Het Franse conglomeraat en familiebedrijf Bouygues is een achterblijver in de Hoogdividendportefeuille van Beleggers Belangen. Een lage waardering en een hoog en vooral stabiel dividend maken het aandeel koopwaardig.
Het in 1969 opgerichte Bouygues, sinds de start opgenomen in de Hoogdividendportefeuille van Beleggers Belangen, kon tot dusver weinig potten breken met een koersverlies van ruim 10%. Bouygues genereerde in 2018 met ruim 60% verreweg het grootste deel van zijn omzet in thuisland Frankrijk, op ruime afstand gevolgd door Noord-Amerika en de rest van Europa met allebei zo’n 11%. De qua omzet belangrijkste poot van Bouygues is het eveneens beursgenoteerde Colas (wegenbouw en infrastructuur, voor 96,6% in handen van Bouygues) gevolgd door bouwonderdeel Bouygues Construction. Deze twee zijn goed voor bijna 70% van de totale omzet van Bouygues, aangevuld met de divisies telecom, vastgoed en media via een belang in Television Francaise 1. Het belang van 43,8% in TF1 heeft bij de huidige beurskoers een waarde van zo’n €840 mln. Ook heeft Bouygues een belang van 27% in de eveneens Franse producent van openbaar-vervoersystemen en -onderdelen Alstom (huidige waarde €2,4 mrd). Het belang in Colas heeft een waarde van bijna €4,4 mrd.
Bouygues is bij een huidige beurskoers van €32,58 zelf iets meer dan €12 mrd waard op de beurs in Parijs. In 2018 behaalde Bouygues een 8% hogere omzet van €35,6 mrd.
Familie en personeel vs activistische aandeelhouders
De eerstekwartaalcijfers waren veel beter dan verwacht (omzet +16%) met een uitblinkende telecomtak. Ook werd de outlook voor 2019, die uitgaat van ‘een verbeterde winstgevendheid’ met een voorziene ebit-marge van 4,6% tegen 4% in 2018. Topman Martin Bouygues runt zijn bedrijf nadrukkelijk voor de lange termijn. Tijdens de jongste aandeelhoudersvergadering, waar activistische aandeelhouders (zie kader) tot hun grote frustratie niets in te brengen hebben, gaf hij aan dat een onderneming voor hem een tripartiete overeenkomst is tussen klanten, personeel en aandeelhouders, waarbij de klant op de eerste plaats komt.
Verwachting dividend
Bouygues keerde begin mei, net als in 2018, een dividend van €1,70 uit, wat een rendement van 5,2% geeft bij de huidige koers. Gezien de sterke balans en royale cashflow ligt een minimaal gelijk tot licht hoger dividend ook de komende jaren voor de hand. Met een geschatte k/w van krap 12 is Bouygues koopwaardig voor de lange termijn.
Familie en personeel hebben de macht
De familie Bouygues heeft via topman Martin en diens broer Olivier (plaatsvervangend ceo) 21,7% van de aandelen in handen, die goed zijn voor 29,1% het totale stemrecht. Opvallend is verder dat het personeel van Bouygues met 19% van het aantal uitstaande aandelen (en 25,8% stemrecht) de op een na grootste aandeelhouder is. Samen is dat een stemrecht van 54,9%, zodat de kleinere aandeelhouders en externe partijen per saldo weinig in te brengen hebben. Oprichter Francis Bouygues zag het aandeelhouderschap van zijn personeel als een uitstekende manier om de belangen op één lijn te brengen en bovendien de schaarse vakmensen trouw aan zijn onderneming te houden. Nadeel is wel dat het aantal uitstaande aandelen in verband hiermee jaarlijks verder oploopt.
