Sterke beursstart berooft Triodos van opwaarts potentieel
De beursintroductie van Triodos, op woensdag 18 juni, geeft beleggers meer te kiezen in de Nederlandse banksector. Triodos onderscheidt zich met een duurzaam bedrijfsmodel. Er worden bijvoorbeeld geen leningen verstrekt aan producenten van fossiele brandstoffen en de vermogensbeheerder mijdt aandelen en obligaties van deze bedrijven.
Ook in een ander opzicht is het bedrijfsmodel zeer duurzaam. Met een CET1 ratio van 16,4% (minimumeis: 12,5%) heeft Triodos een heel stevige kapitaalbuffer om eventuele tegenvallers op te vangen. Zelfs het doelniveau van 15% ligt een stuk hoger dan dat van ABN Amro (13,5%) en ING (12,5%).
Bescheiden rendement
Door het aanhouden van veel (buffer)vermogen lag het rendement op het geïnvesteerd vermogen met 5,6% in 2024 relatief laag. Terwijl andere banken dit jaar uitkomen op 10 tot 12%, streeft Triodos slechts naar een niveau van 5 tot 7%. Het verschil wordt ook verklaard door de hoge kostenbasis. De efficiency ratio (operationele kosten gedeeld door operationele inkomsten) van 76% ligt veel hoger dan de 55 tot 60% van de grootbanken.
Met name buiten de thuismarkt breekt het gebrek aan schaalgrootte de onderneming op. De Spaanse, Belgische en Britse bankactiviteiten droegen vorig jaar elk voor minstens voor 10% bij aan het bedrijfsresultaat van €188 mln. Als onderdeel van een strategische heroriëntatie werd onlangs al besloten om in België geen hypotheken meer aan te bieden.
Advies certificaten Triodos op ‘houden’
Voor beleggers is vooral de vraag wat deze heroriëntatie verder oplevert en hoe snel de activiteiten gestroomlijnd worden. In het lopende jaar stevent Triodos af op een winst per aandeel van €5,50. Het bedrijf mikt op een pay-out ratio van 50% (€2,75) wat een dividendrendement oplevert van 7,4%.
In combinatie met een redelijke waardering (k/w 6,8) is dat voldoende om certificaathouders te adviseren om de stukken aan te houden. Een opwaartse bijstelling komt pas aan de orde als de bank een goede oplossing vindt voor de lopende certificatenclaims en erin slaagt om structureel een hoger rendement te halen op het geïnvesteerd vermogen. Tot die tijd is Triodos vooral een duurzaam alternatief voor de hoger gewaardeerde grootbanken.
Het gebrek aan liquiditeit kwam de bank op een verlies aan vertrouwen, een flinke koersdaling en verschillende rechtszaken te staan. Een groot deel daarvan werd vorig jaar via een regeling geschikt. Hiervoor nam Triodos vorig jaar een voorziening van €101 mln.
Na de beursgang zijn alleen de certificaten die eerder zijn aangemeld bij Captin verhandelbaar op Euronext Amsterdam. Voor onaangemelde stukken is het zaak om snel een overdrachtsformulier op te sturen, om via een bank of broker toch in Triodos te kunnen handelen.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.