De focus lag bij Azerion-beleggers de afgelopen tijd te veel op randzaken en te weinig op het operationele vlak. Het management kan orde scheppen in de chaos door met goede resultaten uit te pakken.
Het bedrijfsmodel van Azerion is vrij eenvoudig. De groep verdient aan advertenties in spelletjes die op mobiele toestellen worden gespeeld. Daarnaast beschikt Azerion over een technologisch platform waar vraag en aanbod naar digitale advertenties op elkaar worden afgestemd.
Azerion kent een turbulente beursgeschiedenis. De introductiekoers van €10 kon bijna een jaar worden vastgehouden, maar daarna begon het aandeel aan een vrije val richting €1,28. Dit had te maken met een optiecontract dat de oprichters het recht gaf om hun aandelen tegen een vooraf afgesproken prijsformule te verkopen. Het contract werd omschreven als een manier om meer liquiditeit in het aandeel te krijgen en daardoor meer institutionele beleggers aan te trekken. De markt zag het vooral als een gebrek aan vertrouwen.
Advies aandeel Azerion op ‘houden’
Door de sterk gedaalde beurskoers kan Azerion geen vers geld ophalen zonder de bestaande aandeelhouders nog meer te verwateren. Dat is een probleem, want Azerion heeft zijn snelle groei nu net te danken aan overnames. Bovendien moet volgend jaar een obligatielening van €200 mln worden afgelost. Die kan ook worden doorgerold, alleen zal dit gezien de forse rentestijging van de voorbije kwartalen tegen aanzienlijk minder gunstige voorwaarden zijn.
Azerion creëerde wat financiële ademruimte met de verkoop van Youda Games aan het Israëlische Playtika Holdings. Die levert in eerste instantie €81,3 mln op, maar dit bedrag kan in het kader van een earn-out regeling, waarbij een deel van de koopprijs wordt betaald afhankelijk van de toekomstige resultaten, oplopen naar maximaal €150 mln. Door de verkoop verlaagde Azerion de omzetprognose voor het lopende boekjaar naar €540 mln. De verwachting voor de aangepaste ebitda blijft ongewijzigd op €75 mln. Azerion gaat op middellange termijn uit van een omzetgroei van 15% en een ebitda-marge van 14 tot 16%.
Tegen 7 keer de verwachte ebitda is Azerion niet overdreven duur. Het aandeel is sinds de bodem verdubbeld, maar de onzekerheden blijven talrijk op verschillende vlakken. Voorlopig kies ik er daarom voor om aan de zijlijn te blijven. Het advies blijft ‘houden’ voor het aandeel Azerion.
Geen nieuws over AFM-onderzoek
In maart startte de AFM een onderzoek naar vermeende marktmanipulatie bij de handel in het aandeel Azerion. Hoewel de toezichthouder dit niet mag bevestigen, kan dit onderzoek wellicht niet los worden gezien van het omstreden optiecontract. Dit werd in juli weliswaar ontbonden, maar feit is dat het handelsvolume in de maanden na de bekendmaking van het contract fors toenam. De vraag is wat de rol van de oprichters precies was en of misbruik kan worden bewezen. De hogere volumes kunnen bijvoorbeeld ook komen van een overgenomen bedrijf waarvan de overnameprijs gedeeltelijk in aandelen werd betaald. Is er geen sprake van misbruik, dan kan het onderzoek een stille dood sterven.
