De combinatie van extreem lage waarderingen en een terugkeer van inflatie kan Europese bankaandelen in de kaart spelen.
Schroders stelt dat Europese bankaandelen in potentie een van de meest aantrekkelijke beleggingen vormen, maar in de huidige cyclus het ondergeschoven kindje zijn en ver onder hun boekwaarde worden verhandeld. De aandelen zijn goedkoop tot extreem goedkoop, terwijl er vaak een mooi dividend wordt uitgekeerd. De reden voor de lage waardering is volgens Schroders dat de markten veronderstellen dat banken hun winstgevendheid niet op peil kunnen houden door het (negatieve) rentebeleid en het opkoopprogramma van de Europese Centrale Bank (ECB). Sinds de ECB in januari 2015 die maatregelen aankondigde, zijn de winstprognoses voor banken met 20% gedaald en de aandelenkoersen van banken met 30%. De zeer lage of zelfs negatieve rente in combinatie met het kwantitatieve verruimingsprogramma tast het verdienmodel van banken aan. Omdat het beleid nog niet de gewenste resultaten oplevert, zou de ECB herziening overwegen. Schroders wijst vooral op wat wordt genoemd ‘het averechtse effect’ van het ECB-beleid. Banken zijn terughoudend in hun kredietverlening en dat werkt deflatoir en contraproductief, aangezien 85% van alle kredieten binnen de Europese economie zijn uitgegeven door banken. Het huidige beleid is volgens Schroders dan ook onhoudbaar, maar centrale bankiers kunnen wellicht toch victorie kraaien wanneer de inflatie terugkeert. Verwacht wordt dat dit dankzij een stabiele olieprijs de komende twee jaar zal gebeuren, waarbij de meeste modellen rekenen met een inflatie in 2018 van 1,5-2%. Dat ligt in lijn met de doelstelling van de ECB. Deze ontwikkeling zou voor de centrale bank het sein zijn om terug te keren naar een normalisatie van het monetaire beleid en naar een hoger renteniveau. Een hogere rente is volgens Schroders slechts een kwestie van tijd en zal een significante impact hebben op bankaandelen. Als dit scenario zich voordoet, ziet Schroders vanwege de huidige politieke onrust in Europa weinig heil in het zoeken naar de goedkoopste bankaandelen. De analisten verwachten dat vooral de iets duurdere aandelen van kwaliteitsbanken vleugels zullen krijgen, omdat die zelfs onder de huidige moeilijke omstandigheden in staat zijn de winst te laten groeien. Deze zullen in dat scenario dan dus de grote winnaars zijn.
