Sportschoolketen Basic-Fit heeft een helder bedrijfsmodel en is op weg om winstgevend te worden. Hobbels op korte termijn zijn niet onoverkomelijk.
De laatste weken zien we weer veel reclames van Basic-Fit voorbij komen. De oranje sportschoolketen weet dat na de vakantie en na de feestdagen de meeste mensen beginnen met sporten en zet in die periode in op reclame. Het bedrijfsmodel van Basic-Fit kent nog meer bekende variabelen die het relatief eenvoudig te begrijpen maken.
Dat model van Basic Fit vertoont overeenkomsten met dat van McDonald’s in het verleden. In een markt met veel concurrentie begon McDonald’s een restaurantketen met een eenvoudig concept, waarbij volgens een vast stappenplan nieuwe vestigingen werden geopend. Met iedere nieuwe vestiging werden de schaalvoordelen sterker en nam de waarde van het bedrijf toe. Door het model eenvoudig te houden met zo min mogelijk kapitaalbehoefte, kon het snel opgeschaald worden. Participatiemaatschappij 3i volgt dezelfde strategie met koopjesketen Action.
Net als McDonald’s en Action heeft Basic-Fit een relatief eenvoudig aanbod en opent het in gestaag tempo nieuwe vestigingen. Basic-Fit huurt het grootste deel van de vestigingen, waardoor het kapitaalsbeslag beperkt is. Inmiddels heeft Basic-Fit 1600 vestigingen en heeft het vrij betrouwbare statistieken over de ontwikkeling van een nieuwe sportschool.
Uit de cijfers blijkt dat Basic-Fit ongeveer €1,3 mln investeert in een nieuwe locatie. De eerste periode heeft het bedrijf nodig om leden aan te trekken. Na zes maanden is een nieuwe vestiging break-even en na twee jaar vlakt de groei in leden af. Dan wordt een vestiging als volwassen gezien. Een volwassen locatie draagt ongeveer €400.000 bij aan de ebitda. In zo’n vier jaar zijn alle investeringen terugverdiend en is de kasstroom van die vestiging sinds opening positief. Het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) is 34%.
Kosten voor de baat
Zoals bij zoveel schaalbare bedrijven gaat ook bij Basic-Fit de kost voor de baat uit. De bulk van de investeringen wordt bij de inrichting van de club gedaan. Die moeten vervolgens worden terugverdiend. Basic-Fit is gedurende de jaren zo snel mogelijk gegroeid. Zodra meer sportscholen bijdroegen aan het resultaat, konden in hoger tempo nieuwe clubs worden geopend.
De uitvoering van die strategie werd ruw verstoord door de covid-pandemie. Vanwege de lockdownmaatregelen vertraagde het aantal nieuwe leden en daalde de kasstroom. Basic-Fit moest aanvullende financiering aantrekken om het cash flow-gat te dichten. Clubs die geopend werden in de periode 2020-2022 zagen een aanzienlijk tragere ledengroei. Daardoor duurde het ook langer voordat een nieuwe club break-even werd en bijdroeg aan de winst.
Inmiddels zijn we een aantal jaren verder en blijkt dat de ontwikkeling van nieuwe clubs weer vergelijkbaar is met de cijfers van voor de covid-pandemie, waardoor de oorspronkelijke bedrijfscasus nog steeds geldt.
Belangrijker voor beleggers is dat het aantal clubs dat bijdraagt aan de winst door de jaren heen gestaag is gegroeid en inmiddels groot genoeg is om de overheadkosten te dekken, waardoor Basic-Fit in 2024 voor het eerst een nettowinst rapporteerde. Met iedere volgende winstgevende vestiging neemt de winst verder toe. Vanwege de snelle groei zegt de winstontwikkeling lang niet alles. De vrije kasstroom vóór het openen van nieuwe clubs is in het geval van Basic Fit interessant. Deze nam toe van €2,09 per aandeel in 2023 naar €2,36 in 2024. Het bedrijf verwacht in 2025 een waarde in de range €2,60-2,95.
Voor 2025 en 2026 heeft Basic Fit de ambitie jaarlijks honderd clubs te openen. Dat komt neer op zo’n 6-7% groei, aanzienlijk minder dan de 17% uit het verleden. Een gevolg daarvan is dat de investeringen in groei afnemen en de kasstroom verbetert. Het bedrijf wil dat geld gebruiken om aandelen in te kopen, de balans te versterken en de kapitaalslasten te verlagen. De langetermijndoelstelling blijft een verdubbeling naar 3000-3500 clubs. Als we de huidige gemiddelde ebitda-bijdrage van €400.000 vermenigvuldigen met 3250 clubs komt het totaal op €1,3 mrd. Afgezet tegen de marktwaarde van het bedrijf van momenteel €1,6 mrd is de potentie fors.
