Het tweede kwartaal van de Belgische communicatiespecialist Proximus bevatte plussen en minnen. De waardering van het aandeel blijft uitzonderlijk laag.
Proximus kwam met een gemengd kwartaalrapport, waarbij de goede gang van zaken op de thuismarkt werd overschaduwd door de belabberde prestatie van internationale afdeling Global. Bij gebrek aan beterschap op korte termijn bij die internationale afdeling is Proximus bovendien genoodzaakt om de jaarprognoses op groepsniveau te verlagen. De prognose voor het volledige boekjaar gaat van een ebitda-groei van 2% naar 1%. Dit kwam voor veel beleggers en analisten als een donderslag bij heldere hemel en de markt stuurt het aandeel dan ook 10% lager.
Gemengd beeld
In het tweede kwartaal daalt de omzet van de Global-afdeling met 18,8% en ook de ebitda gaat er met 5,4% op achteruit. Proximus schroeft dan ook fors de jaarprognose voor deze divisie terug: van een ebitda-groei met 20% naar een ebitda-daling met 5 tot 10%. Deze nieuwe verwachting impliceert dus dat de tweede jaarhelft voor Global nog een stuk slechter wordt dan de eerste. Dit is bijzonder vervelend voor Proximus, want de internationale afdeling werd altijd als een groeimotor bestempeld. Global bestaat uit Telesign, Route Mobile en BICS die werden samengevoegd. Operationeel kampt Global met lagere volumes en prijsconcurrentie.
Gelukkig is de prestatie op de Belgische thuismarkt wel goed, met in het tweede kwartaal een stijging van de ebitda met 1,9%. Er kwamen meer klanten bij voor breedband, mobiele abonnementen en convergente bundels. Vaste lijnen en klassieke televisie zetten de dalende trend verder. Dit brengt de groei over de eerste jaarhelft op 1,7% en Proximus stelt de verwachting voor het boekjaar opwaarts bij naar +2%. Voorheen werd een stabiele binnenlandse ebitda verwacht. Op groepsniveau bedraagt de ebitda-groei na de eerste jaarhelft 1,2%.
Na de eerste jaarhelft bedraagt de netto schuld €3,73 mrd of ongeveer twee keer de verwachte ebitda. De vrije kasstroom komt uit op €266 mln in de eerste jaarhelft. Het is de bedoeling dat glasvezelactiviteiten na 2027 op eigen kracht voldoende kasstromen zullen opleveren, waardoor bijkomende activaverkopen niet langer nodig zijn. Ook over het resultaat van dit boekjaar zal een dividend van €0,60 per aandeel worden uitgekeerd. Daarvan komt de helft in december en de rest in april volgend jaar.
Advies aandeel Proximus blijft ‘kopen’
De nieuwe ceo Stijn Bijnens had zich zijn eerste kwartaalrapport wellicht anders voorgesteld. Maar de 12% koerscorrectie moet wel gerelativeerd worden door de stijging van het aandeel met 70% in de periode januari tot midden juli. Er is inderdaad werk aan de winkel bij Global, maar dat mag de aandacht niet wegnemen van de sterke prestatie op de thuismarkt waar Proximus de jaarprognose verhoogt.
Het bijzonder hoge rendement blijft een grote troef. Bijkomend is Proximus (Investeerderspagina) nog steeds heel aantrekkelijk gewaardeerd waarbij de ondernemingswaarde (beurswaarde + nettoschuld) amper 3,3 keer de verwachte ebitda bedraagt. Dat is zowel historisch als tegenover de concurrenten een laag cijfer. Ik bevestig dan ook het koopadvies.
