Beleggen in de halfgeleiderindustrie: deze drie Nederlandse aandelen moet je hebben

De honger naar halfgeleiders is groot, wereldwijd worden inmiddels meer dan duizend miljard chips per jaar geproduceerd. Vergelijken we dit met het aantal mensen op aarde, dan komt dat overeen met circa 125 geproduceerde chips per persoon per jaar. Het gaat in de praktijk om allerlei soorten chips. Naast de computerchips voor berekeningen hebben we het dan bijvoorbeeld ook over chips voor draadloze communicatie, chips om zaken op te meten en geheugenchips om data op te slaan.

De markt voor chips groeit de laatste jaren gestaag en deze trend zal de komende jaren doorzetten. Menig onderzoeksbureau rekent op een verdubbeling van de omvang van de totale chipmarkt van circa $600 mrd in 2024 naar ten minste $1200 mrd tegen het einde van dit decennium.

Allerlei toepassingen

Bij eenieder is inmiddels wel bekend dat in veel verschillende goederen tegenwoordig chips zitten en het aantal per product neemt daarbij alleen maar toe. De auto van de toekomst, die volledig elektrisch en waarschijnlijk autonoom zal kunnen rijden, stuwt de vraag naar chips. Ook het aantal slimme apparaten die met internet zijn verbonden, zal stevig blijven groeien. Daarnaast wordt steeds meer gebruikgemaakt van clouddiensten. Datacenters die vol zitten met chips, schieten daardoor als paddenstoelen uit de grond.

En dan hebben we het nog niet gehad over smartphones, militaire toepassingen, energie-efficiëntie, de gezondheidszorg, cyberbeveiliging en ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie. Oftewel: uit alle hoeken zal de vraag naar (steeds geavanceerdere) chips toenemen. Tijd om de komende weken door middel van een miniserie over halfgeleiders eens uitgebreid stil te staan bij de verschillende spelers uit deze interessante sector.

Wat is een chip?

Bij aanvang van een dergelijke serie mag de vraag wat een chip nu daadwerkelijk is niet ontbreken. Om dit te verduidelijken maken we als het ware een oude smartphone open en halen we alle onderdelen eruit.

Aan de binnenkant komen we dan al snel een printplaat tegen waarop zich kleine zwarte metalen doosjes bevinden. Maken we een dergelijk doosje open, dan treffen we daarin kleine blinkende plaatjes aan die zijn gemaakt van silicium en dat zijn in feite de chips. Een dergelijk schijfje ziet er flinterdun uit en is vaak niet groter dan de nagel van een pink. De silicium schijf wordt in de halfgeleiderindustrie de wafer genoemd.

Zoomen we in op de chip, dan zien we een enorm aantal transistoren. Dat zijn heel kleine schakelaartjes met twee standen: aan en uit. De smartphone begrijpt die standen als een nul en een één. Grofweg zouden we vervolgens kunnen stellen: hoe meer transistoren een chip bevat, des te sneller is de chip. Om meer transistoren op een chip te krijgen worden ze steeds kleiner. Op chips die even groot zijn als een vingertop zitten inmiddels al miljarden transistoren. De allerkleinste transistoren die momenteel op grote schaal worden geproduceerd, worden 3 nanometer genoemd (geen exacte fysieke afmeting). Eén schakelaartje is ongeveer drie nanometer breed. Ter vergelijking: de diameter van een hoofdhaar is meer dan 30.000 nanometer.

Hoe maak je een chip?

De productie van een chip begint dus met een wafer. Dat is een dunne schijf waar de chip bovenop wordt gemaakt. De silicium wafers staan bekend als halfgeleiders. Dat wil zeggen dat de elektrische eigenschappen ervan kunnen worden beïnvloed. In de praktijk betekent dit dat de wafer stroom kan vervoeren, maar ook kan tegenhouden. Dat is ideaal voor een transistor die continu aan- en uitgezet dient te worden.

Silicium is een van de meest voorkomende grondstoffen op aarde. Het zit bijvoorbeeld in zand. Om een wafer te maken wordt een bepaald soort zand heel grondig gezuiverd, omgesmolten en daarna gekristalliseerd tot een grote cilinder. Deze cilinder wordt in dunne plakjes gesneden – visueel gezien zoals op een pizza – en dat zijn de wafers. Deze wafers hebben verschillende maten, maar de meeste hebben een diameter van dertig centimeter.

Op één wafer worden heel veel chips tegelijkertijd gemaakt. Hoeveel het er zijn hangt af van het type chip. De chips in een iPhone zijn ongeveer negentig vierkante millimeter. Daarvan passen er honderden op één wafer. Maar de allergrootste chips, zoals de AI-chips van Nvidia, kunnen wel tot tien keer groter zijn dan de chips in een iPhone. Dus een wafer bestaat dan uit circa zestig chips. Wanneer de wafer klaar is, dan begint het echte proces. In de fabrieken van fabrikanten als TSMC en SMIC, worden de chips dan laagje voor laagje opgebouwd.

