De vraag naar logistiek vastgoed in Midden- en Oost-Europa blijft sterk. Hierdoor kan CTP zijn portefeuille onverstoord blijven uitbreiden en zijn stormachtige groei doorzetten.
De snelle rentestijging en afkoelende economie hebben nog weinig vat op vastgoedbelegger CTP. In de eerste jaarhelft stegen de netto-huuropbrengsten met 26,8%, dankzij een sterke autonome huurgroei van 7,5% en opleveringen van nieuwe magazijnen. Het directe resultaat uit de exploitatie van het vastgoed kwam uit op €158,1 mln, een toename van 25,4% vergeleken met dezelfde periode vorig jaar.
Per aandeel komt dat neer op een stijging van 20,5% naar €0,36. CTP herhaalt zijn winstprognose voor heel het jaar van €0,72 per aandeel (+18%). Bij een pay-out ratio van circa 75% kan het dividend dan uitkomen op €0,53 per aandeel.
Volgens het bedrijf blijft de logistieke vastgoedmarkt sterk, met een robuuste gebruikersvraag, lage leegstand en afnemend nieuw aanbod. Het rekent daarom op een aanhoudende autonome huurgroei. Dit compenseert de licht opgelopen aanvangsrendementen, waardoor de portefeuille per saldo met 0,4% werd opgewaardeerd. Vooral door de oplevering van nieuwe projecten steeg de portefeuillewaarde naar €12,4 mrd.
De onderneming heeft nog 1,8 miljoen vierkante meter in aanbouw en wil dit jaar minstens 1,0 miljoen vierkante meter opleveren. Een groot deel is al voorverhuurd en de bouwkosten dalen weer, waardoor het verwachte rendement stijgt naar 10,6%. CTP weet de landbank bovendien goed aan te vullen en blijft op koers richting een portefeuille van 20 miljoen vierkante meter tegen eind 2030, tegen 11,5 miljoen op dit moment.
Advies aandeel CTP op ‘kopen’
Voor de huidige ontwikkelingspijplijn hoeft CTP geen extra financiering aan te trekken. Een terugval van de gebruikersvraag vormt een bedreiging voor de groeiplannen, maar daar ziet het vooralsnog niet naar uit. Bedrijven brengen hun productiefaciliteiten vanuit Azië dichter bij huis en daar profiteren landen in oostelijk Europa van. Bovendien is er relatief weinig aanbod van hoogwaardig logistiek vastgoed in Tsjechië, Roemenië en Hongarije (circa 70% van de portefeuille van CTP) en zijn de huren vergeleken met de meer ontwikkelde Europese markten nog laag. Het dividendrendement van 4,3% en disagio van 17% onderstrepen het koopadvies voor het aandeel CTP.
Sterke liquiditeitspositie
CTP zeilt scherp aan de wind. De loan-to-value (LTV)-ratio is in de eerste jaarhelft gestegen van 45,4% naar 45,9%. Dat is aan de hoge kant. De waarde van het vastgoed blijft echter stabiel en CTP verwacht ondanks de rentestijging geen afwaarderingen. Eind dit jaar daalt de LTV naar 45%, net binnen de gewenste bandbreedte van 40-45%. Met €1,5 mrd aan liquiditeiten is de financiering van de pijplijn gedekt en die genereert weer een mooie kasstroom. Daarom is de hoge leverage op dit moment geen probleem, maar voor grotere acquisities zal het bedrijf wel aandelen moeten uitgeven, hoewel dat tegen het huidige disagio minder aantrekkelijk is.
| Halfjaarcijfers | ||
| In mln € | 2023 | 2022 |
| Netto huuropbrengsten | 268,3 | 211,5 |
| Direct beleggingsresultaat | 158,1 | 126,0 |
| Nettowinst | 469,6 | 490,2 |
