Beleggers zijn al enige tijd bereid om nieuwe staatsleningen te kopen tegen een negatieve rente. Zo zette de Nederlandse overheid deze week met alle gemak een vijfjarige lening in de markt tegen een negatief effectief rendement van 0,23%. Wie de lening aanhoudt tot het einde van de looptijd legt er dus geld op toe.
Met dank aan de extreem lage rentetarieven op staatsleningen kunnen steeds meer bedrijven gratis geld ophalen. Afgelopen dinsdag nog plaatste een dochter van Toyota een driejarige yenlening tegen een coupon van 0,001%. Dat was volgens Bloomberg de laagste coupon ooit voor een Japans bedrijf. Dit kan wel eens een voorbode zijn voor wat we in Europa kunnen verwachten. Veel bestaande kortlopende, in euro’s genoteerde bedrijfsleningen noteren al tegen negatieve yields. Dit is echter de secundaire markt. Europese bedrijven hebben tot dusver nog geen nieuwe leningen uitgegeven tegen negatieve rendementen, met uitzondering van gedekte obligaties of pandbrieven. Het lijkt echter slechts een kwestie van tijd voordat dit gaat gebeuren. Unilever tastte onlangs de markt al af met de plaatsing van een nieuwe vierjarige lening met een coupon van 0% en een effectief rendement van 0,08%. De lening werd ruimschoots overtekend. Alternatieven zijn er nauwelijks. Staatsleningen brengen nog minder op en het aanhouden van cash kost ook geld. Bovendien kunnen beleggers nog altijd een positief rendement maken als de yields verder dalen en de koers dus stijgt. De kans daarop is best groot. Zo is de Europese Centrale Bank (ECB) op 8 juni begonnen met het opkopen van eurobedrijfsobligaties van solide (investment grade) kwaliteit buiten de financiële sector. Onbekend is nog voor welke bedragen de ECB in de mark stapt, maar volgens persbureau Reuters zou de centrale bank rustig beginnen en daarna de aankopen geleidelijk verhogen tot €5-10 mrd per maand. Bij een dergelijke omvang zullen de risico-opslagen – en ook de yields – naar verwachting verder dalen. Niet alleen in het investment-gradesegment, maar ook in de high-yieldmarkt. Beleggers zullen immers in toenemende mate gedwongen worden om uit te wijken naar hoger renderende leningen.
Investment grade biedt in Europa momenteel een yield van circa 1,3%, terwijl dat bij junkleningen 4,6% is.
