We delen het optimisme van de beurs over GrandVision niet. De winstgroei blijft beperkt door de expansiedrift. GrandVision overtuigt in het eerste kwartaal nog niet.
De aandelenmarkt reageerde enthousiast op de eerstekwartaalcijfers van GrandVision. Aangezien we een verkoopadvies voor het aandeel hanteren, moesten de cijfers behoorlijk goed zijn om dit optimisme volgens ons te rechtvaardigen. Dat waren ze echter niet.
Weliswaar toonde het management optimistisch over 2018 en was er hogere vergelijkbare autonome omzetgroei (+1,9) vergeleken met het vierde kwartaal (-1,7%), maar het autonome operationeel resultaat (ebitda) bleef constant op €136 mln tegenover het eerste kwartaal van 2017. De marge daalde dus. Er werd geen winstcijfer vermeld.
Groei GradVision ten koste van ebitda
Grandvision heeft het lastig. In Frankrijk verandert bijvoorbeeld de vergoeding voor de aanschaf van nieuwe brillen, in het VK kost de integratie van Tesco Opticians marge, en in de VS wordt na een acquisitie waarschijnlijk nog verlies geleden. GrandVision wil groeien, en dat gaat ten koste van de ebitda. We verlagen onze schattingen (zie Koerswijzer) en handhaven bij een k/w van 20,6 het verkoopadvies.
