De opbloeiende wereldeconomie heeft de winstmotor ook bij staalproducent ArcelorMittal aangezwengeld. Het operationele resultaat (ebitda) is vorig jaar uitgekomen op $8,4 mrd, een sterke stijging van 34,4% vergeleken met 2016. Het resultaat lag in lijn met de verwachtingen in de markt. ’s Werelds grootste staalproducent verscheepte 1,6% meer staal en wist daarbij gemiddeld 20,4% hogere prijzen te berekenen. Bovendien deden de eigen mijnen goede zaken, dankzij een stijging van 22,3% van de ijzerertsprijzen.
Naast de mijnen was de Europese thuismarkt de belangrijkste drijvende kracht achter de winstgroei, mede dankzij anti-dumpingmaatregelen vanuit Brussel en de sterk verbeterde omstandigheden in de industrie. Onderaan de streep steeg de nettowinst van $1,8 mrd naar $4,6 mrd, oftewel $4,48 per aandeel. Fors lagere financieringslasten en een daling van de belastingdruk hadden hier een groot aandeel in.
Schraal dividend door investeringen
Het herstel van de staalmarkt kwam voor ArcelorMittal geen moment te vroeg. In 2012 ging de onderneming gebukt onder een enorme netto schuldenlast van ,8 mrd, maar die is inmiddels gehalveerd naar ,1 mrd. Doel is een verdere verlaging naar mrd, waardoor de kredietrating omhoog kan naar ‘investment grade’ en de rentelasten verder zullen dalen. Dat betekent dat er ook weer meer geld overblijft voor de aandeelhouders, te beginnen met een hervatting van het dividend op
Schraal dividend door investeringen
Het herstel van de staalmarkt kwam voor ArcelorMittal geen moment te vroeg. In 2012 ging de onderneming gebukt onder een enorme netto schuldenlast van $21,8 mrd, maar die is inmiddels gehalveerd naar $10,1 mrd. Doel is een verdere verlaging naar $6 mrd, waardoor de kredietrating omhoog kan naar ‘investment grade’ en de rentelasten verder zullen dalen. Dat betekent dat er ook weer meer geld overblijft voor de aandeelhouders, te beginnen met een hervatting van het dividend op $0,10 per aandeel over 2017. Met een pay-out ratio van slechts 2% is dat uiteraard vooral symbolisch van aard. Extra kapitaalinvesteringen in Italië en Mexico en de voorgenomen schuldreductie staan een hoger dividend voorlopig nog in de weg.
Winstpiek?
ArcelorMittal geeft geen concrete outlook, maar waarschuwt ervoor dat de wereldwijde toename van de vraag afzwakt van 3,2% naar 1,5-2,5%. Dat komt door stagnatie van de Chinese markt, die goed is voor de helft van de staalconsumptie in de wereld. Het gevaar dreigt dat de Chinese exporten hierdoor weer zullen toenemen, wat de staal- en ijzerertsprijzen zal drukken. Er is nog veel overcapaciteit in China en de rest van de wereld. Zo draaide de industrie eind 2017 tegen een bezetting van slechts 69,5%, blijkt uit cijfers van de World Steel Association.
Ondanks de toenemende mondiale vraag zal de overcapaciteit voorlopig niet verdwijnen, zeker niet nu China als aanjager van de staalmarkt lijkt weg te vallen. Op de wat langere termijn blijven de vooruitzichten daarom vrij zwak. Dit jaar profiteert ArcelorMittal nog van lagere rentelasten en verdere kostenbesparingen. Van de beoogde kostenreductie van $3 mrd in de periode tot en met 2020 is tot nu toe de helft gerealiseerd. Niettemin is het niet ondenkbaar dat de winst in deze cyclische opleving van de staalmarkt al een plateau heeft bereikt. Op een k/w van 11 op basis van de consensus-winstraming voor 2018 gaan we daarom niet verder dan een houdadvies.
