Op zoek naar rendement

Alles heeft zijn prijs, wordt vaak gezegd of kwaliteit is duur, maar om bij de gevleugelde uitspraken te blijven: goedkoop is vaak duurkoop. Wat goedkoop is, kan altijd nog goedkoper. Aan ratio’s als de koers-winstverhouding of de koers/boekwaarde kun je als belegger aflezen of een aandeel goedkoop of juist duur is.

Deel je echter de koers/boekwaarde (K/B) door de koers-winstverhouding (K/W) dan krijg je het rendement op eigen vermogen (ROE). Dat is een maatstaf voor kwaliteit. Het laat zien hoeveel geld bedrijven verdienen met het geld van de aandeelhouders.

De meeste Value-beleggers gaan voorbij aan aandelen die ver boven hun boekwaarde noteren, maar door de interactie tussen boekwaarde en de winst per aandeel bieden zij soms ook waar voor je geld. Een aandeel met een koers/boekwaarde van 1 en een k/w van 5 kan net zo interessant zijn als een aandeel met een koers/boekwaarde van 4 mits de koers-winstverhouding niet hoger is dan 20. Sterker nog, door het samenspel van boekwaarde en de winst per aandeel leert de praktijk dat het rendement op eigen vermogen hoger uitvalt naarmate de ratio van koers/boekwaarde hoger wordt.

Omdat in de praktijk de overige omstandigheden niet gelijk blijven, moet je het rendement op eigen vermogen van aandelen/markten vanuit historisch perspectief beoordelen. Wanneer je bij de Nederlandse hoofdindex het 10-jaarsgemiddelde afzet tegenover het huidige rendement op eigen vermogen, dan zie je dat het rendement op eigen vermogen van de AEX net onder de regressierechte (stippellijn) die de goedkope van de relatief dure markten scheidt uitkomt. Met als gevolg dat de Nederlandse hoofdaandelen ietwat aan de dure kant zijn. Ierse en Deense aandelen daarentegen zijn een koopje.

Zoom je in op sectoren dan zie je onderaan in de grafiek dat olie- en mijnbouwaandelen verre van goedkoop zijn. Dat komt deels door de malaise op de grondstoffenmarkten. Wat voor de een nadeel is, kan voor anderen een voordeel zijn. Zo ook voor de reissector. Dankzij de lage prijzen op de internationale oliemarkten profiteren luchtvaartmaatschappijen volop van de lage kerosineprijzen en dat ondanks de matige groei van de wereldeconomie. Daarnaast zie je ook dat producenten van verbruiksgoederen goed boeren. Producten voor persoonlijke verzorging en reinigingsmiddelen heb je immers altijd nodig, of de economie nu vierkant draait of niet.

Als u geïnteresseerd bent in goedkope aandelen of op zoek bent naar aandelen die waar bieden voor hun geld, werp dan ook een blik op bovenstaande grafieken en hun rendement op eigen vermogen.

Lees ook: Waarom moeilijk? Makkelijk kan ook