Een jaar geleden tipte mijn oud-collega Hildo Laman Svenska Cellulosa. Sinds de tip is het totaalrendement -22%. Toch zijn er redenen het bedrijf niet helemaal af te schrijven.
Het Zweedse bedrijf is de grootste privé-eigenaar van bos in Europa. Het bos dat Svenska Cellulosa bezit, heeft een oppervlakte 6% van Zweden. De belangrijkste bron van inkomen zijn naaldbomen, waarvan timmerhout wordt gezaagd.
Over deze periode is de verhouding tussen nettoschuld en ebitda opgelopen van 0,9 naar 1,6 en de koers-winstverhouding op basis van gerealiseerde winsten is opgelopen van 15 naar 19. De verhouding tussen de vrije kasstroom en de totale beurswaarde is gedaald van 2% naar -0,2%.
Advies aandeel Svenska Cellulosa op ‘houden’
Van dalende koersen terwijl de waarderingen stijgen word ik nooit blij. Wat ik wel aantrekkelijk vind is dat op de lange termijn de vraag naar hout groter zal zijn dan het aanbod omdat hout als duurzamer wordt gezien dan bijvoorbeeld beton of staal. Dit betekent dat ik het advies terugbreng naar ‘houden’ en niet naar ‘verkopen’, ondanks de gestegen waarderingen bij een dalende koers.
