Rogers Communications heeft de afgelopen jaren grote overnames gedaan. Beleggers waren in eerste instantie niet blij met de schulden als gevolg van die investeringen. Vanaf mei is de negatieve koerstrend gedraaid en is het aandeel 50% gestegen. Is het nog steeds koopwaardig?
Goed voor 4 minuten leesplezier
Is Rogers nog steeds koopwaardig na 50% koersherstel?
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
Rogers Communications is marktleider op de Canadese telecommarkt. Het bedrijf combineert mobiele telecomdiensten zoals mobiel, internet en kabel met een media- en sportbedrijf. Rogers heeft zich de laatste jaren versterkt als toonaangevende speler binnen de Canadese telecom- en mediamarkt. Eerst met de overname van concurrent Shaw in 2023, waardoor de marktpositie aanzienlijk werd verstevigd en de schaalvoordelen toenamen, in zowel draadloos als kabel.
In 2025 vergrootte Rogers het belang in Maple Leaf Sports & Entertainment tot 75%. Onder dat bedrijf vallen de Toronto Raptors (basketbal), Toronto Maple Leafs (ijshockey), Toronto FC (voetbal) en de Toronto Argonauts (Canadees voetbal). Verder bezit Rogers de honkbalclub Toronto Blue Jays en uitzendrechten voor onder meer de ijshockey- en basketbalcompetities NHL en NBA.
Groei en marktaandeel
In 2024 groeide de omzet met 7% tot CAD20,6 mrd en de verwachting is dat dit jaar +4,1% naar CAD21,4 mrd gehaald wordt. De jaren daarna koelt de verwachte omzetgroei af naar gemiddeld 3,3% per jaar. Door efficiëntie- en synergievoordelen zou Rogers in staat moeten zijn de winst per aandeel sneller te laten toenemen. Analisten verwachten voor de aankomende vijf jaar gemiddeld 12,2% groei van de winst per aandeel.
De markt in Canada is grotendeels verdeeld over de drie grote partijen Rogers, Telus en BCE, die samen 85% in handen hebben. Dat leidt tot goede, winstgevende marges. Om de concurrentie te bevorderen heeft de toezichthouder nieuwkomer Quebecor toegestaan om telecomdiensten aan te bieden en tot 2029 gebruik te maken van de infrastructuur van Telus. Quebecor groeit sneller dan de grote drie door prijsacties, waardoor de groeimogelijkheden van Rogers en de andere twee beperkt zijn. Analisten verwachten dat Quebecor niet langer in staat zal zijn te stunten met de prijzen wanneer het via een eigen infrastructuur moet werken in 2029.
Duurzaamheidsprofiel
Rogers Communications streeft ernaar om in 2050 netto nul uitstoot te bereiken en wil tegen 2030 de scope 1- en 2-emissies halveren ten opzichte van 2019. Sinds dat jaar heeft het bedrijf al 33% van deze uitstoot gereduceerd. Rogers zet in op energie-efficiëntie, elektrificatie van het wagenpark en samenwerking met leveranciers om klimaatdoelen te halen. De Canadezen gebruiken een uitgebreid Environmental Management System om milieurisico’s te beheersen. Ook willen ze het elektronisch afval volledig recyclen en stortplaatsen vermijden. Daarnaast investeert Rogers ruim 0 mln per jaar in maatschappelijke initiatieven, zoals jeugdondersteuning en economische inclusie. De duurzaamheidsstrategie is erkend door het Science Based Targets initiative. Daarmee laat Rogers zien duurzaamheid serieus te nemen, met tastbare vooruitgang en heldere doelen. Van Refinitiv krijgt het concern een B- score, die bovengemiddeld is. Op het vlak van Milieu scoort Rogers het beste met een A en Governance is de slechtst ontwikkelde tak. Dat heeft te maken met het controlerende belang van de familie Rogers, waardoor andere aandeelhouders zouden kunnen worden benadeeld.
Onderwaardering
De belangrijkste opdracht voor Rogers is om de balans te versterken. Als gevolg van de overnames kwam de leverage-factor tijdelijk hoogte liggen: de schuld liep op tot twee derde van de totale bedrijfswaarde. Vanwege het risico dat daarmee gepaard ging, stond de aandelenkoers vanaf mei 2022 drie jaar lang onder druk. De trend keerde toen Rogers aankondigde 49% van het netwerk te hebben verkocht aan Blackstone voor CAD7 mrd, waarmee schulden werden afgelost. Sinds de bodem is de koers inmiddels 50% hersteld, maar er is nog zeker ruimte voor verdere stijging. De k/w van 12,9 keer de winst van 2025 is nog steeds erg laag.
