De resultaten van Brunel staan al twee jaar fors onder druk. Het concern snijdt flink in de eigen organisatie. Het is echter wachten op marktherstel. Dividendstabilisatie wordt steeds onzekerder.
Goed voor 2 minuten leesplezier
Brunel staat voor een lastige weg naar marktherstel
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
Detacheerder Brunel zit al langere tijd in zwaar weer. Vooral de zwakte in Duitsland en Nederland hakt stevig in omzet en resultaat, mede omdat Brunel hier medewerkers moet doorbetalen als zij op de bank zitten. De eerste drie kwartalen van 2025 leverden een omzetkrimp van 11% op. Het onderliggende ebit daalde hierop met 40% tot €26,6 mln en de winst per aandeel zelfs met 88% tot slechts €0,05.
De winstval is des te opvallender omdat Brunel sinds het tweede kwartaal van 2024 claimt voor €22,5 mln aan kosten bespaard te hebben. Dat zijn serieuze bedragen op een totale nog resterende operationele kostenpost van circa €45 mln. Daar is in het tweede kwartaal van 2025 nog een besparingsprogramma van €10 mln aan toegevoegd. Zonder deze besparingen zou het concern verlieslatend zijn geweest.
Groot minpunt is ook de negatieve vrije kasstroom van €13,7 mln over de eerste negen maanden. Hierdoor, alsmede door het ruime dividendbeleid, is de eens zo florissante nettokaspositie vrijwel volledig verdampt. CEO Peter de Laat benadrukte voor de zoveelste keer dat de lagere kostenbasis Brunel in een sterke positie zet bij het volgende marktherstel. Het ziet er echter niet naar uit dat het slotkwartaal van 2025 dat herstel al heeft gebracht en dat onderschreef het concern ook bij de publicatie van de derdekwartaalcijfers op 7 november.
Advies aandeel Brunel is ‘houden’
Helaas is ook voor de nabije toekomst het beeld niet al te florissant. De Europese economie draait moeizaam en dat geldt ook zeker voor Duitsland en de voor Brunel belangrijke auto-industrie. Mogelijk dat het bedrijf wel kan profiteren van de verhoogde budgetten voor defensie en infrastructuur, maar dat zijn geen grote onderdelen bij Brunel. De onderliggende ebit-marge van 3,9% over het derde kwartaal is ver verwijderd van de 6,5% die het concern zich over 2027 ten doel stelt. In maart zal Brunel (Investeerderspagina) een strategie-update geven en de doelstellingen waarschijnlijk verlagen.
Ik zie voorlopig weinig in het aandeel en volsta met een mager houdadvies. Risico’s liggen mijns inziens eerder aan de onderkant.
Dividendbeleid
Brunel hanteert een pay-out-ratio van 60-100%. De afgelopen drie jaar werd €0,55 per aandeel uitgekeerd, waarbij de pay-out gemiddeld boven de 90% lag. Een lucratieve inkomstenbron voor oprichter Jan Brand, die ruim 60% van de aandelen in handen heeft. Dividendstabilisatie zou bij de huidige resultaten en vrijwel lege kas tot een verslechtering van de financiële positie leiden. Wederom €0,55 per aandeel uitkeren vergt circa 10% van het eigen vermogen. De nu nog solide solvabiliteit van rond de 50% wordt dan ook te grabbel gegooid. Het zou mij niet verbazen als het dividendbeleid een discussiepunt is geweest tussen Jan Brand en de in 2024 onverwacht vertrokken CEO Jilko Andringa.