Drie interessante chipaandelen om in te investeren

Grofweg kunnen we stellen dat er een onderscheid kan worden gemaakt tussen de chipmachinefabrikanten, chipproductiebedrijven en chipontwerpbedrijven. Daarbij kan worden gesteld dat verschillende chipmachinefabrikanten gespecialiseerde machines leveren die echt noodzakelijk zijn en dus onmisbaar in het gehele productieproces van chips. Chipontwerpbedrijven produceren zelf geen chips, maar laten deze door externe partijen produceren. Tegelijkertijd zijn ook bedrijven als Intel, Samsung en Micron actief in de sector. Dit zijn spelers die zowel het ontwikkelen als het produceren van chips voor hun rekening nemen.

Alvorens we aandacht besteden aan de verschillende spelers in de sector staan we deze week eerst stil bij drie bekende Nederlandse chipmachinefabrikanten die we nog altijd kansrijke beleggingen vinden. 

Advies aandeel ASML blijft ‘kopen’

Patronen projecteren op wafers (lithografie) is het domein van ASML. Door analisten wordt het de belangrijkste stap in het productieproces van een geavanceerde chip genoemd. De onderneming uit Veldhoven heeft dankzij haar sterke productaanbod meer dan 90% marktaandeel in de lithografie. Voor de meest geavanceerd EUV-machines ligt het marktaandeel op 100%. Door de complexiteit van de machines en het uitgebreide onderliggende ecosysteem van meer dan vijfduizend toeleveranciers is de kans op concurrentie zeer klein. De belangrijkste klanten van ASML zijn de chipfabrikanten TSMC, Samsung, Intel, Micron en SK Hynix.

Gezien de groeivooruitzichten van de sector en de middellangetermijndoelstelling van ASML lijkt  een omzet van €55 mrd tegen 2030 tot de mogelijkheden te behoren, met een brutomarge hoog in de 50%. Indien ASML in de tussentijd gestaag door blijft gaan met de inkoop van eigen aandelen, dan lijkt een winst per aandeel van €55 tegen die tijd in het verschiet te liggen. Tegen een naar onze mening schappelijke waardering van 27 maal de winst voor deze quasi-monopolist spreken we dan over een beurskoers van €1485.

Bij een geschatte k/w 2026 van 35 blijven we ASML een kansrijke belegging vinden.

 Advies aandeel ASMI blijft ‘kopen’

 ASM International (ASMI) maakt net als ASML machines om chips mee te produceren, maar in plaats van patronen projecteren op wafers gaat het om depositiemachines. Dit is een stap eerder in het productieproces. Simpel gezegd: met depositie kunnen dunne laagjes materiaal aangebracht worden op de wafer, waarbij elke laag een bouwsteen vormt voor de uiteindelijke chipstructuur. ASM heeft een marktaandeel van meer dan 50% op het gebied van Atomic Layer Deposition (ALD). Dankzij de flinterdunne laagjes die met deze machines van ASMI kunnen worden aangebracht, kunnen de transistoren op een chip kleiner worden gemaakt. Concurrenten zijn Applied Materials en Lam Research.

Het management van ASMI ziet in lijn met sectorgenoten de toekomst rooskleurig in. Tegen 2030 mikt het op een omzet van minstens €5,7 mrd. Hetgeen een gemiddelde groei van minstens 12% per jaar betekent. De brutomarge dient uit te komen tussen de 47% en 51%. We maken de inschatting dat een beurskoers per aandeel van €800 tegen 2030 tot de mogelijkheden behoort.

ASMI is koopwaardig en zal naar verwachting flink profiteren van de enorme investeringen die plaats zullen vinden in nieuwe datacenters. Van de bekende hyperscalers (Alphabet, Amazon, Microsoft en Meta) worden honderden miljarden aan investeringen verwacht.

Advies aandeel Besi blijft ‘kopen’

 In tegenstelling tot ASML en ASMI, die actief zijn aan de voorzijde van het productieproces van chips, is Besi als chipmachinefabrikant actief in de ‘back end’. Het gaat dan in de praktijk simpel gezegd om het verpakken van de chips. Met name van de nieuwe techniek genaamd ‘hybrid bonding’, waarmee chips verticaal aan elkaar worden gekoppeld (3D gestapelde chips) wordt veel verwacht. De onderneming mikt binnen een periode van vijf jaar op een omzet van €1,6 mrd tot €1,9 mrd. De daarbij gepaarde brutomarge dient 64% tot 68% te bedragen. Dit jaar zal de omzet naar verwachting rond de €585 mln uitkomen.

Een verdrievoudiging van zowel de omzet als de winst kan het aandeel ondanks de recente opmars op de beurs nog flink hoger sturen. Dat dit gaat gebeuren is natuurlijk nog onzeker, maar het behoort zeker tot de mogelijkheden. Besi is goed gepositioneerd om te profiteren van onder andere de investeringsplannen van OpenAI en de AI-revolutie die in volle gang is. Mocht de onderneming haar doelen weten te bereiken tegen 2030, dan ligt tegen de tijd een winst per aandeel van circa €9 in het verschiet. Inden beleggers dan bereid zijn om 27 keer de winst te betalen, spreken we over een beurskoers van €243 per aandeel. Wij blijven enthousiast over de beleggingskansen in Besi en herhalen het koopadvies.