Aperam staat klaar om te profiteren van een cyclische opleving in de roestvrijstaalmarkt. Het bedrijf heeft diep in de kosten gesneden en kan een significant winstherstel laten zien.
Met een jaarlijkse productie van 2,5 miljoen ton is Aperam de grootste roestvrijstaalproducent in Brazilië en de nummer twee in Europa. Daarnaast is het de derde producent in de wereld van zogeheten nikkellegeringen. In deze nichemarkt ziet het bedrijf grote groeikansen vanwege toepassingen die nodig zijn voor bijvoorbeeld elektrische auto’s en de energietransitie.
De roestvrijstaalmarkt is cyclisch en bevindt zich in Europa al twee jaar in een diep dal. De vraag is zelfs naar het laagste niveau gezakt in de afgelopen vijftien jaar en prijzen zijn eveneens historisch laag. Dit resulteert in een forse margedruk in de Europese fabrieken, die twee derde van de omzet genereren. Mede dankzij lage energielasten is het resultaat in Latijns-Amerika veel stabieler.
Verwachte verbetering blijft uit
Aperam had eigenlijk al begin vorig jaar verbetering van de marktomstandigheden in Europa verwacht, maar het herstel laat veel langer op zich wachten. Klanten zijn al geruime tijd bezig om hun voorraden af te bouwen vanwege de lage vraag in belangrijke eindmarkten zoals de (auto-) industrie en bouwsector.
De bouw kampt met een prijscorrectie in de commerciële vastgoedmarkten en fors gestegen bouwkosten, waardoor nieuwbouwprojecten worden uitgesteld. Verder drukt de overcapaciteit in China, ’s werelds grootste producent van roestvrijstaal, de mondiale staalprijzen. Met importheffingen probeert de Europese Unie om prijsdumping van China en ook Indonesië te voorkomen.
Winstherstel
Na twee jaar van malaise zou een herstel in Europa niet lang meer op zich moeten laten wachten, zeker nu de voorraden onder het historische gemiddelde liggen. Aan de andere kant is de kans op een duidelijke opleving nog dit jaar klein.
Het is vooral wachten op renteverlagingen, want die kunnen de nieuwbouwmarkt en ook de industrie uit het slop trekken. De ECB heeft de beleidsrente verlaagd naar 3,75% en de markt verwacht nog vier extra renteverlagingen in de komende achttien maanden.
Flink gesneden
Ondertussen heeft Aperam niet stil gezeten en flink gesneden in de organisatie. Sinds 2021 is de kostenbasis met €186 mln verlaagd en tot 2026 komen daar nog eens €200 mln aan besparingen bij. Dit zal de resultaten helpen.
Het aangepaste ebitda heeft het dieptepunt in het derde kwartaal van vorig jaar bereikt en is de laatste twee kwartalen stabiel op €55 mln. Voor het tweede kwartaal gaat de analistenconsensus uit van €73 mln.
Naar verwachting zal de ebitda over heel het jaar hoger uitkomen dan in 2023. Voor de komende jaren gaat de markt uit van een verder herstel, met een geschatte winst per aandeel van €3,70 in 2025 en €4,60 in 2026. Dan zou de k/w naar 5,6 zakken.
Advies aandeel Aperam blijft ‘kopen’
Uiteraard is dit scenario onzeker, maar het illustreert het koerspotentieel in een opgaande cyclus. Ondanks een tijdelijke piek in het eerste kwartaal blijft de nettoschuld dit jaar vrij stabiel, zodat het basisdividend van €2 per aandeel geen gevaar loopt. Het fraaie dividendrendement van 7,8% en het stijgingspotentieel zijn redenen om het koopadvies te handhaven.
