D’Ieteren werkt aan schuldenafbouw

Voor het eerst in jaren zal de aangepaste winst voor belastingen dit jaar niet stijgen bij D’Ieteren Group. De boosdoener is een sterke stijging van de rentelasten. Vorig jaar keerde D’Ieteren een uitzonderlijk dividend van €71 per aandeel uit, om een grondige herschikking van de familiale aandeelhoudersstructuur te financieren.

De holding financierde de uitkering van dat superdividend, goed voor een uitstroom van €4 mrd, door extra schulden te maken bij dochterbedrijf Belron en bij de holding zelf. Die extra schuldenlast verhoogt de rentelasten dit jaar met €180 mln. Het management benadrukt dat de aangepaste winst zonder die extra rentelasten ook dit jaar licht zou stijgen.

Kasstroommachine

De hogere rentelasten zijn echter een realiteit, die de holding snel het hoofd wil bieden. De focus ligt op de creatie van vrije kasstroom, die gebruikt kan worden om de schuldgraad te verminderen. Overnames blijven op de radar staan, maar de kans is klein dat de holding de eerstkomende twee jaar een nieuw dochterbedrijf koopt.

Lees ook Redactietips Jeff Thijssen | Beleggen is een marathon, geen sprint

Positief is dat de groep in staat is heel wat vrije kasstroom te genereren. Vorig jaar steeg die met 22%, tot €740 mln. In 2025 zal de vrije kasstroom minder royaal stromen, maar blijft een snelle schuldafbouw mogelijk. Bij dochterbedrijf Belron is de schuldgraad gedaald naar 5,1 keer ebitda eind 2024, tegenover nog 5,5 keer na de aandeelhoudersdeal. Met een vrije kasstroom van ongeveer €400 mln per jaar kan de schuldgraad bij Belron relatief snel dalen tot een meer geruststellend niveau van ongeveer 3 keer ebitda.

D’Ieteren laat zeer degelijke jaarcijfers zien

Om dat proces aan de gang te houden, moeten de dochterbedrijven operationeel goede prestaties blijven neerzetten. Bij Belron, goed voor bijna de helft van de groepswinst, stegen de vergelijkbare winst en omzet vorig jaar met respectievelijk 7 en 10%, maar door de hogere rentelasten bleef de winststijging beperkt tot 1%.

Lees ook Offensieve portefeuille | Wijzigingen door verkoop D’Ieteren

Voor dit jaar verwacht het management een omzetstijging van 7 à 9%, een hogere winstmarge en een aanhoudend hoog niveau van vrije kasstroom. D’Ieteren Auto kende een recordjaar, dankzij een hoge marge van 5,1%. De winst steeg met 13%, dankzij een groter aandeel van duurdere auto’s in de verkoop en een strikte kostencontrole. Dit jaar belooft minder te worden door een lagere verkoop en een kleiner aandeel van duurdere auto’s in de verkoopmix. Op zorgenkindje Moleskine na, deden de andere dochterbedrijven wat van ze verwacht werd. Een verkoop van Moleskine lijkt niet aan de orde.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel D’Ieteren naar ‘houden’

Na de uitkering van het superdividend vorig jaar ligt de focus op schuldafbouw. De vrij royale generatie van vrije kasstromen is geruststellend en moet toelaten de schuldgraad en dus ook het risicoprofiel van het aandeel in enkele jaren voldoende af te bouwen. Bij een verwachte aangepaste winst van bijna €14 per aandeel bedraagt de koers-winstverhouding een aanvaardbare 12. Het advies gaat omhoog naar ‘houden’.