De kwartaalcijfers van nutsgigant Iberdrola werden overschaduw door een onverwachte aandelenemissie. Met de extra €5 mrd worden de investeringen in stroomnetwerken nog verder opgevoerd.
De tweedekwartaalcijfers van Iberdrola bevatten een grote verrassing die echter niets met de cijfers zelf te maken had. Europa’s naar beurswaarde gemeten grootste nutsbedrijf kondigde onverwacht een emissie van maar liefst €5 mrd aan. De Spanjaarden plaatsten ruim 330 miljoen nieuwe aandelen tegen een koers van €15,15 waardoor het aantal uitstaande aandelen met zo’n 5% is vergroot. Iberdrola gebruikt het extra eigen vermogen om in te kunnen spelen op ‘ongekende investeringskansen’ in de aanleg van nieuwe transmissie- en distributienetwerken.
In de periode 2020-2025 investeert Iberdrola zo’n €31 mrd in stroomnetwerken maar dat moet oplopen tot €55 mrd in de jaren 2026-2031. Daarvan gaat 80% naar het Verenigd Koninkrijk en de VS. Landen waar volgens topman Ignacio Galán een beter investeringsklimaat heerst voor stroomnetwerken dan in de Spaanse thuismarkt. Nutsbedrijven maken afspraken met lokale toezichthouders over de rendementen op de stroomnetwerken waardoor deze activiteit stabiele en voorspelbare inkomsten biedt.
Volgens Iberdrola genereren netwerkactiviteiten een gemiddeld rendement op het eigen vermogen van 9,5%. Zogeheten geïntegreerde nutsbedrijven verleggen het zwaartepunt in hun investeringen al langere tijd van opwekking van (duurzame) elektriciteit naar stroomnetwerken. De aankondiging van Iberdrola was op zich dus niet verrassend en ook begrijpelijk. De Spanjaarden wilden de financiering bovendien voor de beleggersdag van 24 september – waar de plannen voor de komende jaren meer in detail worden gepresenteerd – afronden.
Solide
De vraag was alleen waarom voor eigen in plaats van vreemd vermogen is gekozen. Uit de halfjaarcijfers bleek namelijk dat de financiële positie solide is. De netto-schuldpositie nam in vergelijking met eind maart met €3 mrd af tot €52,7 mrd waardoor de schuldratio – de verhouding tussen deze schuldpositie en de operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa – nu 3,3 bedraagt. In het verleden heeft Iberdrola duidelijk hogere schuldratio’s gehad. De gemiddelde rente op de uitstaande schuld is bovendien gedaald van 4,89% medio juli 2024 tot 4,7%.
Galán noemde echter twee redenen voor de aandelenemissie. Toezichthouders eisen volgens hem een groter aandeel eigen vermogen in netwerkinvesteringen en de aandelenemissie zorgt ervoor dat de credit rating BBB+ behouden blijft. Iberdrola rekent nog steeds op een dubbelcijferige groei van de nettowinst – inclusief bepaalde netwerkkosten in New York die nu aan de eindgebruiker doorgerekend mogen worden – in 2025.
Advies aandeel Iberdrola blijft ‘houden’
De moeiteloos geplaatste emissie zorgt echter voor een lichte verwatering van de winst per aandeel dit jaar. Ik verlaag mijn taxatie voor 2025 van €0,92 naar €0,90. Daarmee komt de waardering op een – wat kunstmatig – hoge 17 uit. Iberdrola blijft echter absoluut het aanhouden waard en ook behoudt het aandeel zijn positie in de Hoogdividendportefeuille, zowel vanwege het aantrekkelijke dividendrendement (4,2%) als de verwachte dividendgroei.
| Halfjaarcijfers Iberdrola | ||
| In € mrd | 2025 | 2024 |
| Omzet | 22,74 | 22,64 |
| Operationele kasstroom | 6,80 | 5,93 |
| Aangepaste nettowinst | 3,56 | 2,97 |
