Het aandeel Corbion leverde flink in na publicatie van de resultaten over het slotkwartaal van 2020. De kwartaalcijfers stelden beleggers en analisten niet tevreden. De omzet voldeed, maar de marge en prognose vielen tegen.
Corbion legt zich toe op biologische voedingsingrediënten en farmaceutische en biologische toepassingen, waaronder afbreekbaar bioplastic (PLA). Over geheel het jaar steeg de omzet van de kernactiviteiten autonoom met 7% tot €835 mln, bovenin de afgegeven bandbreedte van 4-7% groei.
Corbion profiteerde het gehele jaar van een toenemende vraag naar conserveringsmiddelen door toenemende vraag naar langer houdbare producten in de supermarkt. Ook de vraag naar melkzuurproducten steeg. De algen-business groeide wederom fors, maar is nog wel verlieslatend.
De aangepaste ebitda van de kernactiviteiten pluste over geheel het jaar 11,4% tot €135,3 mln. Dat impliceert een marge van 16,2%, boven de prognose van 15 tot 16%. De marge in het slotkwartaal bleef echter steken op 12,1%. Dat kwam door hogere logistieke kosten als gevolg van een tekort aan zeecontainers en een personeelsbonus van in totaal €2 mln.
Prognose 2021 valt ook tegen
Voor dit jaar ligt de marge-verwachting wederom op 15 tot 16% vanwege extra aangenomen personeel. Ook zullen vanaf dit jaar de investeringen flink toenemen. Zo opent Corbion een nieuwe PLA-fabriek in Thailand, waarmee dit jaar een totale investering gemoeid is van €165-180 mln.
De fifty-fifty joint venture Total Corbion PLA draait goed. De omzet steeg met ruim 70% en de ebitda verzesvoudigde bijna. PLA is inmiddels goed voor een ebitda-marge van maar liefst 36,9%. De bijdrage aan de brutowinst steeg van -€2,0 mln naar +€4,5 mln (5% van totale bruto winst van €87,7 mln).
Aandeel Corbion blijft op ‘houden’
De doelstellingen voor de periode 2020-2025 blijven ongewijzigd. Dat impliceert voor de kernbusiness een jaarlijkse autonome groei van 4-7% en vanaf 2025 een ebitda-marge van meer dan 17%. Hoewel de nettowinst bijna is verdrievoudigd tot €73,1 mln (€1,24 per aandeel) wordt door alle investeringen een stabiel dividend van €0,56 voorgesteld. De huidige koers van het aandeel Corbion impliceert een k/w van 33. Dat is stevig, al blijven de groeikansen groot. Alles afwegend blijf ik bij mijn houdadvies.
