De fusie van AkzoNobel met Axalta levert $600 mln aan synergievoordelen op. Hierdoor kan de ebitda-marge richting het sectorgemiddelde groeien. De transactie verdient ondanks enkele operationele onzekerheden het voordeel van de twijfel.
Goed voor 2 minuten leesplezier
Fusie AkzoNobel met Axalto verdient het voordeel van de twijfel
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
AkzoNobel heeft dinsdag een fusie met het Axalta Coating Systems aangekondigd. De combinatie wordt wereldwijd de tweede speler op de markt voor verven en coatings. Naar omzet gemeten is het Nederlandse bedrijf bijna dubbel zo groot als het Amerikaanse. Door de hogere marge van Axalta is het verschil op ebitda-niveau niet heel groot: €1,5 mrd tegenover $1,1 mrd in het lopende jaar.
Behalve in een toenemende schaalgrootte, schuilt het voordeel vooral in de synergievoordelen van naar schatting $600 mln. Ongeveer 90% kan in de eerste drie jaar van de fusie al worden gerealiseerd. In theorie kan alleen door synergiën de ebitda van de nieuwe combinatie de komende jaren al met 20% toenemen.
Lauwe ontvangst
Ondanks de op papier mooie voordelen, werd het fusiebericht lauw ontvangen op de beurs. Een belangrijke reden is de onzekerheid die de transactie met zich meebrengt. In de eerste plaats moet de deal groen licht krijgen van zowel aandeel- als toezichthouders. Met name bij schadeherstellakken in het autosegment is er een sterke overlap. Mogelijk moet de combinatie in Europa een of enkele activiteiten afstoten.
Tweede fusiepoging in acht jaar
Het fusiebericht komt bepaald niet als een donderslag bij heldere hemel. Beide ondernemingen hebben in 2017 ook al een poging gewaagd om samen te gaan. Destijds bracht het Japanse Nippon Paint echter een beter bod uit op Axalta, terwijl PPG probeerde om AkzoNobel in te lijven. Beide overnamepogingen draaiden op niets uit, waarna de bedrijven zich richtten op het verlagen van de kostenbasis. Vervolgens slokte de coronapandemie alle aandacht op. In een toelichting op de fusie vertelden beide topmannen dat er na de eerste fusiepogingen nog verschillende keren contact is geweest over een mogelijke combinatie. Als onderdeel van de huidige afspraken ontvangen Axalta-aandeelhouders 0,6539 aandelen AkzoNobel voor hun stukken.
Met het oog op de moeizame integratie bij recente fusies zoals DSM Firmenich, zijn er ook operationeel behoorlijk wat onzekerheden. De activiteiten van beide bedrijven liggen dicht bij elkaar en vullen elkaar in geografisch opzicht mooi aan. Hierdoor zou het integratieproces relatief vlot moeten lopen en de synergievoordelen ogen realistisch. In de toelichting op het fusiebericht vertelde Axalta-topman Chris Villavarayan dat het doorvoeren van besparingen in het DNA van beide bedrijven zit.
Advies aandeel AkzoNobel blijft ‘kopen’
De transactie verdient voorlopig het voordeel van de twijfel. Het koopadvies blijft van kracht op basis van het vooruitzicht dat de ebitda-marge van AkzoNobel (circa 14,5%) oploopt richting de 20% die binnen de sector gebruikelijk is. Dat kan een opwaarts potentieel opleveren van 25% tot 30% richting het afronden van de fusie eind 2026. Dan houdt de combinatie onder een nieuwe naam de notering aan de beurs in New York, waarbij AkzoNobel (Investeerderspagina) van het Beursplein verdwijnt.
| Kerngegevens (in €mrd) | AkzoNobel | Axalta |
| Omzet 2025 | 10.3 | 5.1 |
| Ebitda 2025 | 1.5 | 1.1 |
| Beurswaarde | 9.7 | 6.0 |