Momenteel gaat de aandacht bij AkzoNobel vooral uit naar de hoge schuldenlast en de kwetsbaarheid voor een afzwakkende economie. Daar kan bij de komende cijferpresentatie verandering in komen.
Voor AkzoNobel ligt de lat in de aanloop naar de cijferpresentatie op 25 oktober behoorlijk laag. In het segment decoratieve verven staat de afzet al enige tijd onder druk. Veel mensen hebben tijdens de coronapandemie in of om het huis geverfd, zodat een nieuwe schilderbeurt voorlopig niet nodig is. Toch houdt de onderneming er rekening mee dat het afzetvolume in lijn ligt met dat van 2022. Dat is een aanwijzing voor een behoorlijke omslag, want het volume vertoont al acht kwartalen op rij een dalende lijn. Ook in andere opzichten zien de komende kwartalen er anders uit dan de afgelopen jaren. AkzoNobel heeft na een enorme stijging sinds begin 2021 de kosten voor grondstoffen en logistiek voor het eerst weer licht zien dalen.
Schuldenlast verlagen
Die hogere kosten heeft de onderneming overigens via prijsstijgingen van in totaal €2,3 mrd doorberekend aan klanten. Bij de publicatie van de halfjaarcijfers werd range voor de ebitda-prognose voor heel 2023 nog opgehoogd van €1,2 à €1,5 mrd naar €1,4 à €1,55 mrd. Dat is een aanwijzing dat er ruimte ligt om via een hogere marge te profiteren van de dalende kosten. Omdat de focus sterk ligt op schuldafbouw, zullen aandeelhouders daar niet snel van profiteren via een hoger dividend. De nettoschuldpositie van €4,4 mrd was eind juni ongeveer 4 maal zo groot als de ebitda. AkzoNobel wil die verhouding op termijn terugbrengen richting 2. Behalve via het verkleinen van de schuldenlast, kan dat ook via het verhogen van de ebitda. In dit opzicht lijkt er ruimte te liggen om via kosten- en efficiency-maatregelen het resultaat te verbeteren. De ebitda-marge van AkzoNobel van naar schatting 13%, ligt duidelijk onder de 16 tot 18% van branchegenoten PPG en Sherwin Williams.
Advies aandeel AkzoNobel op ‘houden’
De beurskoers is sinds eind juli met 14% gedaald, wat aangeeft dat beleggers vooral oog hebben voor de hoge schuldenlast en het risico dat de economische groei in de westerse wereld duidelijk afkoelt. Het overdreven negatieve sentiment kan omslaan als AkzoNobel bij de komende cijferpresentatie met concrete plannen komt om de marge op te schroeven. Voor een koopadvies voor het aandeel AkzoNobel is het nu nog te vroeg, maar op basis van het vooruitzicht dat de winst per aandeel volgend jaar kan oplopen richting €4,50 (k/w 14,8) verdient het aandeel zondermeer een houdadvies.
| AkzoNobel in cijfers | 2023 (schatting) | 2024 (schatting) |
| Omzet | €10,8 mrd | €11,1 mrd |
| Ebitda | €1,4 mrd | €1,7 mrd |
| Ebit | €1,1 mrd | €1,3 mrd |
Kralen rijgen in de opkomende wereld
AkzoNobel maakte half april bekend dat het de Chinese activiteiten op het vlak van decoratieve verven overneemt van Sherwin Williams. Deze divisie heeft een jaaromzet van circa €100 mln. De aankoop is de meest recente zet in een serie overnames in opkomende markten. In september vorig jaar lijfde AkzoNobel het Afrikaanse Kansai Paints in. En eerder in 2022 rondde het bedrijf de aankoop van het Colombiaanse Grupo Orbis af. Opkomende landen – die zich veelal kenmerken door een meer gefragmenteerde markt en een hogere groei dan in de meer volwassen westerse wereld – vormen meer dan 40% van de concernomzet. De hoge schuldenlast maakt het lastig om naar een hogere versnelling te schakelen met de strategie van groei door overnames.
