AB InBev inmiddels flink aan de prijs

De volumes daalden van AB InBev met 2,2%  (er werd -2,1% verwacht). Het zijn opnieuw de twee grootste economieën waar het bierverbruik het laat afweten. De volumedaling in China, waar lokale bieren als Sedrin en Harbin worden verkocht, bedraagt -9,2%.

Dat is wel minder slecht dan de twee voorgaande kwartalen. Ook weer een verzwakking zien we in de Verenigde Staten (-5,1% volume-ontwikkeling). Landen als Colombia en Mexico blijven het gelukkig schitterend doen met nieuwe recordvolumes.

Lees ook AB InBev volgt Heineken met eindelijk goede cijfers

Regionaal bekeken steken Midden- en en vooral Zuid-Amerika er opnieuw bovenuit en zij doen het bovendien een stuk beter dan verwacht. De vergelijkbare omzet nam wel met 1,5% toe tot $14,57 mrd, perfect in lijn met de analistenconsensus. Hogere prijzen en meer verkoop van premiumbieren verklaren het verschil met de lagere volumes.

Mooie margeverbetering

De grote, aangename verrassing was echter dat de genormaliseerde ebitda (bedrijfskasstroom) met 7,9% is toegenomen (+10,1% in het vorige kwartaal) tot $4,987 mrd.  Ver boven de analistenconsensus van +3,68%, wat een toename van de ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) inhoudt tot 35,6% (verwacht 34,3%).

Hier was Midden-Amerika de uitblinker met een formidabele ebitda-marge van 49,1% (48,1% verwacht). Teleurstellend was ook hier Azië (China) met een margedaling tot 36,1% (was 37,7% in eerste kwartaal ’24, analistenconsensus 37,3%). Maar de wereldwijde ebitda-marge is in de context van een zwakke volume-ontwikkeling toch wel een sterke prestatie.

• Investeerderspagina van de onderneming

De onderliggende winst per aandeel steeg van $0,75 naar $0,81 (analistenconsensus $0,74). De winst per aandeel sprong van $0,54 naar $1,08 per aandeel omdat door de verzwakking van de dollar de inkomsten uit andere munten zoals de euro voor extra stijging zorgen. De bedrijfstop van AB InBev houdt vast aan de ‘klassieke’ verwachting van 4 à 8% organische groei van de genormaliseerde ebitda, in lijn met de gemiddelde analistenverwachting van +5,98%. Van het opgestarte inkoopprogramma van eigen aandelen van $2 mrd was op moment van publicatie al voor $1,4 mrd afgerond.

Advies aandeel AB InBev gaat naar ‘houden’

De twee grootste economieën (VS en China) willen qua bierconsumptie niet mee, maar dat kan de pret voor de aandeelhouders niet drukken. Vorige keer hebben we een adviesverhoging doorgevoerd. Maar de koers is de afgelopen jaren al vaak getopt in de zone €60-62, waar we nu weer zijn aangekomen. Na een 23%-koersklim verlagen we het advies naar ‘houden’ en geven we binnen de sector de voorkeur aan Heineken, waar de koersstijging vooralsnog tot 15% beperkt bleef.