medische apparatuur en technologie, waaronder katheters, stents, infuussystemen, chirurgische hulpmiddelen en bloed- en celverwerkingstoestellen. Net als de hele sector doet ook Terumo het niet extreem goed op de beurs en juist dat maakt dit aandeel extra interessant, ondanks de relatief hoge verwachte k/w van 24 voor 2025, wat wel weer past gezien de prachtige dubbelcijferige groei de laatste jaren. Ook Terumo heeft meer cash dan schuld op de balans en ook Terumo verhoogde het dividend de laatste jaren telkens met dubbele cijfers.
Advies aandeel Terumo is ‘kopen’
Dit jaar ging het dividend met 18% omhoog naar een record van 26 yen. Met 1% dividendrendement is dat helemaal niet slecht voor dit fraaie groeibedrijf dat bijna 80% van de omzet buiten Japan genereert.
Topix, Nikkei en Japanse aandelen
De beurs in Japan telt bijna 4000 aandelen waarvan het grootste deel bestaat uit voor Westerse beleggers totaal onbekende namen met een beurswaarde van slechts enkele tientallen tot honderden miljoenen. De Nikkei en de Topix zijn beide belangrijke Japanse indices, maar verschillen in samenstelling en weging. De Nikkei telt 225 grote bedrijven en is prijsgewogen, waardoor dure aandelen sterker doorwegen, terwijl de Topix meer dan 1600 bedrijven omvat en marktgewogen is, wat een bredere en representatievere afspiegeling van de Japanse markt geeft.
Internationaal is de Nikkei populair, in Japan wordt de Topix vaak als betere marktbarometer gezien. Vergeleken met de Amerikaanse indices is de Nikkei dan het best te vergelijken met de Dow Jones Industrial Average, terwijl de Topix meer lijkt op de S&P500-index, vooral ook vanwege de veel bredere spreiding.
KAO en Aristocrats
Ingegeven door ‘Abenomics’ is de Japanse beurs steeds interessanter geworden voor dividendbeleggers, met inmiddels zelfs een aantal heuse Dividend Aristocrats die het dividend ten minste 25 jaar op rij verhoogd hebben. De meest bekende is KAO Corporation, een sectorgenoot van gekende dividendkampioenen als Procter & Gamble en L’Oréal. KAO, genoteerd onder de code 4452, is wereldwijd actief en haalt meer dan de helft van zijn omzet buiten Japan.
Bekende merken van KAO zijn onder andere Guhl (het shampoo-merk) Goldwell, John Frieda, Kanebo, Laurier en Molton Brown. KAO werd in 1887 opgericht door Tomiro Nagase als Nagase Shoten, een handelaar in westerse huishoudproducten. Vandaag is KAO, dat de laatste jaren weinig potten kon breken op de beurs, met een beurswaarde van omgerekend mrd één van de grootste multinationals van Japan. Met een geschatte k/w van 25 voor dit jaar is het aandeel wel relatief duur gezien de magere groeicijfers. Kao verhoogt het dividend al 35 jaar op rij en biedt nu 2,3% rendement.
