Tegen de verwachting in blijkt InPost dit jaar een zeer lucratieve belegging. Het kluisjesbedrijf voor e-commerce-pakketjes presteerde beter dan verwacht en kreeg verschillende adviesverhogingen.
InPost weet onder lastigere omstandigheden toch flink door te groeien. Door prijsverhogingen, het winnen van marktaandeel en afnemende verliezen in nieuwe landen slaagt het bedrijf erin de omzet en winstgevendheid verder op te voeren. Bezien over de eerste negen maanden van 2023 ligt de omzet 25,9% hoger op PLN6,2 mrd (€1,4 mrd) en is het aangepaste ebitda 37,1% gestegen tot PLN1,9 mrd (€440 mln). De aangepaste ebitda-marge nam met 200 basispunten toe tot 30,4%.
In Polen, nog altijd goed voor ruim 60% van de omzet, steeg de marge met een fraaie 300 basispunten tot 46,5%. Gunstig is dat de derde markt, het Verenigd Koninkrijk, over het derde kwartaal voor het eerst operationeel winstgevend was. En ondanks flink hogere rentelasten en belastingafdrachten wist InPost tevens de nettowinst op te voeren van PLN425,7 mln naar PLN494,3 mln (circa €114 mln), gelijk aan circa €0,23 per aandeel. Hoewel de nettoschuld door alle investeringen in het internationale netwerk wat verder opliep, kon InPost door een sterke kasstroom en de stevige ebitda-stijging de leverage ratio flink terugbrengen van 3,2 per eind 2022 naar 2,6.
Toegenomen vertrouwen
Al met al heeft de markt meer vertrouwen gekregen dat het milieuvriendelijke concept van de pakketkluisjes van InPost ook buiten Polen een succes kan worden. InPost sprak bij de publicatie van de derdekwartaalcijfers over een sterke start van het belangrijke slotkwartaal en rekent op een vergelijkbare groei als in het derde kwartaal. De markt schat voor geheel 2023 jaar het onderliggende ebitda op PLN2,7 mrd (+37,8%), bij een ebitda-marge van 30,3% (2022: 27,7%). Voor 2024 wordt op een onderliggende ebitda van PLN3,4 mrd gerekend en een verder aantrekkende ebitda-marge van 31,8%.
Advies aandeel InPost op ‘houden’
De verhouding nettoschuld/ebitda zou verder kunnen verbeteren tot 2,3 eind dit jaar tot zelfs 1,8 in 2024. Bij een k/w van 20 voor 2024 vinden wij het aandeel fair geprijsd. De kans op koersdruk indien Advent verder afbouwt (zie kader) lijkt sinds de laatste transactie minder groot. Wij volstaan met een houdadvies voor het aandeel InPost.
Kluisjes als pinautomaat
Bij de IPO van InPost herplaatste private equity-partij Advent een pakket van ruim 40% tegen een waarde van circa €3,2 mrd (€16 p/a). Vier jaar daarvoor had het geheel InPost gekocht voor nog geen €100 mln. Eind mei dit jaar verkocht Advent nog een 15%-pakket voor €750 mln aan de internationale investeerder PDF. Dit leverde Advent nog eens een winst op van circa €0,7 mrd. De 75 miljoen aandelen werden destijds verkocht tegen €10 per stuk, 6% boven de toen geldende beurskoers. Advent bezit nu nog 30,3% van de stukken. PDF heeft de optie nog eens een 15% belang over te nemen. De lock-up van zes maanden die afgelopen juni voor beide partijen werd afgesproken loopt binnenkort af.
