Voor het vierde kwartaal op rij heeft Oracle een lagere omzet behaald. De daling in het afgelopen derde kwartaal van het gebroken boekjaar was 3,4%. Dit werd weliswaar veroorzaakt door de lagere dollar, maar ook zonder dit valutaeffect zou de omzetontwikkeling matig zijn geweest; Oracle zegt dat de omzet bij gelijke valutakoersen 1% hoger zou zijn uitgekomen.
De nettowinstcijfers zien er nog slechter uit. De winst daalde met 14,1% naar $2,1 mrd. Zonder het valutaeffect was de daling 8% geweest. Deze winstdaling wordt vooral veroorzaakt door de kosten, die iets zijn opgelopen. Hogere kosten bij een lagere omzet is uiteraard geen goede combinatie voor de winstgevendheid. Door de inkoop van eigen aandelen blijft de daling van de winst per aandeel beperkt tot ongeveer 10%, naar $0,50 per aandeel. De winst wordt immers door een kleiner aantal aandelen gedeeld.
Een ander gevaar voor Oracle is dat klanten die besloten hebben over te stappen naar de cloud, dat moment aan kunnen grijpen om ook naar een andere leverancier te gaan.
Het is duidelijk dat Oracle geen groeibedrijf meer is. Er wordt wel groei behaald in de cloud, zelfs veel: 39,5% in het afgelopen kwartaal. Maar de cloudactiviteiten zijn ondanks de groei de laatste tijd nog altijd goed voor nog geen 10% van de omzet. Bovendien komt een groot deel van de groei bij de cloud waarschijnlijk van bestaande klanten die overstappen van het traditionele soft- en hardware-model (eigenlijk gewoon kopen) naar het cloudmodel (als het ware huren). Dat levert dus alleen extra omzet op als er per klant meer bij Oracle wordt uitgeven dan in het oude model, wat wij ernstig betwijfelen. De cloud zou klanten naast gemak namelijk ook financieel voordeel moeten bieden. Als ze minder gaan betalen wordt de te behalen omzet voor de sector als geheel kleiner. Een ander gevaar voor Oracle is dat klanten die besloten hebben over te stappen naar de cloud, dat moment aan kunnen grijpen om ook naar een andere leverancier te gaan.
Ook plussen
Het bovenstaande klinkt vrij negatief, maar we willen er vooral mee zeggen dat de toekomst minder rooskleurig is dan de zeer goede reeks jaren die Oracle achter de rug heeft. De winstmarge is nog steeds hoog; de nettowinst is nog altijd 23,8% van de omzet. Oracle heeft ook een prima financiële positie: na aftrek van de leningen resteert nog ruim $10 mrd aan cash op de balans. Het is misschien toeval, maar Oracle heeft bij het persbericht ook bekendgemaakt voor $10 mrd extra aan eigen aandelen te gaan inkopen. Daarmee kan meer dan 6% van de uitstaande aandelen gekocht worden de komende kwartalen.
Vanwege de mindere resultaten hebben we onze wpa-taxatie voor 2016 verlaagd naar $2,01. Met gebruik van dit getal is de k/w 19,3. Dat vinden we aan de hoge kant voor een bedrijf met een dalende omzet. De duurdere dollar speelt een belangrijke rol bij die daling, maar zonder dit effect zou de omzetgroei nog steeds niet denderend zijn. Het dividendrendement van 1,5% vinden we ook niet interessant genoeg om positief te zijn over het aandeel Oracle. Aan de andere kant is Oracle nog altijd zeer winstgevend, is de financiële positie goed en zal de $10 mrd die naar eigen aandeleninkoop gaat de koers redelijk overeind houden.
