ForFarmers weet de winst in een krimpende markt op te voeren. Perspectief op een structureel herstel van de winstgevendheid ontbreekt echter.
Ook in het eerste kwartaal verkocht ForFarmers minder veevoer. De volumes daalden met 5,2%, vooral door lagere verkopen in de varkenssector. De Europese varkenssector zit al langer in de problemen door overproductie en een gestage daling van de consumptie. Mede door milieumaatregelen neemt het aantal varkens af.
ForFarmers is voor groei vooral aangewezen op de pluimveesector, maar ook hier daalde de afzet in het eerste kwartaal. Dit was het gevolg van de uitbraak van vogelgriep in 2022. Alleen in de herkauwsector stegen de volumes. De vooruitzichten voor de melkveesector blijven echter zwak, door krimpende veestapels in Duitsland en de rigide stikstofplannen in Nederland.
Vermoedelijk zal de afzet van ForFarmers dit jaar wederom dalen, na een flinke volumekrimp van 6,6% in 2022. Met kostenbesparingen wil het bedrijf hier tegenwicht aan bieden. In het eerste kwartaal lukte dat, want het onderliggende ebitda steeg met 4,5%. Een betere productmix en lagere energiekosten droegen daaraan bij.
In de voorbije jaren stond de winstmarge vooral onder druk door de sterke stijging van de energie- en grondstofkosten. Naast de energieprijzen zijn ook de grondstofprijzen de laatste maanden weer gedaald. Dit moet de winstmarges de komende kwartalen ondersteunen.
Advies ForFarmers naar ‘houden’
Perspectief op een duurzaam herstel van de winstgevendheid ontbreekt echter, want door de krimpende veestapels in West-Europa zal de afzet waarschijnlijk verder teruglopen. In deze markt zou het al een hele prestatie van ForFarmers zijn als het de winst gelijk weet te houden. Als consolidator liggen er voor ForFarmers wel kansen om zijn marktaandeel te vergroten.
Op 8 keer de winst wordt het aandeel ForFarmers naar behoren gewaardeerd en verlaag ik het koopadvies naar ‘houden’.