Een deel van de onderwaardering is te verklaren door de media- en sportactiviteiten. Die hebben een relatief lage marge en dragen daarom beperkt bij aan de winst. Voor Rogers zit de toegevoegde waarde voor een deel in zichtbaarheid en klantenbinding, maar belangrijker is dat analisten de belangen een aanzienlijke waarde meegeven. Rogers betaalde zelf CAD4,7 mrd voor het 37,5%-belang dat het in 2025 overnam van Bell. De huidige 75% zou in dat licht minimaal het dubbele waard zijn. De waarde van de Toronto Blue Jays wordt geschat op ongeveer CAD3 mrd. Zou Rogers de belangen verkopen, dan heeft dat vrijwel geen impact op de bedrijfswinst, aangezien de ebitda-bijdrage van de media- en sporttak licht negatief was. Met de opbrengst zou Rogers de schuld verder kunnen verlagen en de balans versterken.
Telecom blijft het belangrijkst
Ik verwacht zelf dat Rogers eerst nog waarde wil toevoegen aan de sportbedrijven alvorens over te gaan tot verkoop. Het uitkopen van Bell heeft gezorgd voor meer autonomie en slagkracht om waarde-verhogende beslissingen door te voeren. Als de sportactiviteiten dan in de etalage, gaan zou de opbrengst van minimaal CAD13 mrd de schuld met 30% verlagen. De lagere rentelasten zouden de winst per aandeel met zo’n CAD600 mln kunnen verhogen, oftewel 20% groei. Verder zou een hogere opbrengst uit verkoop van de sportbelangen natuurlijk ook winst zijn.
Voor Rogers blijven de telecomactiviteiten het belangrijkste. Als marktleider in een markt met karakteristieken oligopolie is het devies: genoeg doen om de marktpositie te behouden, maar niet te veel waardoor de marge hoog blijft. Het risico van de operationele activiteiten is beperkt, maar door de financiering via schulden is het risico voor het aandeel een stuk groter. Zoals gezegd is dat risico zichtbaar in de relatief lage waardering. Voor beleggers zit de potentie in verbetering van de winstgevendheid en de waardering.
Advies aandeel Rogers blijft ‘kopen’
Als Rogers (Investeerderspagina) de operationele marge verbetert, moet de winst per aandeel de aankomende jaren met ruim 10% kunnen groeien. Verdere verbetering van de balans geeft ruimte om het dividend de aankomende jaren te verhogen. Sinds 2019 is het dividendrendement stabiel op CAD2 per aandeel, krap 4% op de huidige koers. Tot slot zit er ruimte in de waardering. Een bedrijf met meer dan 10% groei van de winst per aandeel per jaar over langere periode mag een hogere k/w hebben dan 12,9.
De gemiddelde waardering van Rogers was in de afgelopen tien jaar 16,5. In andere sectoren ligt de k/w van bedrijven met 10% winstgroei momenteel nog aanzienlijk hoger. Sinds de bodem in mei 2025 is het momentum van het aandeel positief. Rogers zit in een positieve koerstrend en bevindt zich boven het 50- en 200-daags gemiddelde. Ik geef het aandeel daarom nog altijd een koopadvies.
Soms bonje: De rol van de familie Rogers
De gelijknamige familie speelt een cruciale rol bij Rogers Communications. Via de Rogers Control Trust bezit de familie 97,5% van de stemgerechtigde aandelen, wat hen controle geeft over het bedrijf. Ted Rogers, de oprichter, richtte deze trust op om ervoor te zorgen dat het bedrijf binnen de familie zou blijven na zijn overlijden. Zijn zoon, Edward Rogers, is momenteel voorzitter van zowel de trust als de raad van bestuur van Rogers Communications, en houdt daarmee de controle over de strategische beslissingen. In 2021 was er onenigheid binnen de familie. Edward Rogers wilde de topman ontslaan en vervangen door de toenmalige cfo Tony Staffieri. Zijn moeder en enkele andere familieleden waren het daar niet mee eens. Edward verving vijf onafhankelijke bestuurders van de trust door kandidaten die hem steunden en ontsloeg zoals hij wilde de ceo. De rechtbank steunde hem uiteindelijk, waardoor Edward Rogers zijn positie als voorzitter kon behouden en een nieuwe raad van bestuur kon benoemen. Tony Staffieri is nog steeds ceo.