De onmisbare schakel in de AI-infrastructuur

Wie aan kunstmatige intelligentie denkt, komt al snel uit bij de grote namen aan de rekenkant. Minder zichtbaar, maar minstens zo belangrijk, zijn de bedrijven die ervoor zorgen dat al die rekenkracht ook daadwerkelijk kan samenwerken.

Marvell Technology behoort tot de categorie die de rekenkracht samenbrengt. Het bedrijf ontwikkelt essentiële halfgeleiders voor AI-clusters en datacenters, terwijl de productie wordt uitbesteed.

Marvells activiteiten kunnen grofweg in twee domeinen worden ingedeeld. Enerzijds worden maatwerkchips, de zogenoemde custom ASIC’s, ontwikkeld. Grote cloudbedrijven die AI-infrastructuur steeds vaker zelf willen ontwerpen, zijn de afnemers.

Anderzijds is Marvell sterk in netwerk- en interconnectietechnologie, waaronder optische verbindingen die nodig zijn om enorme hoeveelheden data snel en energie-efficiënt tussen servers en datacenters te verplaatsen.

Maatwerk als groeimotor

Een belangrijk deel van het groeiverhaal van Marvell draait om de custom ASIC’s. Naar schatting zijn de ASIC-activiteiten in 2026 goed voor $1,8 mrd omzet en een verdubbeling daarvan in 2027.

ASIC’s zijn chips die niet voor een brede markt worden ontwikkeld, maar specifiek voor één klant en één toepassing. Grote cloudbedrijven kiezen hier steeds vaker voor. Standaardchips zoals GPU’s en TPU’s zijn snel inzetbaar, maar met maatwerk valt winst te boeken op kosten, energieverbruik en prestaties.

Marvell heeft zich in dit segment opgewerkt tot een vaste partner van grote cloudbedrijven zoals Amazon, Microsoft en Alphabet. Het bedrijf ontwerpt chips die zijn afgestemd op de eigen AI-processors van deze klanten. Daarmee zit Marvell dicht op de technologische kern van AI-infrastructuur, zonder zelf kapitaalintensieve fabrieken te hoeven bouwen.

Wat de positie verder versterkt, is dat Marvell zich niet beperkt tot alleen de rekenchip. Steeds vaker levert het ook aanvullende onderdelen die nodig zijn om AI-systemen soepel te laten samenwerken, zoals netwerk- en geheugencomponenten. Deze extra lagen vergroten de opbrengst per klant en zorgen voor langere contracten. Naarmate AI-systemen complexer worden, groeit juist de waarde van dit geïntegreerde model.

Stabiele pijler onder AI-groei

AI draait niet alleen om rekenkracht. Minstens zo belangrijk is de manier waarop datastromen zich door een datacenter bewegen. Hoe groter de modellen, hoe groter de data. Die moeten snel, betrouwbaar en met zo min mogelijk energieverlies worden verwerkt.

Daar komt fotonica in beeld. Marvell heeft een sterke positie opgebouwd in optische interconnects, waarbij data via glasvezel tussen servers en racks wordt verstuurd. Deze techniek is sneller en efficiënter dan traditionele koperen verbindingen en wordt steeds vaker toegepast in moderne AI-datacenters. Naarmate AI-infrastructuur verder opschaalt, groeit ook de vraag naar dit soort verbindingen.

Volgens analisten is deze activiteit uitgegroeid tot een substantieel en stabiel onderdeel van Marvells omzet, met een omzetpotentieel richting $3 mrd. Anders dan bij maatwerkchips hangt de vraag naar netwerk- en verbindingsoplossingen niet af van één specifiek AI-programma. Elke uitbreiding van capaciteit vergroot de behoefte aan connectiviteit.

Tegelijkertijd kijkt Marvell vooruit. Nieuwe technologieën zoals ‘co-packaged optics’, waarbij optische verbindingen dichter op de chip komen te zitten om energieverbruik en warmte beter te beheersen, staan nog aan het begin van hun ontwikkeling, maar sluiten logisch aan op het bestaande portfolio. Daarmee vormt fotonica niet alleen een steunpilaar onder de huidige groei, maar ook een strategische brug naar de volgende fase van AI-infrastructuur.

Sterke positie, bescheiden prijskaartje

Ondanks zijn centrale rol in AI-infrastructuur wordt Marvell door de markt opvallend terughoudend gewaardeerd. In vergelijking met andere AI-gerichte halfgeleiderbedrijven noteert het aandeel tegen een verwachte koers/winstverhouding van circa 25, op basis van de winstverwachting voor de komende twaalf maanden, terwijl Broadcom en AMD worden verhandeld tegen respectievelijk 35 en 39 keer de verwachte winst. Dat contrast is opvallend, gezien Marvells positie bij grote cloudbedrijven en binnen snelgroeiende segmenten.

De korting hangt samen met onzekerheid rond individuele klanten en de timing van grote programma’s. Omdat een deel van de groei voortkomt uit maatwerk, reageert de markt gevoelig op ruis rond contracten en volumeproductie. Dat drukt de waardering, zelfs nu de zichtbaarheid richting 2028 is toegenomen.

Tegelijkertijd lijkt die voorzichtigheid niet volledig in verhouding tot het onderliggende beeld. Marvell combineert forse groei in custom ASIC’s met een minder cyclische netwerk- en fotonicatak, bij een brutomarge rond 60% en ondersteund door een recent aangekondigd aandeleninkoopprogramma ter waarde van circa 7% van de beurswaarde.

Juist dat verschil tussen de sterke positie van Marvell en de huidige waardering springt in het oog bij een koers rond $83,05. Wanneer de aandacht verschuift van kortetermijnruis naar de bredere AI-infrastructuurtrend, is die korting moeilijk houdbaar.

Goed gepositioneerd voor de volgende AI-fase

Alles bij elkaar genomen bevindt Marvell zich in een sterke uitgangspositie. Het bedrijf lift mee op de groei van AI-infrastructuur, terwijl de omzetbasis voldoende breed blijft om niet afhankelijk te zijn van één product of één klant. Custom ASIC’s zorgen voor groei, terwijl netwerk- en fotonica-oplossingen niet alleen stabiliteit, maar ook innovatie toevoegen.

De markt blijft vooralsnog hangen bij kortetermijnonzekerheden, terwijl de zichtbaarheid richting de komende jaren juist toeneemt. Voor de datacenteractiviteiten wordt richting 2028 gerekend op een omzetgroei van 25% tot 40% per jaar. Tegen de huidige waardering lijkt veel voorzichtigheid al ingeprijsd.

Advies aandeel Marvell op ‘kopen’

De combinatie van een zichtbare groeiversnelling en een achterblijvende waardering ten opzichte van concurrenten maakt Marvell (Investeerderspagina) onze Tip van de Week.

Kerngegevens