Advieswijziging Heijmans | Herstel huizenmarkt op het juiste moment

De omzet van Heijmans is in het eerste halfjaar met 8,4% opgelopen naar €937 mln. Rekening houdend met de vrijval van de Wintrack II-voorziening bleef het onderliggende ebitda vrijwel stabiel op €49 mln. De nettowinst bedroeg €18 mln, ofwel €0,77 per aandeel. Hierin zitten eenmalige kosten van €3 mln die samenhingen met het honderdjarige jubileum van het bouwconcern.

De cijfers vallen mij in het licht van de verslechterde marktomstandigheden mee. Zoals verwacht zakken de woningverkopen snel in. Heijmans verkocht slechts 876 woningen, tegen 1031 in de eerste zes maanden van 2022. De vastgoedtak zag het ebitda daardoor met 38% teruglopen naar €13 mln. Dit werd elders echter goed opgevangen. Bij Bouw & Techniek steeg het ebitda van €17 mln naar €21 mln, mede dankzij renovatie- en onderhoudscontracten.

In de infradivisie werd de opgaande lijn doorgetrokken en ging het ebitda omhoog van €15 mln naar €23 mln. In de afgelopen jaren zijn diverse grote projecten binnengehaald die nu gaan bijdragen. Nieuwe orders bij infra en de bouwdivisie compenseerden de terugval in het orderboek bij de vastgoeddivisie. Daardoor steeg de orderportefeuille ten opzichte van begin dit jaar met 12% naar €2,6 mrd.

Minder afhankelijk

Heijmans geeft aan de eerdere verwachting voor heel het jaar van een gelijk ebitda minimaal te zullen halen. Daarbij is geen rekening gehouden met de overname van Van Wanrooij, die naar verwachting in het derde kwartaal wordt afgerond. Met een ontwikkelcapaciteit van 3000 à 4000 woningen wordt de combinatie de op een na grootste woningontwikkelaar in Nederland. Op basis van de grondbank verdubbelt de werkvoorraad van circa 15.000 naar 29.000 nieuwbouwwoningen.

Omdat Van Wanrooij hoofdzakelijk grondgebonden woningen ontwikkelt, neemt de afhankelijkheid van de verkoop van duurdere appartementen in de binnensteden af.

Gewaagde overname

De overname zal direct bijdragen aan de winst per aandeel en de komende jaren op jaarbasis circa een derde aan het ebitda toevoegen. Tegelijkertijd slaat de netto kaspositie om in een flinke nettoschuld van €150 mln. Als de economie toch in een recessie belandt en de woningmarkt verder verslechtert, kan dit Heijmans opnieuw in de financiële problemen brengen. De bouwer heeft dus een gewaagde overname gedaan. Gelukkig laat de woningmarkt in het tweede kwartaal weer een voorzichtig herstel zien en zitten ook de nieuwbouwverkopen weer in de lift. Er is nog steeds een enorm woningtekort en door de stijgende lonen verbetert de betaalbaarheid.

Voornaamste knelpunt blijft de afgifte van bouwvergunningen voor nieuwbouwwoningen en andere bouwprojecten, die door de stikstofcrisis sterk terugloopt. Een nieuw kabinet zal hier snel werk van moeten maken. De huidige tegenwind voor Heijmans komt terug in de lage k/w-verhouding van 6,5, ruim onder het langjarige gemiddelde van 7,8.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel Heijmans naar ‘houden’

Nu het ernaar uitziet dat de woningmarkt slechts een milde dip doormaakt en alweer voorzichtig opkrabbelt, verhoog ik het verkoopadvies voor het aandeel Heijmans naar ‘houden’.