Acomo ontving dit jaar een forse claim van een leverancier. Desondanks liep het aandeel verder op. Bij een geschatte k/w 2023 van 11 is nu het tijd het advies onder de loep te nemen.
Het aandeel van Acomo, dat een marktkapitalisatie heeft van €650 mln, hebben we geruime tijd van een koopadvies voorzien. Dat kwam mede doordat het handelshuis in noten, eetbare zaden, specerijen, voedingsingrediënten, thee en biologische ingrediënten goed gepositioneerd is om te profiteren van de trend dat steeds meer consumenten een gezonde levensstijl nastreven. Daarnaast is in de periode van de koopaanbeveling ook altijd de waardering aantrekkelijk geweest.
Acomo behoort tot de groep ondernemingen die zowel autonoom als door middel van overnames wenst te groeien. Eind 2020 wist het qua groei een flinke sprong te maken. Trading Organic, actief in biologische producten als gedroogd fruit en cacao, werd ingelijfd voor een bedrag van €330 mln. Daarmee werd circa €450 mln aan omzet toegevoegd. Gezien het forse bedrag, afgezet tegen de beurswaarde, was een kapitaalverhoging noodzakelijk.
Bekijk ook het dossier beleggen in grondstoffen en materialen
Acomo wist daarvoor aandelen te plaatsen aan €19,50 per stuk. Daarnaast liepen ook de schulden behoorlijk op en werd als gevolg daarvan tijdelijk minder dividend uitgekeerd aan aandeelhouders.
Op orde
Ruim twee jaar later lijkt de onderneming de zaken goed op orde te hebben. Acomo wist in 2022 een omzet te behalen van €1,4 mrd, een toename van 13% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. De aangepaste ebitda steeg daarbij met 7% naar €108,4 mln. De winst per aandeel bedroeg €2,07.
Dankzij de combinatie van een stabiele operationele kasstroom en een gedegen beheersing van het werkkapitaal wist Acomo vorig jaar volop kapitaal vrij te spelen voor het aflossen van de schulden en het verhogen van het dividend. De verhouding tussen de nettoschuld en de aangepaste ebitda daalde op jaarbasis van 3,2 naar 2,7.
Daarnaast wist het bedrijf ook een aantal leningen te verlengen tegen aantrekkelijkere voorwaarden. Het dividend over 2022 bedroeg uiteindelijk €1,25. Bij de huidige beurskoers van €22 bedraagt het dividendrendement een mooie 5,7%.
Tegenvaller
Een tegenvaller eerder dit jaar was het nieuws dat dochter Tradin Organic een claim heeft ontvangen ter grootte van €55 mln. Een oud-leverancier is van mening dat het contract tussen beide partijen ten onrechte is beëindigd. Het management stelt daar tegenover dat de kwaliteit van de geleverde producten, in dit geval zonnebloempitten, van een te lage kwaliteit was en ziet een eventuele rechtszaak met vertrouwen tegemoet. Een voorziening werd hierdoor niet genomen. Beleggers op de beurs trekken zich er vooralsnog ook weinig van aan, want het aandeel leverde sindsdien een rendement van 15,7% op.
De betreffende claim in combinatie met de opgelopen waardering en de beperkte transparantie van Acomo geven mij echter wel voldoende aanleiding wat terughoudender te zijn over de beleggingskansen op de korte termijn (12 maanden).
Aandeel Acomo naar ‘houden’
Bij een geschatte k/w 2023 van 11, die in lijn ligt met het historisch gemiddelde en dat van sectorgenoten, gaat het advies voor het aandeel Acomo daarom een trede omlaag naar ‘houden’. Het sterke cashflow genererende en recessiebestendige Fagron, dat eveneens wordt voorzien van een houdadvies binnen de sector Handel zakelijk, is onze nieuwe sectorfavoriet.
| Jaar cijfers in € mln | 2022 | 2021 |
| Omzet | 1423 | 1254 |
| Aangepaste ebitda | 108 | 101 |
| Winst p.a. in € | 2,07 | 2,01 |
