De update van van de financiële doelstellingen voor 2025 zorgde voor een fikse koersstijging van het aandeel Corbion. Dat lijkt ons een terechte reactie, want de perspectieven zijn onverminderd gunstig.
Corbion greep de Capital Markets Day aan om beleggers een update te geven van strategie ‘Advance 2025’ en de financiële doelen aan te passen. Het werd een goednieuwsshow met fraaie vergezichten. Corbion is actief op het gebied van biotechnologische voedingsingrediënten en farmaceutische en biochemische toepassingen. Dit jaar kampt het bedrijf met behoorlijke margedruk, maar het is blijven investeren en dat betaalt zich uit.
Update financiële doelen Corbion
Corbion verhoogt de prognose voor de autonome omzetgroei voor de kernactiviteiten voor de periode 2023-2025 van 4-7% naar 5-8%. Het concern zegt hierbij dat dit puur om volume – en mixgroei gaat. De nog kleine algenactiviteiten worden een aparte afdeling met een verwachte jaarlijkse groei van 25%. Om het prijseffect ook uit de marge-ontwikkeling te filteren schakelt het bedrijf over van een margedoel naar een absolute groeidoelstelling voor het aangepaste ebitda. Onder het oude programma was het streven nog een ebitda-marge van meer dan 17% voor de kernactiviteiten vanaf 2025.
Vanaf de huidige marge van 12,7% leek dat erg ambitieus. Vanaf nu streeft Corbion naar een autonome groei van het aangepaste ebitda van 15-20% per jaar. Het midden van de omzet- en ebitda-range zou in 2025 een aangepaste ebitda van €250 miljoen moeten kunnen opleveren. Dat cijfer past ruim in de oorspronkelijke doelstelling waarbij een marge van 17% en een jaarlijkse autonome omzetgroei van 5,5% (midden van oude bandbreedte) een aangepaste ebita van circa €226,5 mln zou hebben opgeleverd.
Schuldratio verder omlaag
Minpunt van de beleggingscasus Corbion is de toch wel erg hoge verhouding nettoschuld/ebitda van 3,3 per eind juni van dit jaar. Het concern beloofde al wel een daling in de tweede jaarhelft en streeft nu naar een ratio onder de 2,9 in 2023 en een verder verlaging tot 1,5-2,5 vanaf 2024. De stevige groei van het ebitda helpt hierbij. Corbion houdt daarmee ruimte om te blijven investeren in de organisatie, productiecapaciteit en nieuwe initiatieven. Tevens is het vastbesloten de joint venture PLA met Total verder te laten groeien.
Advies aandeel Corbion op ‘kopen’
Allemaal gunstige berichten derhalve en voor ons reden het aandeel Corbion tegen de huidige k/w 21 van een koopadvies te blijven voorzien.
Corbion verkoopt niet-kernactiviteiten
Financiële ruimte ontstaat ook door het naar verwachting succesvol desinvesteren van de emulgatoren-tak, die in 2020 tot de niet-kernactiviteiten werd gekwalificeerd. Emulgatoren zorgen ervoor dat stoffen goed mengen, vooral water en olie. Dit onderdeel mag zich inmiddels leider in de Amerikaanse markt noemen.
Wel staan hier de volumes onder druk door schaarste aan grondstoffen. Margedruk komt vooral door het verwaterende effect van prijsverhogingen. We spreken over een geschatte jaaromzet van €200 mln (circa 14% van totaal) en een ebitda van €34 mln (circa 18% van totaal). Corbion denkt hier een goede prijs voor te kunnen ontvangen. Zeker één keer de jaaromzet moet mogelijk zijn, waar het jaarlijkse investeringsbudget voor de kernactiviteiten op €160 mln staat.
