Weinig rek in waardering Apple

Apple presteerde in het derde kwartaal van het lopende fiscaal boekjaar boven de verwachtingen, met dank aan een hogere iPhone-verkoop. De iPhone 16 doet het beter dan zijn voorganger en er zit al een nieuwe versie in de pijplijn die volgende maand wordt gepresenteerd. De groepsomzet klom met bijna 10% op jaarbasis naar $94 mrd.

Daarbij stond de iPhone in voor $44,6 mrd of 13,5% meer dan een jaar eerder. Het valt lastig in te schatten in hoeverre deze groei een anticipatie is op eventuele tarief- en prijsverhogingen. Apple stemde president Trump alvast gunstig door de geplande investeringen in de VS op te trekken van $500 mrd naar $600 mrd.

Lees ook Made in America zorgt voor onbetaalbare iPhones

Deze worden gespreid over de komende vier jaar en omvatten zowel nieuwe fabrieken als uitbreidingen van bestaande fabrieken. Hoe dan ook blijft het aandeel van de iPhone in de groepsomzet met 47% heel hoog. Er is behoefte aan innovatie om de afhankelijkheid van deze productcyclus te doorbreken.

Chinese opsteker voor Apple

Een opsteker was dat de omzet in China weer steeg (+4%) na een daling in het vorige kwartaal. In de markt heerst de perceptie dat Apple een achterblijver is op het vlak van kunstmatige intelligentie (AI). Apple heeft een aparte insteek tegenover AI waarbij het wel investeert in eigen AI-software maar geen eigen taalmodel ontwikkelt. Dit heeft als voordeel dat de kapitaaluitgaven veel lager liggen. Of de afhankelijkheid van andere taalmodellen op langere termijn een voordeel is, zal nog moeten blijken.

Lees ook Apple kan maar niet echt overtuigen

Ook de dienstenafdeling (App Store, cloud diensten, etc.) presteerde sterk met een omzetgroei van 13,3% naar $27,4 mrd of bijna 30% van de groepsomzet. Mac profiteerde van de lancering van de nieuwe MacBook Air waardoor de omzet met bijna 15% steeg maar de iPad moest 8,1% inleveren. De zogeheten wearables (Vision Pro hoofdtelefoon, smartwatches, AirPods) stelden teleur met een omzetdaling van 8,6%.

Op groepsniveau klom de nettowinst met 9,3% naar $23,4 mrd. Apple rekent voor het pas gestarte vierde kwartaal op een omzetstijging met 5 tot 10% op jaarbasis. Dat is beter dan de door analisten verwachte 3%. Na het derde kwartaal was de schuld opgelopen naar $101,7 mrd. Daar staat $55,4 mrd aan cash tegenover, aangevuld met $77,6 mrd aan verhandelbare activa.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Apple naar ‘houden’

Ondanks de positieve koersreactie na de kwartaalcijfers blijft Apple dit jaar 20% achter op de prestatie van de Nasdaq. Het aandeel noteert tegen meer dan 30 keer de verwachte winst, 8 keer de omzet en 23 keer de ebitda. Daar staat een omzetgroei van amper 6% tegenover terwijl de hogere groei van de winst per aandeel in hoofdzaak wordt gedreven door financial engineering.

Daarbij worden massaal eigen aandelen ingekocht ten koste van een oplopende schuld, die echter wel door de hoge kasstromen wordt gecompenseerd. Lagere tarieven en belastingvoordelen kunnen op korte termijn ondanks de pittige waardering het aandeel ondersteunen, vandaar dat we het advies verhogen naar ‘houden’.