Toename van de winst en de kasstromen gaan bij streamingbedrijf hand in hand met een stijging van de aandelenkoers.
Er beweegt een en ander in het segment van streaming- en royaltybedrijven, een gediversifieerde groep met een klein aantal grote spelers en veel middelgrote en kleinere bedrijven. Bij de grote namen sprong de recente overname van Sandstorm door Royal Gold in het oog. Ook Triple Flag deed een aantal transacties en Tether Investments nam een participatie in Elemental Altus, dat intussen een fusie met EMX Royalty bekend maakte.
Ook Wheaton Precious Metals (WPM) behoort tot de grote namen maar hield zich tot nog toe afzijdig. Meer grote en dus meer kapitaalkrachtige spelers betekent ook meer concurrentie om nieuwe royalty’s en streams binnen te halen. WPM bekijkt momenteel naar eigen zeggen 12 tot 15 deals en bestudeert ook een aantal potentiële overnamedossiers.
Recordjaar
In afwachting is 2025 goed op weg om weg om een recordjaar te worden op het vlak van omzet, nettowinst en kasstromen. Dat komt door een combinatie van hogere verkoopvolumes en aantrekkende prijzen. WPM mikt voor het volledige boekjaar op een output van 350000 tot 390000 troyounce goud en 20,5 tot 22,5 miljoen troyounce zilver. Aangevuld met kleinere hoeveelheden kobalt en palladium (samen 2% van de omzet) moet dit leiden tot een gecombineerde output van 600000 tot 670000 troyounce goud-equivalent (GEO).
Na de eerste jaarhelft ligt WPM op schema om aan de bovenkant van deze prognoses uit te komen. Salobo (koper in Brazilië, uitgebaat door Vale) en Panasquito (goud en zilver in Mexico, uitgebaat door Newmont) tekenen samen voor 65% van de kasstroom op groepsniveau. Salobo wordt de komende tijd uitgebreid en zal op termijn voor hogere opbrengsten zorgen. Goud stond in het tweede kwartaal in voor 65% van de omzet en zilver voor 33%.
Het aandeel van zilver zal in de tweede jaarhelft hoger uitkomen wegens een hogere output bij Antamina door hogere grades en een stijging van de hoeveelheid ertsen die worden verwerkt. Tegen het einde van dit decennium zal de output 40% hoger liggen dan het niveau van 2025. Deze groei is organisch (op basis van de huidige bestaande streamingovereenkomsten) en houdt geen rekening met eventuele verdere expansie.
Pijplijn
WPM beschikt over een goed gevulde pijplijn van nieuwe projecten die de komende jaren aan de output (en de kasstromen) zullen bijdragen. Bij Blackwater (goud en zilver), uitgebaat door Artemis, werd in mei de productie opgestart en er zit al een tweede fase in de pijplijn. Ook bij Goose in Canada (uitgebaat door B2Gold) werd de productie opgestart maar deze is nog lang niet op kruissnelheid. De mijn kent in de huidige set-up nog veel uitbreidingspotentieel en blijft ook beloftevolle exploratieresultaten opleveren.
Nog dit jaar worden ook Platreef in Zuid-Afrika (Ivanhoe Mines) en Mineral Park in Arizona (Waterton Copper) operationeel. Voor 2026 staat de opening van de Kurkuk mijn in Ethiopië op de agenda. Deze wordt uitgebaat door Allied Gold dat wordt geleid door de voormalige ceo van Yamana, wiens activa werden overgenomen door Agnico-Eagle en Pan American Silver. In 2027 is het dan de beurt aan Koné van Montage Gold in Ivoorkust.
Tussen januari en juni bedroeg de operationele kasstroom €811 mln. Aangezien de edelmetaalprijzen intussen zijn aangetrokken en de zilverproductie in de tweede jaarhelft zal toenemen, moet op jaarbasis minstens $1,6 mrd mogelijk zijn. Na de eerste jaarhelft beschikte WPM over een netto cashpositie van iets meer dan $1 mrd. Die wordt aangevuld met een ongebruikte kredietlijn van $2 mrd, wat de totale liquiditeit op meer dan $3 mrd brengt. WPM trok eerder al het kwartaaldividend op van $0,16 naar $0,165.
Advies aandeel Wheaton gaat naar ‘houden’
De stijging van het aandeel ging hand in hand met een toename van de winst en de kasstromen. Daardoor ligt de waardering van Wheaton Precious Metals (investeerderspagina) in verhouding niet zoveel hoger dan een jaar geleden. Dit neemt niet weg dat Wheaton het duurste streamingbedrijf en zelfs het in omvang veel grotere Franco-Nevada achter zich laat.
Wheaton mag in de portefeuille blijven maar we raden aan om nieuwe aankopen voorlopig uit te stellen. Daarom verlagen we het advies (tijdelijk) naar houden. Na correctie zullen we het advies snel weer optrekken.
