Wachten op ommekeer Philips

Sinds begin januari is de koers van Philips met 16% gedaald. Het aandeel is daarmee weer teruggevallen naar de niveaus voor het bereiken van de belangrijke schikking van $1 mrd met Amerikaanse patiënten voor schade door slaapapneu-apparaten. Naast de handelsoorlog is de aanhoudende zwakte op de Chinese afzetmarkt een belangrijke oorzaak van de koersdaling. Philips presteert op de beurs een stuk slechter dan de twee belangrijkste concurrenten Siemens Healthineers en GE Healthcare, die dit jaar op een koersverlies staan van respectievelijk 10% en 4%.

Het waarderingsverschil is daardoor nog een stuk groter geworden. Waar Philips tegen circa 13,7 keer de verwachte winst voor 2026 noteert, ligt de k/w voor Siemens Healthineers op 20 keer en voor GE op 17. Om de kloof te dichten zal Philips een paar kwartalen op rij duidelijk betere groeicijfers moeten laten zien, richting de langetermijndoelstelling van circa 5% per jaar. Dit zal het bedrijf ook helpen om de aangepaste ebita-marge naar het gewenste niveau van 15 tot 19% te brengen. Vooralsnog zijn deze strategische doelen ver uit zicht. Na de cijfers over het eerste kwartaal verlaagde Philips zijn margeverwachting voor 2025 met 1%-punt naar 10,8-11,3% als gevolg van de hogere Amerikaanse importtarieven.

Dat betekent dat er geen margeverbetering zal zijn ten opzichte van 2024 (11,5%), ondanks stevige kostenbesparingen. Wel hield het bedrijf vast aan de autonome groeiverwachting van 1% tot 3% voor dit jaar. In de tweede jaarhelft zal de groei moeten versnellen, want Philips verwacht dat het tweede kwartaal slechts een lichte verbetering te zien zal geven vergeleken met het eerste.

Zicht op herstel

Op 29 juli staat de publicatie van de halfjaarcijfers op de agenda. Analisten gaan voor het tweede kwartaal gemiddeld genomen uit van een lichte autonome omzetkrimp van 0,2%, tegen een daling van 2% in de eerste drie maanden. De aangepaste ebita-marge loopt naar verwachting terug van 11,1% naar 10,1%. Verder zullen beleggers gespitst zijn op de vergelijkbare orderontvangsten, die al twee kwartalen op rij met 2% stegen maar mogelijk weer wat terugvallen. In Noord-Amerika is de ordergroei al langer sterk, maar daar staat een stevige krimp in China tegenover. Zowel de verkoop van medische apparatuur als van scheerapparaten en tandenborstels loopt in China sinds het derde kwartaal 2024 sterk terug. Dat betekent dat de vergelijkingsbasis in de tweede jaarhelft een stuk makkelijker wordt, wat Philips zal helpen om de autonome groei wat te versnellen. Kortom, nog een zwak tweede kwartaal maar daarna is er zicht op enig herstel.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Philips op ‘houden’

Beleggers hebben daar vooralsnog weinig vertrouwen in en nemen een afwachtende houding aan. Wij zien veel waarde in het aandeel: de lage waardering en beoogde margeverbetering zorgen voor een groot opwaarts koerspotentieel. De autonome omzetstijging zien we in de huidige macro-omgeving echter voorlopig niet duidelijk aantrekken en dat is wel nodig om de winstmarges op te krikken. Voor nu herhalen we daarom het houdadvies.