Iberdrola haalt moeiteloos €5 mrd op
De tweedekwartaalcijfers van Iberdrola bevatten een grote verrassing die echter niets met de cijfers zelf te maken had. Europa’s naar beurswaarde gemeten grootste nutsbedrijf kondigde onverwacht een emissie van maar liefst €5 mrd aan. De Spanjaarden plaatsten ruim 330 miljoen nieuwe aandelen tegen een koers van €15,15 waardoor het aantal uitstaande aandelen met zo’n 5% is vergroot. Iberdrola gebruikt het extra eigen vermogen om in te kunnen spelen op ‘ongekende investeringskansen’ in de aanleg van nieuwe transmissie- en distributienetwerken.
In de periode 2020-2025 investeert Iberdrola zo’n €31 mrd in stroomnetwerken maar dat moet oplopen tot €55 mrd in de jaren 2026-2031. Daarvan gaat 80% naar het Verenigd Koninkrijk en de VS. Landen waar volgens topman Ignacio Galán een beter investeringsklimaat heerst voor stroomnetwerken dan in de Spaanse thuismarkt. Nutsbedrijven maken afspraken met lokale toezichthouders over de rendementen op de stroomnetwerken waardoor deze activiteit stabiele en voorspelbare inkomsten biedt.
Volgens Iberdrola genereren netwerkactiviteiten een gemiddeld rendement op het eigen vermogen van 9,5%. Zogeheten geïntegreerde nutsbedrijven verleggen het zwaartepunt in hun investeringen al langere tijd van opwekking van (duurzame) elektriciteit naar stroomnetwerken. De aankondiging van Iberdrola was op zich dus niet verrassend en ook begrijpelijk. De Spanjaarden wilden de financiering bovendien voor de beleggersdag van 24 september – waar de plannen voor de komende jaren meer in detail worden gepresenteerd – afronden.
Solide
De vraag was alleen waarom voor eigen in plaats van vreemd vermogen is gekozen. Uit de halfjaarcijfers bleek namelijk dat de financiële positie solide is. De netto-schuldpositie nam in vergelijking met eind maart met €3 mrd af tot €52,7 mrd waardoor de schuldratio – de verhouding tussen deze schuldpositie en de operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa – nu 3,3 bedraagt. In het verleden heeft Iberdrola duidelijk hogere schuldratio’s gehad. De gemiddelde rente op de uitstaande schuld is bovendien gedaald van 4,89% medio juli 2024 tot 4,7%.
Galán noemde echter twee redenen voor de aandelenemissie. Toezichthouders eisen volgens hem een groter aandeel eigen vermogen in netwerkinvesteringen en de aandelenemissie zorgt ervoor dat de credit rating BBB+ behouden blijft. Iberdrola rekent nog steeds op een dubbelcijferige groei van de nettowinst – inclusief bepaalde netwerkkosten in New York die nu aan de eindgebruiker doorgerekend mogen worden – in 2025.
Advies aandeel Iberdrola blijft ‘houden’
De moeiteloos geplaatste emissie zorgt echter voor een lichte verwatering van de winst per aandeel dit jaar. Ik verlaag mijn taxatie voor 2025 van €0,92 naar €0,90. Daarmee komt de waardering op een – wat kunstmatig – hoge 17 uit. Iberdrola blijft echter absoluut het aanhouden waard en ook behoudt het aandeel zijn positie in de Hoogdividendportefeuille, zowel vanwege het aantrekkelijke dividendrendement (4,2%) als de verwachte dividendgroei.
| Halfjaarcijfers Iberdrola | ||
| In € mrd | 2025 | 2024 |
| Omzet | 22,74 | 22,64 |
| Operationele kasstroom | 6,80 | 5,93 |
| Aangepaste nettowinst | 3,56 | 2,97 |
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.