Linde is in twee maanden tijd met 14% gedaald en noteert rond de laagste koersen van dit jaar. De afwaardering brengt een advieswijziging dichterbij, maar daarvoor is het nog net te vroeg.
Goed voor 2 minuten leesplezier
‘Industrierecessie’ remt koers Linde
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
De derdekwartaalcijfers waren nog maar eens een bevestiging dat Linde een lastig jaar doormaakt. De producent van industriële gassen boekte weliswaar een 3% hogere omzet, maar dat was dankzij prijsverhogingen van 2% en een bijdrage van acquisities van 1%. Het verkochte volume van industriële gassen bleef gelijk.
Volgens topman Sanjiv Lamba is er al twee jaar sprake van een ‘industriële recessie’ die zich regionaal vooral in Europa afspeelt en zich op sectorniveau vooral in de chemie manifesteert. De operationele winst nam met 3% bescheiden toe, maar een (tijdelijk) lagere belastingmeevaller en inkoop van eigen aandelen zorgde ervoor dat de winst per aandeel met 7% kon stijgen.
Ook dit jaar zullen investeringen ($5,0-5,5 mrd), aandeleninkoop ($4,3 mrd) en dividenduitkeringen ($2,8 mrd) van bij elkaar opgeteld $12,3 mrd weer hoger zijn dan de verwachte operationele kasstroom van $10,2 mrd. Dat betekent dat Linde de netto-schuldpositie opnieuw laat oplopen van $16,8 mrd eind 2024 tot $21,4 mrd. Daardoor stijgt de schuldratio (netto-schuld/ebitda) van 1,3 naar een nog zeker geen zorgwekkende 1,6-1,7.
Advies aandeel Linde blijft ‘houden’
Linde (Investeerderspagina) blijft voorzichtig en verhoogde de onderkant, maar verlaagde de bovenkant, van de bandbreedte van de voor dit jaar verwachte winst per aandeel tot $16,35-16,45. Mijn winsttaxatie staat sinds februari met $16,40 al in het midden van deze bandbreedte en hoeft niet te worden aangepast.
Prijsverhogingen, kostenbeheersing, oplevering orderboek, aandeleninkoop en overnames leveren komend jaar weer de gebruikelijke groei van de winst per aandeel van 10% op. Die komt komend jaar naar mijn verwachting echter opnieuw wat onder druk te staan door een lagere afname van industriële gassen uit bestaande contracten. Per saldo moet Linde in 2026 zeker $17,70 per aandeel kunnen verdienen, zo’n 8% meer dan dit jaar.
Dat brengt de waardering voor 2026 op 23,5 en dat is voor beleggers met een horizon van drie jaar of meer een prima instapwaardering. De komende twaalf maanden verwacht ik echter nog weinig verbetering in de marktomstandigheden waardoor het houdadvies nog net niet naar kopen kantelt.
Derdekwartaalcijfers
| In $ mrd | 2025 | 2024 |
| Omzet | 8.62 | 8.37 |
| Operationele kasstroom | 2.95 | 2.73 |
| Aangepaste wpa ($) | 4.21 | 3.94 |
Air Products hoger
Van de grote drie industriële gassenproducenten – Linde, Air Liquide en Air Products – presteert laatstgenoemde al jarenlang verreweg het slechtst, ook op de beurs. De jaarcijfers werden echter met een koersstijging van bijna 9% ontvangen. Niet alleen was de winst per aandeel van ,03 iets boven verwachting, ook de winstprognose van ,85-13,16 voor 2026 was wat beter dan verwacht. Het in februari aangetreden nieuwe management wil de investeringsuitgaven van ,1 mrd in 2025 terugbrengen naar ,5 mrd in 2028. Daarmee komt er een einde aan de periode van te grote investeringen en krijgt de rehabilitatie van de aantrekkelijke dividend aristocrat Air Products steeds meer vorm.