Beleggingskansen in gezondheidszorg liggen in de subsectoren

Er speelt momenteel veel binnen de sector gezondheidszorg. Verschillende subsectoren staan onder druk, waaronder zorgverzekeraars (zoals UnitedHealth) en bedrijven in de ‘life sciences’ die specialistische apparatuur leveren voor medicijnontwikkeling. Ook farmaceuten ervaren uitdagingen, zoals prijsdruk op medicijnen, importheffingen en negatieve updates over de medicijnenpijplijn. De onzekerheid die het beleid van de regering-Trump met zich meebrengt – met name het streven om medicijnprijzen in de VS gelijk te trekken met die in Europa – helpt ook niet.

Winstwaarschuwing UnitedHealth

Zorgverzekeraars als UnitedHealth Group, CVS Health en Elevance Health hebben in het afgelopen jaar meerdere winstwaarschuwingen gegeven. De waarschuwing van UnitedHealth werd als bijzonder schokkend ervaren, aangezien het bedrijf doorgaans conservatief is in zijn vooruitzichten. Nu volgden er twee waarschuwingen kort na elkaar, waarop de ceo opstapte en de prognose voor 2025 werd ingetrokken. Tijdens de volgende presentatie, met cijfers over het tweede kwartaal, zal de nieuwe ceo naar verwachting een herziene outlook presenteren. Het aandeel is nu erg laag gewaardeerd ten opzichte van het langjarig gemiddelde; de gemiddelde verwachting van analisten is recent fors naar beneden bijgesteld.

De subsector ‘life sciences’ omvat bedrijven zoals Danaher en Thermo Fisher, die apparatuur leveren voor medicijnontwikkeling, evenals contractonderzoekorganisaties (CRO’s) zoals IQVIA, die klinische proeven uitvoeren en wereldwijde data over medicijnverkopen leveren. Door de aanhoudende onzekerheid in de sector zijn de koersen van de contractonderzoekorganisaties fors gedaald c.q. geherwaardeerd. De waardering van IQVIA is inmiddels historisch laag, terwijl de consensustaxaties in de afgelopen maanden juist nauwelijks neerwaarts zijn aangepast. Dit terwijl het orderboek op een all-time high staat en de outlook bij de presentatie van de kwartaalcijfers opnieuw werd bevestigd.

Stabiele subsectoren

Een subsector die relatief weinig last heeft van negatieve ontwikkelingen, zijn de producenten van medische apparatuur. Bedrijven als Medtronic en Abbott Laboratories leveren apparatuur aan ziekenhuizen. Deze ziekenhuizen, zoals HCA Healthcare in de VS, zijn goed gepositioneerd dankzij strikte kostenbeheersing (met name op personeelsvlak) en een aanhoudende groei van de zorgvraag. HCA Healthcare heeft een groot netwerk van ziekenhuizen in de VS in aantrekkelijke geografische gebieden, waar het kan groeien en marktaandeel kan winnen. Ook koopt het bedrijf eigen aandelen in en heeft het onlangs het dividend verhoogd. De waardering is wel aan de hoge kant ten opzichte van het langjarig gemiddelde.

Ook de distributeurs die medicijnen en medische hulpmiddelen verstrekken, hebben relatief weinig last van de negatieve ontwikkelingen in de sector. Zij fungeren als ‘spin in het web’ tussen de farmaceuten en de verschillende afzetpunten. McKesson is één van de drie grootste distributeurs in de VS. Verwacht wordt dat McKesson in de komende jaren kan profiteren van de groei van ‘specialty products’, zoals oncologiemedicijnen. Dankzij de sterke vrije kasstroom kan het concern in de komende jaren naar verwachting het dividend verhogen, maar ook aandelen blijven inkopen. Dit kan voor positieve verrassingen zorgen. De waardering is wel aan de hoge kant ten opzichte van het langjarig gemiddelde.

Lees ook Make Healthcare Great Again: hoe beleg ik in deze sector

Positieve verwachtingen

Al met al speelt er momenteel veel binnen de sector. Maar met het oog op langdurige trends, gaan de lange-termijnverwachtingen er toch van uit dat de tweecijferige groei bij zowel life sciences als de zorgverzekeraars op termijn terugkeert. Ook bij de farmaceuten gaan de winstgroeiverwachtingen uit van hoge enkelcijferige groei in de komende jaren. Zo bezien zijn de huidige, lage waarderingen een kans.