Voorraadafbouw bij klanten in Europa staat winstherstel bij Aperam in de weg. De vraag kan in de loop van het jaar weer aantrekken, nu de recessiezorgen afnemen.
Aperam stelde bij de jaarcijfers al dat de roestvrijstaalmarkt het dieptepunt is gepasseerd. In de eerste drie maanden van het jaar zijn de staalverkopen vergeleken met het zwakke vierde kwartaal inderdaad flink aangetrokken, met een stijging van 20% naar 591.000 ton. De omzet ging met 16% omhoog naar €1,88 mrd.
De prijzen daalden verder, terwijl de kosteninflatie hoog blijft. Hierdoor staan de winstmarges flink onder druk en bleef het aangepaste ebitda steken op €127 mln, tegen €129 mln in het vierde kwartaal. Dit overtrof de consensusraming onder analisten van €121 mln, al had Aperam zelf een hoger ebitda in het vooruitzicht gesteld.
Afbouw voorraden klanten
De onderneming had te maken met extra kosten door stakingen in Frankrijk en legde vanwege onderhoudswerkzaamheden de productie zes weken stil. Verder bleven de volumes achter op de belangrijke Europese markt, goed voor 62% van de omzet, doordat klanten hun voorraden blijven afbouwen. Dit proces werd eind vorig jaar gestart door recessiezorgen.
Vooral de bouwmarkt kampt met hoge voorraden, terwijl de dalende vastgoedprijzen en hoge inflatie juist de vraag dempen. In de industrie is het beeld eveneens zwak, met uitzondering van de autosector. In de VS zijn de voorraden al genormaliseerd en dat zou in Europa in de loop van het jaar ook het geval moeten zijn, al laat Aperam zich daar niet over uit. Op korte termijn blijft de Europese markt uitdagend.
Advies aandeel op ‘kopen’
Niettemin verwacht het bedrijf dat de volumes in het tweede kwartaal hoger zullen uitvallen. De ebitda neemt naar verwachting licht toe vergeleken met het eerste kwartaal. De marktconsensus rekent voor heel het jaar op een ebitda van €598 mln, tegen €1,1 mrd in 2022. Dat moet haalbaar zijn.
In Noord-Amerika en Azië trekt de vraag naar roestvrijstaal alweer aan en dit zal de prijzen vermoedelijk ondersteunen. De piekwinst van vorig jaar zien we niet zo snel terug, maar daar is de waardering ook niet naar. Op 7,4 keer de verwachte winst voor 2023 en een dividendrendement van 6,1% herhalen wij het koopadvies.
Extra winstuitkering?
Aperam wist het operationele resultaat om te zetten in een sterke vrije cashflow van €85 mln, tegen €69 mln in het vierde kwartaal. De nettoschuld daalde zodoende van €468 mln naar €419 mln. Een jaar geleden stond er nog een schuld van €666 mln op de balans. Met een nettoschuld/ebitda-ratio van slechts 0,5 is de financiële positie ijzersterk. Dit stelt Aperam in staat om het basisdividend van €2 per aandeel voorlopig te handhaven. Net als vorig jaar zou het bedrijf in feite de gehele vrije kasstroom kunnen uitkeren. Als acquisities uitblijven, ligt een bonusdividend of aandeleninkoop in de lijn der verwachting.
