De nieuwe topman of -vrouw van ABN Amro moet snel laten zien dat het aandeel meer biedt dan een hoog dividendrendement. Het vrijspelen van extra kapitaal voor de inkoop van eigen aandelen en het verschaffen van enig groeiperspectief staan bovenaan de to do-lijst.
ABN Amro is op zoek naar een vervanger voor topman Robert Swaak, die in de eerste helft van 2025 terugtreedt. Op eerste gezicht kan hij terugkijken op een succesvolle periode. De koers is sinds zijn aantreden ruimschoots verdubbeld en de kwartaalwinst schoot omhoog van -€5 mln naar €642 mln.
De koersstijging is echter voornamelijk te danken aan het herstel na de corona-onrust en de winststijging aan een verbeterd renteklimaat. In operationeel en strategisch opzicht kunnen beleggers niet tevreden zijn met waar de bank nu staat. In dit opzicht trekt vooral de stijging van de risicogewogen activa (RWA) van €112,1 mrd naar €146,3 mrd de aandacht.
Nauwelijks ruimte voor aandeleninkoop
Dit bedrag bepaalt hoeveel vermogen een bank als buffer moet aanhouden. Door de combinatie van een oplopende RWA en de inkoop van eigen aandelen, is kapitaalbuffer CET1 de afgelopen vier jaar teruggelopen van 17,3% naar 13,8%.
Lees ook Waarom zet ING veel meer opzij voor slechte leningen dan ABN Amro?
Het huidige percentage ligt vlakbij de eigen doelstelling van 13,5% en biedt weinig ruimte om extra kapitaal met aandeelhouders te delen. Het ombuigen van de RWA-stijging heeft dan ook prioriteit voor een nieuwe topman. De eenvoudigste optie is om een rem te zetten op de kredietgroei bij de zakenbank, waar de RWA naar verhouding snel toeneemt.
Toekomstige winstgroei
Dat gaat echter ook ten koste van toekomstige winstgroei. Voorlopig is het dan ook vooral zaak om nieuwe tegenvallers te vermijden. Eerder dit jaar werd duidelijk dat ABN Amro niet altijd over voldoende klantgegevens beschikt om de juiste risicoweging aan een lening te koppelen. Bovendien worden de risicomodellen regelmatig aangepast.
Samen met de begin augustus aangestelde chief risk officer Serena Fioravanti moet de nieuwe ceo dus vaart maken met het op orde krijgen van het eigen huis. Voor beleggers zou het een bonus zijn als hij of zij daarnaast groeiperspectief kan schilderen voor de bank, die vastzit in de concurrerende, volwassen Nederlandse markt.
Advies aandeel ABN Amro blijft ‘verkopen’
De private bank-activiteiten bieden hiervoor nog het meeste ruimte (zie kader). In het huidige renteklimaat wegen de risico’s voor ABN Amro ondanks het dividendrendement van 8,2% zwaarder dan de kansen. Het verkoopadvies blijft van kracht.
| ABN Amro in cijfers | Q2 2024 | Q2 2020 |
| Nettoresultaat | €642 mln | -€5 mln |
| CET1 ratio | 13,8% | 17,3% |
| Aantal werknemers (FTE’s) | 21.047 | 18.952 |
Private bank in de schijnwerpers
ABN Amro heeft zich grotendeels teruggetrokken op de thuismarkt, maar dat geldt niet voor de private bank. De top 3-positie op de Duitse markt werd eerder dit jaar uitgebouwd via de overname van Hauck Aufhäuser Lampe. In België en Frankrijk is ABN Amro ook een speler van formaat. Bij Wealth Management, zoals de private banking tak tegenwoordig heet, vormen commissie-inkomsten een veel groter aandeel (40%) in de totale inkomsten dan bij de retail- (15%) en zakelijke (20%) bankactiviteiten. Dat is een voordeel als het rentebeleid van de Europese Centrale Bank de netto rente-inkomsten onder druk zet. Het zou dan ook positief zijn als de nieuwe ceo een duidelijk groeipad voor de private bank uitstippelt.