Turbulentie op korte termijn
Op lange termijn is de strategie duidelijk, maar de uitvoering in de dagelijkse praktijk roept bij beleggers nog weleens vraagtekens op. Zoals vermeld was de covid-periode niet gemakkelijk. De meest recente cijfers over het eerste halfjaar vielen beleggers ook tegen. Door hoger dan verwachte kosten moest Basic-Fit toch weer een verlies rapporteren. Beleggers reageerden teleurgesteld.
Voor een deel hingen de hogere kosten samen met de 24-uurs openstelling in Frankrijk. Anders dan in Nederland mag een sportschool in Frankrijk ’s nachts niet onbemand open. Basic-Fit lobbyt bij de overheid om de wet te wijzigen, maar dat kost tijd. Het bedrijf wil graag 24 uur per dag open, omdat het dan meer leden kan bedienen per club. Vooruitlopend op de wetswijziging heeft het bedrijf de openingstijden verruimd.
In het eerste halfjaar wogen de extra opbrengsten van die stap nog niet op tegen de extra kosten, maar het management verwacht dat dat wel het geval zal zijn aan het eind van 2025. Nog mooier zou het zijn als de wet in de tussentijd gewijzigd wordt, zodat jaarlijks €50 mln kan worden bespaard op personeelskosten. Dat bedrag is vergelijkbaar met 40% van de operationele winst in 2024.
Naast het openen van nieuwe clubs kan Basic-Fit de businesscase verbeteren door efficiëntie te zoeken in de bestaande bedrijfsvoering. Enkele procenten marge-verbetering zouden de winst en vrije kasstroom al sterk doen groeien. Mogelijk kan het bedrijf kleinere ketens overnemen, zoals in Spanje is gebeurd. Verder is Basic-Fit van plan een app te lanceren, waardoor het model (nog) minder kapitaal nodig heeft. De app opent de weg naar het werken met franchisenemers. Overigens is de kans ook nog aanwezig dat het bedrijf zelf wordt overgenomen. Volgens analisten van KBC heeft het Amerikaanse Planet Fitness mogelijk interesse in Basic-Fit om zo in een keer een serieuze positie in Europa te verwerven.
Advies aandeel Basic-Fit is ‘kopen’
Basic-Fit (Investeringspagina) is op weg een winstgevend bedrijf te worden doordat de verhouding tussen winstgevende clubs en opstartende clubs verbetert. Het bedrijf heeft inmiddels veel ervaring met het openen van nieuwe clubs. Daardoor is het risico van Basic-Fit minder groot dan het lijkt. Door enkele tegenvallers in het eerste halfjaar heeft de koers onder druk gestaan. Voor beleggers die geloven in het bedrijfsmodel op lange termijn biedt dat een kans. Op korte termijn kan de koers profiteren van de mogelijke wetswijziging in Frankrijk, bevestiging van de groeistrategie en/of verdere overnamespeculatie. Ik geef het aandeel dan ook een koopadvies.
Fittere planeet
Basic-Fit profileert zich nadrukkelijk als een onderneming met een sterke duurzaamheidsambitie. Het bedrijf heeft het ‘Go for a Fitter World’-programma opgezet, gericht op drie pijlers: fittere mensen, een fittere planeet en fittere gemeenschappen. De duurzaamheidsstrategie omvat onder meer het aanbieden van een gezonde en veilige omgeving voor leden en medewerkers, het vergroten van toegankelijkheid en inclusie en het reduceren van de ecologische voetafdruk.
Concreet streeft Basic-Fit ernaar om de CO₂-uitstoot uit scope 1 en 2 tegen 2030 tot nul terug te brengen, onder meer door energiebesparende maatregelen, het plaatsen van zonnepanelen en het verminderen van gasverbruik en watergebruik. Ook wordt gewerkt aan bewustwording en verantwoord gedrag in de hele keten, inclusief dataprivacy en sociale betrokkenheid. Daarnaast is Basic-Fit gecertificeerd volgens het Europese FITcert®-programma, waarmee de kwaliteit, veiligheid en professionaliteit van de clubs wordt gewaarborgd.
