Cameco wel erg pittig gewaardeerd na koersverdubbeling

Wereldwijd wordt momenteel de bouw van verschillende nieuwe nucleaire reactoren aangekondigd terwijl bestaande worden heropgestart (Japan) of de levensduur ervan wordt verlengd. De prijsevolutie van uranium (U3O8) op de spot-markt was dit jaar heel volatiel met schommelingen tussen $63 en $80 per pond.

De World Nuclear Association verwacht dat de huidige consumptie van 180 miljoen pond U3O8 zal oplopen naar 240 miljoen pond tegen 2030. De contractprijs blijft al sinds vorige zomer vrij stabiel rond $80 en dat is de basis voor langetermijncontracten die zowel een minimum- als een maximumniveau hebben ($70 tot $120).

Prima kwartaal

Op groepsniveau klom de omzet in het tweede kwartaal met 47% op jaarbasis naar CAD877 mln. De aangepaste ebit kon op jaarbasis nagenoeg verdubbelen naar CAD673 mln. Door een combinatie van hogere volumes en aantrekkende prijzen klom de ebitda van de uraniumdivisie in het tweede kwartaal 43% hoger. Cameco rekent voor het volledige boekjaar op een productievolume van 22,4 miljoen pond.

Bij de afdeling Fuel Services, waar U3O8 wordt omgezet naar geraffineerd uranium (UF6 of niet-verrijkte kernbrandstof), steeg de ebitda met 46% door hogere prijzen en lagere kosten in combinatie met licht hogere volumes. Cameco verwacht dit jaar tussen 13 en 14 miljoen kg UF6 te zullen produceren.

Dochter Westinghouse (49% participatie) zag zowel de ebitda, de nettowinst als de kasstromen flink aantrekken. Cameco verwacht dat de ebitda van Westinghouse de komende vijf jaar met 6 tot 10% op jaarbasis zal groeien.

Advies aandeel Cameco naar ‘houden’

De koers van Cameco is sinds begin april verdubbeld. Het aandeel noteert nu tegen 60 keer de verwachte winst, 12 keer de omzet en 20 keer de ebitda. De waardering is momenteel dus pittig, al kunnen de kasstromen de komende jaren nog flink hoger.

Er zit op langere termijn nog (veel) meer in het vat voor Cameco, dat als verticaal geïntegreerde groep ideaal is gepositioneerd om te profiteren van de rooskleurige toekomst van de nucleaire sector. Maar na de forse koersstijging van de voorbije maanden verwacht ik een adempauze voor het intussen dure aandeel. Vandaar de adviesverlaging van ‘kopen’ naar ‘houden’ (Investeerderspagina).