Nutsbedrijf RWE schroeft de investeringen terug, waarmee mogelijk nog meer kapitaal voor aandeleninkoop vrijkomt. Dat gaat de activistische aandeelhouder Elliott echter allemaal niet snel genoeg.
De jaarcijfers van RWE stonden ondanks een forse winstdaling toch vooral in het teken van de investeringsplannen. De voor bijzondere posten aangepaste ebitda – operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa – viel afgelopen jaar ruim 26% terug.
De nettowinst en winst per aandeel daalden zelfs met 43% (zie tabel). Deze winstdaling was echter geen grote verrassing. In de periode 2022-2024 profiteerde RWE van extreem hoge en volatiele stroomprijzen. Daardoor behaalden de divisies Supply & Trading (handel in stroom en aardgas) en Flexible Generation (verkoop van stroom uit onder andere aardgascentrales) een bovengemiddeld hoge ebitda.
RWE verwacht normalisering van de winst
Dit jaar verwacht RWE echter ‘normalisering’ van de winsten van deze divisies. Daardoor zal de aangepaste ebitda naar verwachting uitkomen op €4,55-5,15 mrd, zo’n 10-20% minder dan in 2024. De nettowinst en winst per aandeel zullen in 2025 zelfs 35-40% dalen tot respectievelijk €1,3-1,8 mrd en €1,80-2,50.
Daarmee is de bodem bereikt en vanaf het niveau van 2025 verwacht RWE tot en met 2027 een jaarlijks gemiddelde groei van de winst per aandeel van 18%. In 2027 moet de winst per aandeel tot €3,00 stijgen en in 2030 zelfs op €4,00 uitkomen.
Lees ook Offshore wind | Duurzame nutsbedrijven onderuit door Trump
De meeste aandacht ging echter uit naar de aanpassing van de investeringsplannen. Door onzekerheid over het energiebeleid in de VS, de importtarieven en vergunningen verlaagt RWE de geplande investeringsuitgaven voor de periode 2025-2030 van €46 mrd naar €35 mrd.
Dividend
De afgenomen risicobereidheid vertaalt zich in een lager dan geplande schuldratio (netto-schuldpositie/ebitda). Eind 2024 lag de schuldratio nog op 2,0 en over de periode 2025-2027 wordt deze naar de onderkant van de eerder afgegeven bandbreedte van 3,0-3,5 gestuurd. Voor dit jaar liggen de investeringsuitgaven van €7 mrd al helemaal vast. In 2026 en 2027 staan investeringen van jaarlijks €6 mrd gepland en daarvan staat 40% in 2026 en 60% in 2027 nog open.
RWE wil eind dit jaar of begin volgend jaar de knoop doorhakken over het investeringsbudget en sluit een verhoging van het lopende inkoopprogramma van eigen aandelen van €1,5 mrd niet uit als het investeringsklimaat niet verbetert.
Grootaandeelhouder van RWE wordt ongeduldig
Dat duurt de activistische aandeelhouder Elliott Advisors, dat inmiddels een belang van 5% in RWE heeft opgebouwd, echter te lang. Elliott ondersteunt het nieuwe investeringsbeleid maar vindt dat door de lagere investeringen en de onderwaardering van het aandeel RWE meer en sneller eigen aandelen moet inkopen. Elliott zegt de ‘constructieve dialoog’ met het management hierover voort te zetten.
Advies aandeel RWE blijft ‘kopen’
In de tussentijd krijgen aandeelhouders een dividend per aandeel van €1,10 over 2024, wat een dividendrendement van 3,3% oplevert. Ook is nu al een dividend van €1,20 over 2025 bekendgemaakt. Bovendien wil RWE het dividend tot 2030 ook nog eens met 5-10% per jaar laten groeien. Met of zonder activistische aandeelhouder blijft RWE, dat ook van de investeringsplannen van de Duitse overheid kan profiteren, dan ook koopwaardig.
| Aangepaste jaarcijfers | ||
| In € mrd | 2024 | 2023 |
| Ebitda | 5,68 | 7,75 |
| Nettowinst | 2,32 | 4,10 |
| Winst per aandeel (€) | 3,12 | 5,51 |
De auteur heeft een positie in RWE.
