Defensie vormt groeimotor voor Amerikaans aandeel

Het techbedrijf werd in 1960 opgericht door Henry Singleton en George Kozmetsky, gefinancierd door ‘venture capitalist’ Arthur Rock. Teledyne groeide snel door vele overnames in technologie en werd onder Singleton in de jaren zestig en zeventig een topconglomeraat, bekend om agressieve acquisities en later aandeleninkopen. Leuk feitje: eind jaren ’70 bezat Teledyne bijna een derde van Curtiss-Wright, dat momenteel één van de zwaarstwegende en best presterende Dividendportefeuilleaandelen is.

Na een fusie in 1996 met Allegheny Ludlum werd het concern in 1999 opnieuw afgesplitst als Teledyne Technologies. Sindsdien bouwt het opnieuw aan groei via overnames en technologische specialisatie, en is het uitgegroeid tot een moderne high-tech onderneming actief in (medische) beeldvorming, meetinstrumentatie, lucht- en ruimtevaart­elektronica en ‘engineered systems’. Een van de meer recente grotere overnames was die van het voorheen beursgenoteerde Flir Systems in 2021 voor $8,1 mrd. Mede dankzij Flir profiteert TDY van de oplopende defensiebudgetten als gevolg van de geopolitieke spanningen.

Activiteiten

Teledyne ontwikkelt technologieën voor het verzamelen van informatie en energie uit afgelegen of extreme omgevingen, variërend van de diepe oceaan tot de ruimte. De sensoren en systemen van het bedrijf worden ingezet in onder meer ruimteonderzoek, nationale veiligheid, de medische sector, industriële automatisering en genetische analyse. Teledyne overlapt ‘onderwater’ – vooral op het gebied van monitoring van infrastructuur onder zee – deels met Dividendportefeuilleaandeel Norbit.

Het grootste deel van de omzet in 2024 kwam uit de divisie Digital Imaging (54%), waar het bedrijf hoogwaardige sensoren, camera’s en beeldsystemen levert — van zichtbaar licht tot infrarood, ultraviolet en röntgen — die worden gebruikt in industriële, medische en overheids­toepassingen, evenals in onbemande lucht- en grondsystemen. Daarnaast biedt Teledyne Instrumentation (24%) test- en meetapparatuur, monitoring- en controlesystemen en verbindings- en communicatietechnologie voor maritieme, milieu- en elektronica­markten. In Aerospace & Defense Electronics (14%) ontwikkelt het bedrijf geavanceerde elektronische componenten, subsystemen en communicatieproducten voor defensie, commerciële luchtvaart en andere veeleisende omgevingen.

Het via de genoemde acquisitie verkregen FLIR ontwikkelt onder meer infrarood‑beeldsystemen en technologieën die drones detecteren, volgen en bewaken terwijl de ruimte-gebaseerde infraroodsensoren de nauwkeurigheid van het opsporen van bedreigingen, zoals hypersonische wapens verhogen. Ook levert Flir wereldwijd zogenaamde Nano-drones onder de naam Black Hornet waarmee in totaal al ruim $500 mln omzet werd gerealiseerd. Tot slot levert Teledyne binnen Engineered Systems (8%) maatwerkoplossingen, systeemengineering en gespecialiseerde producten voor klanten in overheid, ruimtevaart, energie en industrie.

Omzetverdeling

In 2024 was 52% van de recordomzet van $5,7 mrd van Teledyne afkomstig uit de Verenigde Staten, 24% uit Europa en 16% uit Azië. Het Amerikaanse ministerie van Defensie is met bijna 19% de grootste klant van Teledyne, aangevuld met zo’n 6% uit andere overheidsinstanties waaronder NASA. Geen enkele commerciële klant is goed voor meer dan 10% van de verkopen.

Uit de eind oktober gerapporteerde cijfers over het derde kwartaal, waarin een 6,7% hogere recordomzet van $1,5 mrd werd gerealiseerd, blijkt dat Teledyne vooral sterk groeit in de defensiedivisie, waar de omzet uit onbemande systemen met 10% steeg. Het bedrijf dingt mee naar grote nieuwe defensiecontracten, die op korte termijn tientallen miljoenen aan extra omzet kunnen opleveren.

Analisten verwachten voor 2025 een omzetgroei van ten minste 7% naar ruim $6 mrd. De komende jaren ligt de verwachte groei op 4 tot 5% per jaar en Teledybe realiseert al jaren een stabiele en hoge winstmarge van zo’n 22%. 

(Nog) geen dividend

Opvallend genoeg betaalde Teledyne – ondanks de lange historie en natuurlijk vooral de sterke cashflow en gezonde financiële positie – nog nooit een dividend. In de communicatie naar aandeelhouders stelt het bedrijf dat het huidige beleid erop gericht is alle winsten voorlopig binnenboord te houden om de groei te financieren. Dat is jarenlang ook de standaardverklaring geweest voor een groot deel van de techsector, die het kasgeld bij voorkeur gebruikt(e) voor kapitaalsinvesteringen en acquisities, ook al kun je dat natuurlijk gemakkelijk combineren met een (klein) dividend. Veel grote namen, zoals Alphabet, Meta, Salesforce betalen sinds kort een dividend en bijna maandelijks komt daar in de Verenigde Staten een grote naam bij.

Of Teledyne, waar de raad van bestuur periodiek het dividendbeleid blijft herzien, ook overstag zal gaan, moet blijken, maar allicht biedt de momenteel achterblijvende beurskoers een helpende hand. Vaak wordt een initieel dividend gebruikt om op de radar te komen bij een grotere groep beleggers en zo de beurskoers nieuw leven in te blazen.

Wat Teledyne wel structureel blijft doen met de sterke kasstroom, naast overnames en schuldreductie, is het inkopen van eigen aandelen. In 2024 werd naast $900 mln aan overnames en $600 mln aan schuldreductie ook $354 mln aan eigen aandelen ingekocht. Dit jaar staat de overnameteller op $770 mln en desondanks heeft Teledyne momenteel de sterkste balans sinds de FLIR-overname met een nettoschuld van $2 mrd, ofwel een schuldratio van slechts 1,2.

Advies aandeel Teledyne is ‘kopen’

Met een vrije kasstroom van ruim $1 mrd noteert Teledyne (Investeerderspagina) tegen een acceptabele k/w van 23. Dat analisten met tien koopadviezen, drie keer ‘houden’ en geen enkel verkoopadvies positief zijn, is dan ook begrijpelijk. Ook wij geven een koopaanbeveling af.

Kerngegevens Teledyne Technologies