Operationeel is er bij de logistieke speler geen vuiltje aan de lucht. Maar de intrinsieke waarde neemt af en houdt de koers aan de grond.
De bezettingsgraad blijft met 98,6% aanhoudend hoog (99,1% eind 2022; 98,5% eind maart). Mede door de indexatie van de huurprijzen door de inflatie is er sprake van een forse toename van de huurinkomsten met 15,4% tot €163,2 mln. De klim van de winst per aandeel bedraagt 21,2% tot €0,71 per aandeel. De emissie van €300 mln in oktober vorig jaar deed het aantal aandelen weliswaar met 12,93 miljoen stuks oplopen, maar het verwerven van de fiscaal gunstig fbi-status in Nederland had een (eenmalige) positieve impact van €9 mln (€0,04 per aandeel) in de eerste jaarhelft.
De kapitaaloperatie heeft ook voor een zeer aanvaardbare schuldgraad van 38,3% gezorgd. Het totale gunstige effect van de fbi-status is €11 mln of €0,05 per aandeel. Daarom kan de eerdere winstverwachting van €1,35 per aandeel (+8%) opgetrokken worden naar €1,40 per aandeel (+12%) en kan het verwachte dividend van €1,08 naar €1,12 bruto per aandeel.
NAV daalt
Toch reageerde de markt (andermaal) negatief op de kwartaalcijfers. De grootste onder de gereglementeerde vastgoedvennootschappen gespecialiseerd in logistiek vastgoed zag de reële waarde van de vastgoedportefeuille immers in de eerste drie maanden (opnieuw) amper toenemen. Die ging van €6,6 mrd eind vorig jaar naar €6,7 mrd midden dit jaar, onder meer als gevolg van een afschrijving op de waarde van de portefeuille van €-141,7 mln in de eerste jaarhelft (€-54,7 mln in tweede kwartaal).
Dat is te verklaren door de gestegen rente en dus het gebruik door vastgoedschatters van een hogere rente in hun verdisconteringsvoeten. De intrinsieke waarde (NAV) per aandeel zakt van €20,7 naar €19,6 per aandeel.
Aandeel WDP blijft ‘verkopen’
Het groeiverhaal van de logistieke speler is nog niet achter de rug. Maar de dalende intrinsieke waarde in combinatie met de aanhoudende renteverhogingen door de ECB zorgen ervoor dat het aandeel achterblijft bij de marktontwikkeling. Het dividendrendement is wel hersteld tot boven 4%, maar dat is natuurlijk nauwelijks meer dan de rente op een kortlopende termijnrekening.
De circa 40% koerspremie tegenover de intrinsieke waarde doet ons het advies niet wijzigen. Dat blijft voor het aandeel WDP op ‘verkopen’ staan.
