In de grafiek van de dag staat de Fed-rentefuture voor 2022. De huidige stand van 5,2 laat zien dat de financiële markten denken dat de kans op 5 renteverhogingen in 2022 100% is. Er is vervolgens nog een kans van 20% dat het er 6 worden.
Het is opvallend hoe groot het contrast is met professionele beleggers. Elke maand vullen een stuk of 300 fondsmanagers de BofA Merrill Lynch Fund Manager Survey in. Bijna twee weken geleden dacht 0% van deze groep dat de rente van de Amerikaanse centrale bank in 2022 vier keer of vaker verhoogd zal worden.
De Fed heeft een compleet andere mening dan de professionele belegger en dat is waarschijnlijk de reden dat de internationale beurzen niet sterk zijn weggezakt. Professionele beleggers kijken immers vooral naar de toekomstige kasstromen. Deze dalen wanneer de rente stijgt en stijgen wanneer de rente daalt. Minder renteverhogingen betekent in hun modellen meer waarde.
De yield curve
De ‘yield curve’, het verschil tussen rente op een termijn van 2 en van 10 jaar, is één van de dingen die ik in 2022 altijd in het oog zal houden. Sinds het loslaten van de Gouden Standaard in 1971 heeft de yield curve elke recessie in de VS goed voorspeld. Het signaal is dat de tweejaarsrente een hogere rente geeft dan de tienjaarsrente.
Toen Greenspan begon te verkrappen in 2004 was het verschil tussen de tien- en de tweejaarsrente 220 basispunten. Toen Yellen dat deed in 2015 was het 130 basispunten. Powell is nog niet eens begonnen en het verschil is nog maar 60-70 basispunten. De tweejaarsrente beweegt vooral op wat de Fed doet en de tienjaarsrente heeft meer met de economische vooruitzichten te maken.
Biden en Powell
De kans dat de Fed met meerdere renteverhogingen de yield curve negatief maakt is groot, want inflatie doet iedereen pijn en de onderklasse heeft geen last van dalende aandelen. Powell werd pas in november 2021 herbenoemd als voorzitter van de Fed, terwijl een herbenoeming normaal al in augustus plaatsvindt.
Voor de Democraten zijn de ‘midterm’-verkiezingen in november heel belangrijk en inflatie die de pan uitrijst is bijna een garantie voor verlies. Biden zal Powell heel duidelijk hebben gemaakt dat de inflatie omlaag moet.
Loonontwikkeling
De inflatie zal echter moeilijker onder controle te krijgen zijn. Een van de belangrijkste aanjagers van inflatie is namelijk de loonontwikkeling, en werknemers beginnen in Amerika steeds meer macht te krijgen bij salarisonderhandelingen.
Het aantal mensen dat zijn baan opzegt om elders aan de slag te gaan, neemt vrijwel elke maand toe. De ‘quits rate’ van mensen die vrijwillig vertrekken staat met 3,4% op het hoogste percentage in minimaal twintig jaar.