D’Ieteren Group komt in rustiger vaarwater

De volgende jaren beloven iets saaier te worden bij D’Ieteren, want  de nadruk ligt op schuldenafbouw. Maar ‘rustige vastheid’ is verre van slecht nieuws. De holding kan wel wat rust gebruiken na de zeldzame herschikking van de familiale aandeelhoudersstructuur, die vorig jaar gepaard ging met de uitkering van een uitzonderlijk dividend van €71 per aandeel. Deze uitkering verhoogde de schulden van de groep met €4 mrd en de rentelasten met €180 mln per jaar.

De komende kwartalen ligt de nadruk daarom op schuldafbouw, te realiseren met de vrije kasstromen die de dochterbedrijven genereren. Grotere overnames lijken op kortere termijn weinig waarschijnlijk tot de schuldgraad voldoende afgebouwd is. Maar zoals de kaarten nu liggen, zullen deze kasstromen vrij royaal stromen de volgende jaren, beginnend met resultaten die een gematigde groei laten zien. Het management verwacht dat de aangepaste groepswinst gemiddeld met ongeveer 5% per jaar toeneemt in de periode 2024-2028.

Belron

Belron blijft daarbij de hofleverancier van de groepswinst, maar de afhankelijkheid van Belron is kleiner geworden dankzij de toenemende winstbijdrage van andere dochterondernemingen zoals D’Ieteren Auto, PHE en TVH. In 2021 leverde Belron nog ruim 70% van de aangepaste groepswinst aan tegenover ongeveer 50% in 2024.Op groepsniveau houdt de bedrijfsleiding het op een winstgroei met ongeveer 5% in de periode 2024-2028.

Belron blijft de drijvende kracht. De hersteller van voertuigbeglazing surft op het stijgend aandeel autoruiten uitgerust met veiligheidssystemen, wat een herstelling lucratiever maakt voor Belron. Deze trend zorgt niet alleen voor verdere omzetgroei van 7 à 8% per jaar, ook de ebit-marge moet de kaap van 25% kunnen ronden tegen 2028. De stijgende winst vertaalt zich ook in een grote vrije kasstroom, zodat Belron de hoge schuldenlast vrij snel kan afbouwen tot ongeveer 3 keer de ebitda, tegenover ruim 5 keer nu. PHE en TVH kunnen het groeitraject van de voorbije jaren verderzetten, terwijl D’Ieteren Auto, na een zeer sterk 2024, gas moet terugnemen.

De gang van zaken in het eerste kwartaal van dit jaar loopt al vooruit op deze verwachte resultaten voor de volgende jaren. Het management meldt dat de meeste dochterbedrijven de operationele prestaties verder verbeteren, met Belron opnieuw als primus dankzij een omzetstijging met 6,4%. De gestegen rentelasten verhinderen dat de aangepaste groepswinst dit jaar zal stijgen. D’Ieteren bevestigt de eerder uitgesproken verwachting dat de groepswinst dit jaar licht zal dalen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel D’Ieteren naar ‘kopen’

De volgende jaren beloven rust en voorspelbaarheid bij D’Ieteren Group. Een gestage stijging van de omzet gaat gepaard met aantrekkelijke vrije kasstromen. Dat laat een snelle afbouw van de fors gestegen schuldpositie toe. Bij een verwachte aangepaste winst van bijna €14 per aandeel bedraagt de koers-winstverhouding 13. De waardering is voldoende aantrekkelijk om het advies te verhogen naar ‘kopen’.