De koers van Allfunds kreeg vorige week een impuls door nieuwe overnamegeruchten. Een financiële koper of durfkapitalist kan veel waarde vrijspelen bij het bedrijf, dat ook als zelfstandig aandeel een interessante belegging is.
Het Zwitserse beursplatform SIX onderzoekt volgens financiële nieuwsdienst Reuters mogelijkheden om Allfunds over te nemen. Daarnaast zou het bedrijf ook de interesse trekken van durfkapitalisten zoals Advent, Brookfield, CVC en KKR. Na het nieuwsbericht veerde het aandeel op dinsdag 23 januari met bijna 9% op. Er zijn verschillende redenen waarom Allfunds op de radar verschijnt bij private equity-partijen. De financiële positie is zeer sterk, met een kapitaalbuffer CET1 van 26,0% per eind juni. Dat ligt ruim boven de doelstelling van 18%.
Door iets scherper aan de wind te gaan varen, zou een eventuele koper al snel €100 tot €150 mln vrij kunnen spelen. Een andere aantrekkelijke eigenschap is de zeer hoge winstgevendheid. In de eerste jaarhelft kwam de aangepaste ebitda-marge bijvoorbeeld uit op 65%. Bij een omzet van €266 mln kwam de vrije kasstroom op meer dan €100 mln uit.
Als de onderneming dat tempo vasthoudt, kan er jaarlijks €200 geïnvesteerd worden in nieuwe groei of gedeeld worden met aandeelhouders. De nettowinst ligt door jaarlijkse afschrijvingslasten van bijna €40 mln overigens een stuk lager dan de vrije kasstroom. De hoge winstgevendheid is te danken aan de sterke marktpositie en het goed schaalbare bedrijfsmodel. De onderneming exploiteert een platform waar banken en vermogensbeheerders toegang krijgen tot een heel breed assortiment fondsen en beleggingsproducten.
Sterke marktpositie
Allfunds heeft al 25,6% van de Europese UCITS-markt in handen. Door de activiteiten te combineren met een branchegenoot of aan te laten sluiten op een beursplatform, kan dat marktaandeel verder worden opgeschroefd. Dat levert schaal- en synergievoordelen op, die Allfunds voor een potentiële koper veel meer waard maken dan de huidige beurswaarde van €4,0 mrd. Overigens is het aandeel ook als zelfstandig bedrijf een interessante belegging.
Advies aandeel Allfunds op ‘kopen’
Het marktaandeel groeit gestaag, de vrije kasstroom kan binnen enkele jaren oplopen richting €250 à €300 mln en het dividendrendement (1,4%) gaat snel stijgen. In de aanloop naar de publicatie van de jaarcijfers op 29 februari – en in afwachting van meer overnamenieuws – blijft het koopadvies voor het aandeel Allfunds van kracht.
Strategische heroriëntatie stookt overnamefantasie op
Bijna een jaar geleden bracht Euronext een overnamebod op Allfunds uit van €8,75 per aandeel in contanten en eigen stukken. Omdat de onderneming niet openstond voor een overname en vooral ook omdat de markt sceptisch reageerde, trok Euronext het bod in maart alweer in. De overnamefantasie rondom Allfunds werd echter half november nieuw leven ingeblazen. Toen maakte financiële nieuwsdienst Bloomberg bekend dat het bedrijf als onderdeel van een strategische heroriëntatie de interesse had gepeild bij private equity-partijen. Een nieuw overnamebod van Euronext hangt in ieder geval niet in de lucht. Volgens topman Stephane Boujnah zijn de redenen waarom het bod in 2023 werd ingetrokken nog altijd van kracht.
| Allfunds in cijfers | 2024 | 2023 |
| Omzet | €585 mln | €540 mln |
| Ebitda | €375 mln | €350 mln |
| Vrije kasstroom | €240 mln | €205 mln |
