Arcadis: op lange termijn groei, op korte termijn turbulentie

Arcadis is een van de grootste internationale advies- en ingenieursorganisaties ter wereld, met activiteiten in meer dan 70 landen. Het bedrijf levert duurzame oplossingen voor infrastructuur, gebouwen, water & milieu en mobiliteit, met focus op het verbeteren van de leefomgeving.

De kwartaalcijfers over het derde kwartaal dit boekjaar werden zeer slecht ontvangen, wat resulteerde in een koersdaling van maar liefst 18%. De netto-omzet bedroeg €936 mln, met een organische groei van 1% op jaarbasis en een negatief valuta-effect van -4,3%. In het eerste halfjaar van 2025 was die groei stabiel, terwijl in 2024 nog sprake was van 5% organische groei. De lagere organische omzetgroei werd met name veroorzaakt door een vertraging in infrastructuuruitgaven in het VK en Australië.

Verder veroorzaakten de onzekere situatie bij diverse overheden (demissionair kabinet, DOGE-bezuinigingen in de VS, de ‘shutdown’ daar) en de handelsoorlog schommelingen in de uitgaven en vertragingen in nieuwe projecten. Deze factoren overschaduwden goede prestaties op de gebieden Energie, Water, Klimaat en Technologie, die sterke groei kenden. Om terug te keren naar meer groei in Australië en het Verenigd Koninkrijk heeft Arcadis daar een herstructureringsprogramma doorgevoerd.

Werkkapitaal

Beleggers reageerden vooral negatief op de stijging in het benodigde werkkapitaal. Het percentage werkkapitaal ten opzichte van de bruto-omzet liep op naar 14% tegen 10,8% in 2024. Dit werd met name veroorzaakt door een tijdelijke verhoogde positie van ‘onderhanden werk’ (langlopende projecten en opdrachten zoals een bouwwerk waaraan langere tijd wordt gewerkt, red.). Als gevolg hiervan daalde de vrije kasstroom in het derde kwartaal naar € 80 mln. In het uitzonderlijk sterke derde kwartaal van 2024 bedroeg de vrije kasstroom € 134 mln. Arcadis weet dit aan de invoering van een nieuw administratiesysteem en het bedrijf heeft maatregelen getroffen om de achterstanden in facturering in te lopen.

Verder daalde de orderintake naar €892 mln, wat achterbleef bij de verwachtingen. De totale orderportefeuile liet echter een organische groei zien van 1,6% op jaarbasis naar €3,5 mrd. De kwaliteit van de orderportefeuille werd verbeterd, doordat Arcadis de nadruk verlegt naar opdrachten met een hogere groei en margebijdrage. Arcadis wist de operationele marge dan ook licht te verbeteren naar 11,6%.

Toekomstvisie

Arcadis heeft een duidelijk plan voor de komende jaren: klanten ondersteunen bij het creëren van een toekomstbestendige en duurzame leefomgeving. Wereldwijd groeien steden razendsnel en daarnaast verandert het klimaat. Dit vraagt om slimme integrale oplossingen voor water, gebouwen, verkeer en energie. Door hogere inflatie en geopolitieke onrust willen klanten hun projecten sneller en efficiënter uitvoeren. Arcadis wil daarbij als partner functioneren die met digitale hulpmiddelen en grote teams wereldwijd in staat is de beste projectuitvoering te leveren.

Als onderdeel van de strategie voor 2024-2026 wil Arcadis de winstgevende groei versnellen door het uitbreiden van het accountmanagementteam voor belangrijke klanten, het implementeren van gerichte stimuleringsmaatregelen, verder investeren in automatisering en het verbeteren van de financiële declaraties. Voor 2026 heeft Arcadis concreet als doelstelling: 5-9% organische omzetgroei, een operationele marge van 12,5% en 30 tot 40% uitkering van de nettowinst als dividend. Verdere details over deze initiatieven en de groeistrategie zullen worden bekendgemaakt bij de jaarcijfers op 19 februari. Analisten voorzien voor de komende jaren een groei van de winst per aandeel van circa 12%.

Als gevolg van de forse koersdaling noteert het aandeel Arcadis momenteel op een lage koers/winstverhouding van 13 à 14. Dat is circa 25% lager ten opzichte van concurrenten in de sector Construction & Engineering. Om die lage waardering een halt toe te roepen kondigde het management op 1 oktober vorig jaar een aandeleninkoopprogramma aan met een waarde van € 175 mln. In eerste instantie reageerden beleggers hier positief op, maar dat draaide na de trading update op 30 oktober.

Advies aandeel Arcadis is ‘kopen’

Ondanks de sterke fundamenten van het bedrijf, de verwachte terugkeer naar hogere omzet- en winstgroei en een orderportefeuille van € 3,5 mrd, staat de koers onder druk. En dat terwijl de langetermijnvooruitzichten positief zijn. De strategische focus op planeet-positieve projecten positioneert Arcadis ideaal voor de infrastructuurtransities als gevolg van de groei in datacenters. Die veranderen het landschap immers ingrijpend en vragen om veel energie en water.

Wanneer Arcadis (Investeerderspagina) laat zien de zaken weer in de hand te hebben door onder andere het werkkapitaal te verlagen, kan de koers flink herstellen. Gezien de lage waardering en de goede langetermijnvooruitzichten geef ik het aandeel een koopadvies. Aan het einde van vorig jaar is de positie Arcadis in de Duurzame portefeuille uitgebreid als gevolg van een herbalancering.